在分析現階段期貨市場的格局之前，有必要對現階段中國期貨市場的特點作一些剖析，因為是現今市場的階段特點以及由此形成的主要矛盾決定了現今期貨公司的競爭格局形態(tài)。我們知道，今年上半年股指期貨的成功上市，既為中國期貨市場帶來了巨大的發(fā)展機遇，同時也改變了中國期貨市場的競爭格局，因為它改變了或正在改變著中國期貨公司的定位、期貨市場的投資者結構、期貨市場與相關市場的聯系以及期貨的監(jiān)管理念。對于現今的期貨市場，業(yè)內共識就是認為它正處于量的擴張向質的提升的轉變階段。在以上大前提下，具體而言中國期貨市場現今正處于總的量變過程中的部分質變時期。

量變和質變是統(tǒng)一的發(fā)展過程中的不同階段，二者有著根本的區(qū)別。但是在實際生活中，由于事物矛盾運動的復雜性，事物的量變和質變不是以純粹的形態(tài)出現，而總是互相交錯的。整個事物發(fā)生根本性質的變革之前，它處在總的量變過程中，但在總的量變過程中包含有許多部分的質變。這種部分的質變，或者表現為根本性質未變而比較次要的性質發(fā)生了變化，或者表現為就全局來說性質未變而其個別部分發(fā)生了性質的變化。這種部分的質變，對事物總的質來說，是較小范圍或較小規(guī)模的飛躍。中國的期貨市場現處于發(fā)展的初級階段，即在總的性質未變而又有了許多小的質的飛躍的時期。具體來說，中國的期貨市場表現在一些根本性的方面有了較以前完全不同的質的小飛躍，比較典型的有：法制基礎初步形成、監(jiān)管體系較為完備、市場結構比較完善、具有了應對系統(tǒng)性風險的經驗、期貨公司的實力得到提高、期貨投資者的結構正在優(yōu)化等等?，F實的問題是，需達什么形態(tài)，中國的期貨市場才真正被認為是達到了較之以往的質的提升階段呢？對此，筆者認為，現階段影響中國期貨市場的主要矛盾得以根本解決，才能認為是達到了新的歷史發(fā)展階段。

在復雜事物的發(fā)展過程中，有許多矛盾同時存在，其中必有一種主要的矛盾，它起著領導的、決定的作用，其他矛盾則處于次要的、服從的地位。主要矛盾的存在和發(fā)展，規(guī)定或影響其他矛盾的存在和發(fā)展。當今中國期貨市場，確實充斥著各種各樣的矛盾，就期貨公司而言，有股東與經理層的矛盾、市場開發(fā)與服務的矛盾、服務一般投資者與服務機構投資者的矛盾、員工的有效激勵與員工公平的矛盾、公司的定位與市場的發(fā)展的矛盾、證期合作之間的矛盾等等。在監(jiān)管方面，在市場運行體系方面，在投資者結構方方面面都還有各種各樣的矛盾，在此不一一列舉。在如此錯綜復雜的矛盾中，哪一對矛盾是決定現階段中國期貨市場的存在和發(fā)展的主要矛盾呢？筆者認為，現階段的主要矛盾是國民經濟的科學發(fā)展對中國期貨市場的巨大風險管理的需求與市場本身滿足這種需求的能力相對狹小的矛盾，構成了當今期貨市場決定性的主要矛盾。

為什么說它是當今期貨市場的主要矛盾呢？從宏觀來看，快速的經濟發(fā)展需要與之相匹配的期貨市場提供高水平的風險管理工具；在對外開放的大政方針下需要中國期貨市場在產品的定價權、風險管理的決定權等諸多方面獲得相應的地位；而對于完善當今的資本市場改革中，也需要中國的期貨市場不斷提升等等。而滿足這些需求，現今市場的品種深化、中介機構的服務、證期銀合作與協調，都需要做長期的努力。當然，我們研究市場的主要矛盾，主要是用來觀察和分析市場變化在不同條件下的轉化形態(tài)，從而利于我們能把握全面，謀劃長遠，防止在復雜的矛盾面前茫無頭緒，束手無策。

