股指期貨上市以來，迅速成為日內(nèi)交易的新寵，雖然目前的成交持倉比已經(jīng)比上市初期下降了五成，但期指較大的日內(nèi)波動、相對順暢的趨勢都為日內(nèi)交易提供了較好的條件。

股指期貨的日內(nèi)波動特征

據(jù)統(tǒng)計，股指期貨上市109個交易日來，主力合約日內(nèi)波動（最高價-最低價）平均值為66.9點，最大值為231.8點，最小值為19.0點，而從當(dāng)日漲跌（收盤價-開盤價的絕對值）來看，平均值為35.0點，最大值為198.6點，最小值為0點，而上市以來日K線的實體部分約占k線長度的50％，以上數(shù)據(jù)說明了期指日內(nèi)波動的兩個特征，一是日內(nèi)波動較大，以平均振幅計算達到2.34％，平均漲幅的絕對值也達到1.22％，即使與商品期貨中日內(nèi)波動較大的鋅、天膠等品種相比也毫不遜色，日內(nèi)的高波動性為活躍的短線交易提供了必要條件。

第二，與商品期貨類似，股指期貨日內(nèi)波幅差異較大，即有的交易日波幅非常大，而有些交易日波幅又非常小，對于日內(nèi)交易者來說，如何規(guī)避振蕩無序的“拉鋸”行情、抓住行情運行的主要趨勢至關(guān)重要。另外，從各月主力合約日均波幅來看，5月份最高，達到98.5點，6—8月穩(wěn)定在59點附近，而9月份下降至46.5點，雖然有所下降，但仍然較大。

從日內(nèi)高頻數(shù)據(jù)來看，以5分鐘為例，上市以來5分鐘波動平均值為7.3點，最小值為1.0點，最大值達56.4點，毫無疑問，短時間內(nèi)異常大的波動尤其是逆轉(zhuǎn)波動對日內(nèi)交易者來說是巨大的考驗，從時間序列數(shù)據(jù)來看，5分鐘異常波動（波幅大于或等于20點）出現(xiàn)的頻率在降低，4—9月份出現(xiàn)的次數(shù)分別為15、62、30、19、18、4次，這一方面和前期的趨勢行情演變?yōu)檎袷幮星橛嘘P(guān)，另一方面也反映了隨著持倉量的增加，股指期貨的運行更為成熟。

伺機而動，把握主要波動日

如以上數(shù)據(jù)所示，期指日內(nèi)波動差異較大，那如何抓住趨勢行情規(guī)避振蕩行情呢？我們知道，指數(shù)運行總是遵循“趨勢—振蕩—趨勢”的循環(huán)，我們定義趨勢顯性指標(biāo)為以當(dāng)天收盤價與開盤價之差的絕對值除以當(dāng)天各個5分鐘收盤價與開盤價之差的絕對值的和，則如果當(dāng)天市場5分鐘線一路上漲或下跌，中間沒有任何回撤或反彈，則目前市場是最有效率的，此時該指標(biāo)為1。反之，如果當(dāng)天收盤價與開盤價相同，無論市場中間經(jīng)歷了如何的漲跌又回到了原點，此時市場是無效率的，該指標(biāo)為0。

從計算的結(jié)果來看，趨勢顯性指標(biāo)上市以來的均值為0.17，最高值出現(xiàn)在4月19日，達0.61，最低值為0。以0.30、0.10分別作為該指標(biāo)2日移動平均數(shù)值的上、下閥值，統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，有15個交易日該指標(biāo)大于0.30，這些交易日的下一交易日主力合約的平均波幅為23.9點，明顯小于35.5點的均值，有29個交易日該指標(biāo)小于0.10，這些交易日的下一交易日主力合約的平均波幅為69.5點，遠遠大于35.5點的均值。

值得注意的是，該指標(biāo)只是從時間上對趨勢—振蕩的更迭提供參考，實際上，在上市以來60％的交易日該指標(biāo)不能對下一交易日市場運行的狀態(tài)作出預(yù)判，實際運用中還需結(jié)合當(dāng)時的消息面進行研判。

異常波動出現(xiàn)前后的量價走勢

從理論上講，價格短時間的劇烈運動會導(dǎo)致止盈止損單、突破進場單大量成交，從而成交量會有明顯放大，而持倉量的變化可能并無規(guī)律，而價格劇烈運動之后一般會出現(xiàn)暫時喘息。

仍然定義異常波動為主力合約5分鐘波幅大于或等于20點的情況，我們看到上市以來的109個交易日中，其出現(xiàn)次數(shù)為148次，平均值為26.8點，考察異常波動出現(xiàn)時的成交量、持倉量與前一個5分鐘的成交持倉情況的比值，前后成交量比值為1.80倍，最小為0.76倍，最高達5.38倍，說明異常波動出現(xiàn)通常伴隨著成交量的大幅增加，而前后持倉量比值為0.99，最小值為0.93倍，最大值為1.07倍，說明異常波動出現(xiàn)時平均持倉量略有下降。而價格異常波動出現(xiàn)后發(fā)生反轉(zhuǎn)的概率為61.2％，其中上升過程中的概率為63.6％，下降過程中的概率為57.6％，這說明在價格劇烈運動后，價格回升或回調(diào)的概率比進一步向前運動的概率大。以上統(tǒng)計結(jié)果符合我們的猜想。