經(jīng)歷了周一的暴跌和周二的小漲之后，市場(chǎng)十分關(guān)注兩個(gè)問題：一是周二的小陽線是本輪下跌終結(jié)的信號(hào)，還是僅為下跌中繼？二是上證指數(shù)前期低點(diǎn)2610點(diǎn)是否會(huì)被再次擊破？我們認(rèn)為，期指目前仍屬下跌中繼，上證指數(shù)2610點(diǎn)亦有再次回踩的風(fēng)險(xiǎn)。

修正前期過度漲幅是必然

期指自18日以來幾乎單邊下挫，對(duì)其性質(zhì)進(jìn)行一個(gè)清晰的定位十分必要。我們的觀點(diǎn)是，此波下跌是對(duì)前期指數(shù)過度上漲的修正?；仡?月下旬以來的這波“紅火”行情，主要是市場(chǎng)的過度樂觀期望造就。這其中既有對(duì)管理層緊縮政策放松的樂觀，也有對(duì)通脹形勢(shì)的樂觀，還有對(duì)經(jīng)濟(jì)增速、上市公司中期業(yè)績(jī)樂觀等諸多方面。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)基本面近期一直未發(fā)生重大改變。通脹、經(jīng)濟(jì)增速下滑、地方債風(fēng)險(xiǎn)等諸多頑疾“還是那個(gè)月亮”。但市場(chǎng)“一廂情愿”提前透支了對(duì)未來的美好預(yù)期，這注定了指數(shù)上漲的“步子”不可能走的太遠(yuǎn)。

近期，管理層堅(jiān)定調(diào)控物價(jià)的表態(tài)、豬肉價(jià)格居高不下而淡水魚價(jià)格又大幅飆漲、匯豐PMI數(shù)據(jù)大幅滑落，逐一打破了市場(chǎng)的樂觀預(yù)期。而上市公司半年報(bào)的炒作早有時(shí)日，其利好的邊際效應(yīng)已十分薄弱。因此，市場(chǎng)過度樂觀之后，指數(shù)掉頭修復(fù)前期過度漲幅成為了必然。

周一的暴跌，表面看似動(dòng)車事故和美債事件推動(dòng)所致，實(shí)則依然遵循著國(guó)內(nèi)基本面的節(jié)奏。同時(shí)也映射出前期上漲基礎(chǔ)不牢。動(dòng)車事故反映出市場(chǎng)對(duì)前期過度高速擴(kuò)張的基建所致的質(zhì)量問題的憂慮。美債問題等國(guó)際因素的撲朔迷離也決定了對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響時(shí)冷時(shí)熱。不過，美國(guó)在8月2日債務(wù)到期之前達(dá)成暫時(shí)協(xié)議或變相協(xié)議幾無懸念，其利空較為短暫。決定指數(shù)走向的國(guó)內(nèi)基本面已經(jīng)表明，指數(shù)前期確實(shí)“過于樂觀”。

指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)仍需釋放

期指自6月下旬反彈以來，有三點(diǎn)信息早已透露風(fēng)險(xiǎn)：一是賺錢效應(yīng)削弱明顯；二是成交量逐級(jí)萎縮；三是“M” 頭形態(tài)明朗。從基本面的對(duì)比來看，目前和指數(shù)反彈之前并未發(fā)生明顯改善。因此，我們認(rèn)為，上證指數(shù)前期低點(diǎn)2610點(diǎn)仍然存在回踩風(fēng)險(xiǎn)。

從近幾日的指數(shù)運(yùn)行來看，期指上漲縮量、下跌放量的形勢(shì)十分明顯，顯示指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)釋放仍未到位。此外，證監(jiān)會(huì)主板發(fā)審委定于7月29日審核中國(guó)水利水電建設(shè)股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)，計(jì)劃募集173.168億元資金，系A(chǔ)股今年以來最大IPO，這將對(duì)市場(chǎng)資金面形成不小的壓力。

整體來看，指數(shù)調(diào)整仍未到位，但回落的步伐將隨著短線走勢(shì)的波動(dòng)而更加曲折。