解決期貨市場的主要矛盾，是一個涉及方方面面的系統(tǒng)工程，我們的任務就是能抓住事物的主要矛盾，積極地創(chuàng)設條件，促使代表市場發(fā)展方向的方面成長、壯大，盡快地完成中國期貨市場由量的擴張到質的提升階段的轉化。實際上，自今年股指期貨上市以來，從期貨中介機構這一方面來分析，許多期貨公司，尤其是實力較強、盈利較好的期貨公司正在尋求突破，它們的變革代表了中國期貨經紀業(yè)務的方向，這種變化是期貨行業(yè)的新特征和新現象。從競爭形態(tài)來看，就是期貨公司間的業(yè)務戰(zhàn)略分化日益加劇，具體而言就是當前的163家期貨公司將按照戰(zhàn)略定位的不同分成幾類。

第一類是綜合型期貨公司。這類期貨公司的特點是各種業(yè)務平衡發(fā)展，不過于偏重某一業(yè)務。既重視商品期貨業(yè)務，也重視金融期貨業(yè)務。既重視傳統(tǒng)的經紀業(yè)務，也重視投資咨詢、CTA和境外期貨代理等新業(yè)務的發(fā)展。既重視總部當地業(yè)務的開發(fā)，也重視全國各地業(yè)務的開發(fā)。這類期貨公司往往是既具有傳統(tǒng)商品期貨業(yè)務積累，又有券商等大股東鼎力支持的期貨公司。既要有經營商品期貨的相關經驗，又要有相應的資金實力進行新業(yè)務探索和開發(fā)。目前比較有代表性的有廣發(fā)期貨和華泰長城（前長城偉業(yè)）。

以廣發(fā)期貨為例，公司在第一個《五年戰(zhàn)略規(guī)劃》中確定了規(guī)范穩(wěn)健經營，綜合實力居國內前10，金融期貨與商品期貨并重，力爭首批獲得監(jiān)管部門批準的各項創(chuàng)新業(yè)務的總體戰(zhàn)略目標。為了實現發(fā)展戰(zhàn)略，公司制定了經紀為主，咨詢?yōu)檩o，重點發(fā)展資產管理和境外業(yè)務的類別策略，采取中心輻射，逐步走出國門的區(qū)域戰(zhàn)略和多元化的均衡客戶結構策略。在這樣的戰(zhàn)略指導下，公司各項業(yè)務全面發(fā)展。從2003年開始，廣發(fā)期貨連續(xù)六年被上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所評為前20強優(yōu)秀會員，其中大連商品交易所和上海期貨交易所2009年排名進入前五名，從而奠定了公司在商品期貨業(yè)務上的基礎。而隨著股指期貨的推出，廣發(fā)期貨的金融期貨業(yè)務也迅速發(fā)展起來。在母公司廣發(fā)證券(000776,股吧)的支持下，公司代理的股指期貨成交量始終排在前5名，市場份額在4%左右。此外，廣發(fā)期貨在投資咨詢、CTA和境外期貨代理等新業(yè)務方面也做好了比較充分的準備。早在2006年3月，作為首批涉足海外市場的期貨公司，廣發(fā)期貨在香港設立了全資的廣發(fā)期貨（香港）有限公司，2008年中公司又為了準備CTA業(yè)務而專門成立了CTA業(yè)務籌備組。這些準備都顯示公司在發(fā)展新業(yè)務方面的決心并為新業(yè)務開展打下了堅實的基礎。

第二類是專業(yè)型期貨公司，在商品期貨和金融期貨中選擇其中的一項業(yè)務作為發(fā)展的重點。這類期貨公司主要是根據控股股東的經營背景來選擇公司的發(fā)展戰(zhàn)略。如控股股東屬于某一商品期貨的生產企業(yè)或者消費企業(yè)，往往依托控股股東的資源，摸透商品產業(yè)鏈，以相應的商品期貨作為業(yè)務重點。如果是券商控股而且商品期貨底子較弱的期貨公司，將依靠控股股東掌握的客戶資源，以金融期貨作為業(yè)務的重點。在海外，曼氏金融被認為是專業(yè)型期貨公司的成功典范。該公司就是依靠母公司曼氏集團在農產品(000061,股吧)生產運輸等方面的優(yōu)勢逐漸發(fā)展起來的。具體到國內，主要以金瑞期貨、中糧期貨和國泰君安為代表。其中金瑞期貨因為控股股東是銅冶煉年收入近千億的江西銅業(yè)(600362,股吧)集團，因此以有色金屬尤其以銅作為公司的業(yè)務重點。長期以來，金瑞期貨在銅期貨上的持倉都排在前一、二位，持倉占比接近整個市場的8％。中糧期貨因為控股股東是中國最大的糧油食品進出口公司和實力雄厚的食品生產商中糧集團，因此以農產品尤其以豆類期貨為主。在持倉方面，中糧期貨的持倉也基本排在前三位，尤其是在空頭套保持倉方面，在多個農產品中排名第一。國泰君安是近年來國泰君安證券為應對股指期貨的推出而收購成立的，由于商品底子較弱，除了去年剛推出的鋼材期貨之外，他們的業(yè)務重點基本在股指期貨上面。自股指期貨推出以來，國泰君安期貨的成交和持倉基本都排在第一位，足以顯示公司在金融期貨業(yè)務方面的重視。

