在上周創(chuàng)反彈新高后，在半年線壓制下，滬深300指數(shù)上行乏力，出現(xiàn)沖高回落走勢，并在本周三大幅下挫，跌破20日線并險失30日線支撐，周四雖有反彈但短線仍處于下行趨勢。

經(jīng)過一個半月的大幅反彈，在半年線壓力前，市場分歧開始加大，前期單邊上漲的格局已經(jīng)改變，市場需要回調(diào)消化前期獲利盤。同時，本輪反彈重要推動力之一中報業(yè)績公布已經(jīng)進入尾聲，故指數(shù)具有較大回調(diào)動力。不過我們認(rèn)為推動指數(shù)上漲的其他動力仍在，指數(shù)回調(diào)空間不大，但考慮到半年線壓力較大，指數(shù)的進一步上行還需權(quán)重股配合。

首先，本輪反彈的最主要動力是超跌后的估值修復(fù)，4月中旬至6月底指數(shù)大幅下挫導(dǎo)致A股尤其權(quán)重板塊估值水平逼近2008年底的歷史低點，存在較強的估值修復(fù)動力。經(jīng)過一個半月的反彈后，以房地產(chǎn)為代表的部分板塊估值得到一定程度修復(fù)，但仍然處于歷史相對低位，而滬深300指數(shù)最大的權(quán)重板塊銀行股反彈力度有限。大智慧數(shù)據(jù)顯示，銀行板塊本輪最大反彈幅度不足14%，遠(yuǎn)低于滬深300指數(shù)20.8%的漲幅，估值仍然處于2008年底的水平。因此從估值的角度來看，以銀行等代表的權(quán)重板塊的下跌空間極為有限。

其次，4月中旬至6月底A股巨幅下跌的導(dǎo)火索來自政府對房地產(chǎn)市場的調(diào)控，而7月初以來的反彈行情也主要源于房地產(chǎn)板塊的重新走強，同樣，本周四滬深兩市股指的大幅下挫也很大程度上受房產(chǎn)稅預(yù)期的利空消息影響。房地產(chǎn)行業(yè)涉及的上下游產(chǎn)業(yè)鏈眾多，對經(jīng)濟走勢的影響至關(guān)重要，因此房地產(chǎn)板塊的強弱很大程度上影響著A股走勢。目前雖然房地產(chǎn)調(diào)控一直延續(xù)，相關(guān)利空消息也時有傳出，但是調(diào)控力度并未加深?？紤]到經(jīng)濟下行趨勢明顯以及房地產(chǎn)在經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用，下半年房地產(chǎn)調(diào)控程度加深的概率非常小，應(yīng)該主要是加強對前期調(diào)控政策的落實。而對于市場一直擔(dān)憂的房產(chǎn)稅，考慮到該稅種推出程序的復(fù)雜性，短期可能不會推出，對市場影響有限。另外，本次房地產(chǎn)調(diào)控效果在穩(wěn)定價格的同時或?qū)⒏嗟捏w現(xiàn)在加速行業(yè)內(nèi)企業(yè)的分化和整合，促進房地產(chǎn)行業(yè)更加健康穩(wěn)定的發(fā)展，從而有利于中國經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展，因此房地產(chǎn)板塊的中長期走勢并不悲觀。

再者，從社保和公募基金等機構(gòu)資金入市的時間和點位來看，當(dāng)前機構(gòu)資金大規(guī)模流出的概率非常小，因此基本不會導(dǎo)致指數(shù)創(chuàng)今年新低。機構(gòu)投資者的資金量巨大，建倉非一朝一夕可已完成，故本輪反彈中先知先覺的社?；鹪谄咴鲁醯幕鹚俳▊}成本大約也在2400點左右（參考滬指），而對于其后跟進的公募基金等機構(gòu)投資者的建倉成本則會上升至2500點左右，而滬指最高點位也只有2701.93點，因此本輪反彈中機構(gòu)投資者的盈利并不大。另外，根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至8月25日，開放式基金分類股票投資比例為76.28%，較7月初的最低點僅提高了3.50%左右，仍然處于歷史相對低位。因此在當(dāng)前點位下，機構(gòu)資金基本不會大幅流出，甚至不排除逢低買入的可能。

最后，從技術(shù)上來看，雖然目前滬深300指數(shù)和滬指均面臨半年線的壓制，上行受阻，但是具有一定領(lǐng)先功能的深成指則早已站上半年線，根據(jù)經(jīng)驗，滬深300指數(shù)和滬指突破半年線壓制也是遲早的事。而從技術(shù)形態(tài)上講，目前滬深300指數(shù)和滬指均處于頭肩底反轉(zhuǎn)形態(tài)的右肩構(gòu)筑過程，雖然本周的回落行情導(dǎo)致右肩的構(gòu)筑變得復(fù)雜，但是基本形態(tài)仍在，后市成功的概率仍然很大。

綜上所述，雖然本周滬深300期現(xiàn)指數(shù)高位承壓，出現(xiàn)回調(diào)走勢，但是受銀行等權(quán)重板塊估值仍然較低、房地產(chǎn)后市并不悲觀以及機構(gòu)資金短期不會大規(guī)模流出等因素影響，指數(shù)下跌空間有限。不過由于半年線壓力較強，指數(shù)的進一步上行還需銀行、地產(chǎn)等權(quán)重板塊配合。而短期這些板塊缺乏利好消息推動，故預(yù)計滬深300指數(shù)近期將在半年線附近振蕩整理，以消化前期獲利盤，并等待利好配合進一步上行。