第三類是區(qū)域型期貨公司，定位于發(fā)展成為區(qū)域的龍頭。這類期貨公司通常為中小型期貨公司，不追求全國期貨市場的龍頭地位，主要集中優(yōu)勢發(fā)展當地的期貨業(yè)務。典型的代表為成都的倍特期貨和廈門的瑞達期貨。成都倍特作為高新發(fā)展(000628,股吧)股份有限公司的控股子公司，業(yè)務定位在西南地區(qū)，多年來其成交額在西部十二省區(qū)同行業(yè)中排名第一。成都倍特目前共有8家營業(yè)部，其中四川地區(qū)（含重慶）營業(yè)部有3家，占比接近37.5%。瑞達期貨的業(yè)務重點則在福建省，其中福建省內擁有七家營業(yè)部，約占全部營業(yè)部的40％。近幾年來瑞達期貨已經發(fā)展成為福建省期貨成交金額最大、盈利水平最高的期貨公司。

第四類是將創(chuàng)新業(yè)務作為業(yè)務發(fā)展重點的期貨公司。隨著投資咨詢、CTA和境外期貨代理業(yè)務的逐步開放，期貨公司將迎來更大的發(fā)展空間，屆時期貨公司可以根據自身的特點和優(yōu)勢選擇自己的業(yè)務模式。一些既無法在商品期貨上取得優(yōu)勢，也無法在金融期貨上取得優(yōu)勢的期貨公司必將在新業(yè)務上努力打造自己的優(yōu)勢，以尋找新的突破。

在期貨公司間的業(yè)務戰(zhàn)略分化日益加劇的同時，期貨公司也將迎來競爭模式的三個特點，管理模式兩個變化以及服務模式的三個轉機。

首先，在競爭模式上，許多期貨公司，由相對獨立的期貨經紀業(yè)務的競爭轉向公司綜合能力或者是借助股東以及集團的綜合實力的競爭。因為，在新的市場條件下，原有的經紀業(yè)務相對獨立的運作模式，已經難以滿足客戶，尤其是公司的重點客戶和機構客戶的業(yè)務需求。因此，除經紀業(yè)務之外，必須以公司的研究部門、IT部門，甚至動用股東和集團的投資銀行、基金管理、固定收益等各項業(yè)務的全面配合，整合各類資源，共同參與經紀業(yè)務的運作。在商品期貨領域，類似于江銅集團下的金瑞期貨、中糧集團的中糧期貨、中谷期貨等等實際上很早就利用了股東及集團的金屬和農產品的上、中、下游企業(yè)資源，在品種的采購、生產、流通、交割各環(huán)節(jié)都發(fā)揮了“協調作戰(zhàn)”的作用。券商系的期貨公司初期以IB作為客戶聯系和服務的紐帶，隨后就會在客戶資源共享基礎之上的“共同服務”。以廣發(fā)證券為例，至少在理念上，公司已形成共識，共享和利用證券、基金、境外業(yè)務和期貨業(yè)務，可以滿足客戶的一定組合需求，實現一定程度上的組合服務，這也是公司啟動財富管理的希望所在。例如，面對公司投資銀行對擬上市公司進行的融資管理時，基金公司可以對其進行帳戶管理，期貨公司可以給出風險對沖方案，資產管理部門可以定向募集進行集合理財，利用證券和期貨的經紀通道，獲得以上財富管理的合法收入。作為前端，廣發(fā)證券集團各業(yè)務部門可獲得交叉銷售收入，同時也可提供綜合的理財服務收取顧問收入，同時其它的承銷、交易傭金費以及再融資費都可發(fā)揮集團優(yōu)勢，從而改變單一的業(yè)務服務的最好途徑。

另外，在競爭模式上，期貨公司開始由相對單純的網點數量的競爭向網點加上營銷人員數量的競爭轉變。為了迎接股指期貨的問世，一批有實力的券商和其它機構入主期貨公司，使得公司的核心資本得以增強，由此帶來了前三年期貨公司網點設立的擴張。據統(tǒng)計，目前全國的期貨公司的營業(yè)部數量已達899家，大型期貨公司下屬網點多達二十多家，從而使得這些期貨公司的市場地位也隨之大幅上升。股指期貨上市以來，由于證券投資者或潛在投資者范圍的擴大，原有的期貨分支機構的團隊已難以滿足市場開發(fā)與服務的需求。許多期貨公司通過逐步建立龐大的營銷團隊來擴展自己的競爭勢力，從而充分揭示了人員擴張的重要性，這一點在南華期貨公司、海通期貨公司尤其明顯，其特征就是這些公司都著力打造以經紀人為代表的營銷團隊。

最后，在競爭模式上，期貨公司設法由相對單純的價格競爭向價格加上盡可能多的增值服務的競爭轉變。據報道，期貨行業(yè)的平均傭金水平已接近千分之零點五的水平，除了排名靠前的五十家期貨公司之外，這種傭金水平使得三分之一強的期貨公司處于虧損和虧損邊緣上。這樣，排名靠前的期貨公司，其盈利水平當今還寄希望于股指期貨這塊“新蛋糕”之外，都深刻認識到，隨后沒有新的增值服務手段，也難以脫離“溫飽”水平的掙扎。實際上有些期貨公司已經開始利用股東的實力、集團的資源，加大了為投資者增值服務的力度，在商品期貨有許多現貨背景的公司有現貨“一條龍”服務，在券商背景，也有了借助證券集團的客戶“一攬子”服務的勢頭，所以價格競爭加上增值服務的競爭將是未來期貨經紀業(yè)務的主要競爭手段。

由于競爭模式的改變，同時也帶來了期貨業(yè)務的管理模式的新變化。它集中表現為兩點：一是期貨公司尤其是大型的期貨公司開始由集中管理向集中管理與區(qū)域管理相結合的轉變。隨著營業(yè)網點數量的增加，投資者尤其是股指期貨投資者的數量增加，期貨公司在公司層面的管理幅度已顯現出難以完全覆蓋的矛盾。所以一些期貨公司經紀業(yè)務管理模式出現了從“公司到營業(yè)部”的兩級管理模式向公司到區(qū)域總部再到營業(yè)部的三級管理模式轉變，從而下一步實施集中管理與區(qū)域管理相結合的模式，從而提高管理的廣度和精度，浙江永安和南華期貨的各地區(qū)業(yè)務總部的建立就是例證。

管理模式的第二個變化就是各期貨公司的“交易網點”開始向“服務中心，營銷中心”并努力創(chuàng)造條件向“咨詢中心和理財中心”轉變。由于期貨公司不同于證券公司，它一開始就實行了集中的交易系統(tǒng)，從而使得營業(yè)部的交易通道功能被高度簡化為全公司集中交易委托系統(tǒng)的一個電腦終端，而且較早地實現了投資者保證金的“第三方存管”，這就使得期貨營業(yè)部沒有了資金管理的束縛。隨著股指期貨的問世以及需要開發(fā)和服務的證券IB客戶的增加，期貨公司的“交易網點”管理開始轉向“客戶關系管理”和“產品服務”的中心，換句話講，一些期貨公司已將傳統(tǒng)的“交易網點”模式的辦理網點逐漸向未來的轉型化的服務中心、營銷中心和理財中心轉變。

期貨競爭模式和管理模式的變化，同時也隨之帶來期貨公司的經紀業(yè)務服務模式的變化，它集中表現為：

第一，期貨業(yè)務為投資者的服務由分散服務向分散服務與集中服務相結合方向轉變。隨著期貨市場提倡“功能發(fā)揮”的中介作用的增加，更多的客戶將進入機構化時代，它使得期貨公司的客戶結構的數量和規(guī)模均發(fā)生質的變化。同時，這些客戶提出的要求也更為專業(yè)和復雜，這就要期貨公司在為客戶服務的內容上，必須有效地進行切割，進行有效的分類，尤其是進行高端客戶的“二次細分”，從而深入了解客戶要求，對機構和高端客戶，不惜動用全公司的層面來發(fā)揮整體優(yōu)勢，協調全公司甚至股東和集團的資源，為他們提供全方位的專業(yè)化的對應服務，滿足其各類要求。

第二，帶來期貨公司服務模式轉變的趨勢就是，期貨公司將由現在的缺乏系統(tǒng)性服務向以標準化服務為基礎、重點客戶為核心的服務方式轉變。股指期貨問世以后，在市場競爭空前激烈的背景下，期貨經紀業(yè)務必然會根據適當性的管理原則，對客戶進行有效的分類，為不同的客戶群體提供差異化的對應性服務，從而形成有效客戶關系管理和維護。換句話說，對于今后龐大的基礎性客戶群體，更多的是實現標準化的客戶服務體系，而對于股指期貨在未來的諸如基金公司、保險公司、證券公司的資產管理部、專業(yè)投資公司等需要期貨業(yè)務提供最大的風險管理需求的機構群體，公司將形成個性化的客戶關系分級維護和管理體系，從而實現服務資源的有效整合。

第三，期貨公司的服務模式創(chuàng)新的最大的方向，就是將由單一化的產品服務向提供多元化的產品服務方向轉變。隨著全市場金融創(chuàng)新的全面展開，期貨市場將會融入大金融市場之中，多元化的產品將成為市場的基本特征。今后期貨公司經紀業(yè)務的差異化服務的體現之一就是具有專業(yè)的、完整的、全面的多元化產品創(chuàng)新、銷售和維護等等的綜合的服務能力，當然需要一定的條件，換句話說，對期貨公司現今單一地只能是商品期貨經紀和金融期貨經紀的狀況，至少要增加期貨咨詢的業(yè)務許可。中國期貨市場現在主要是解決其功能發(fā)揮的問題，改變收取傭金收入的現狀。具體來說，市場上要改變只有投機力量而缺乏套保力量和套利力量的關鍵，在于吸引更多的實體企業(yè)和機構投資者進入期貨市場來進行風險管理和降低風險。以商品期貨為例，許多與商品期貨品種相關的企業(yè)，是有利用衍生品市場來沖抵風險的需求的，但它們缺乏專業(yè)的風險管理指導，而這本來是期貨公司的長處，但由于實體企業(yè)進入期貨市場并非投機，而更多的是每月進行一次或兩次的套期保值，這就使得期貨公司靠傭金收入難以從實體企業(yè)的參與中抵銷它為企業(yè)服務的成本。因為這類似于證券公司的投資銀行為擬上市公司進行承銷服務，為了吸引實體企業(yè)參與期貨市場，需要的周期長，投入的人力成本高，而實際待實體企業(yè)真正進入期貨市場來對沖風險時，它們厭惡風險的本性使得它們不可能靠頻繁的投機交易來獲得收益，這樣就直接減少了期貨公司的傭金收入。問題的癥結在于期貨公司的業(yè)務單一，但若放開了期貨公司的咨詢業(yè)務范圍，盡管實體企業(yè)不能在傭金手續(xù)費中為期貨公司作貢獻，但客戶可以通過咨詢顧問費的形式給予期貨公司合法的利益補償。另一方面，期貨公司及其業(yè)務分支機構需要有效地指導不同類型的客戶進行多元化的產品交易操作，從中獲盈利和套利的機會，通過產品銷售和維護換取交易資源的增加和傭金收入，同時，主要的是通過客戶資產規(guī)模的擴大獲得可觀的“收費收入”。

總之，隨著期貨公司間的業(yè)務戰(zhàn)略分化日益加劇，期貨公司在競爭模式、管理模式以及服務模式等方面發(fā)生質變化，從而使期貨市場能夠滿足國民經濟發(fā)展對風險管理的需求，那么我國期貨市場就迎來了全面質的提升的歷史新時期！
 

作者系廣發(fā)期貨有限公司總經理