早秈稻期貨本周一已上市，投資者該如何分析研究并投資于這一品種呢？筆者談?wù)勛约旱膶W(xué)習(xí)研究體會(huì)，供投資者參考。

　　供需分析方面：供需是決定價(jià)格的關(guān)鍵因素。在我國稻谷的產(chǎn)量在1.8億—2億噸之間，2008年產(chǎn)量約1.93億噸。但早秈稻產(chǎn)量只有3200萬噸(占17%)，中晚秈稻1億噸(占53%)，粳稻5600萬—5700萬噸(占30%)。目前可供交割的商品糧中的早秈稻數(shù)量有1300多萬噸。每年早秈稻的播種面積相對(duì)穩(wěn)定。由于早秈稻是一年中較先上市的品種，所以對(duì)全年的稻谷生產(chǎn)有很大的指導(dǎo)意義。庫存消費(fèi)比是比較重要的一個(gè)概念，投資者在分析供需數(shù)據(jù)時(shí)，不能簡單地只看具體數(shù)據(jù)，還應(yīng)進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ确治觥Ｔ谠缍i稻市場(chǎng)中，由于其本身特性，該品種也常作為儲(chǔ)備用糧。消費(fèi)主要為口糧消費(fèi)(占有66%)、飼料消費(fèi)(占有24%)和工業(yè)消費(fèi)(占有8%)。由于其消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定，所以分析時(shí)除了政策因素外應(yīng)優(yōu)先關(guān)注供給影響因素。

　　進(jìn)口貿(mào)易方面：世界大米貿(mào)易量每年只有2500萬—3000萬噸，市場(chǎng)主要在亞洲。在我國稻谷的國際貿(mào)易中，以大米形式為主，稻谷形式的很少。我國大米基本上自給自足，進(jìn)口量和出口量都很小。進(jìn)出口量不到國內(nèi)供求總量的1.5%，少于玉米和小麥，進(jìn)口是為了調(diào)劑品種，出口是為了保持供求平衡。整體貿(mào)易量對(duì)國內(nèi)供求平衡和市場(chǎng)價(jià)格影響都較小。在國際市場(chǎng)方面，泰國是全球最大的大米出口國，年均大米出口量約800萬噸，占全球大米貿(mào)易總量的近30%，泰米價(jià)格對(duì)全球大米市場(chǎng)起著風(fēng)向標(biāo)的作用。所以一般情況下，國際貿(mào)易主要參考泰國米市。具體可參考泰國大米出口商協(xié)會(huì)報(bào)價(jià)。外盤方面，盡管CBOT也上市秈稻谷期貨品種，但它只反映美國的情況且數(shù)量較小，因此影響力不大。

　　收購與儲(chǔ)備政策方面：政府對(duì)于糧食的政策目標(biāo)就是首先保護(hù)農(nóng)民的種糧積極性、保障國家糧食安全，其次是抑制糧價(jià)過度上漲，影響消費(fèi)者利益，引發(fā)不穩(wěn)定因素。因此，政策主要表現(xiàn)為各項(xiàng)惠農(nóng)政策，最低收購價(jià)收購政策，中儲(chǔ)糧的收購、儲(chǔ)備和輪換、臨時(shí)存儲(chǔ)收購、拍賣政策等。早秈稻最低收購價(jià)執(zhí)行時(shí)間：一般為7月至9月。這里再說一下中儲(chǔ)糧的操作規(guī)律，長江以南地區(qū)稻谷儲(chǔ)存期限為2至3年。中央儲(chǔ)備糧實(shí)行均衡輪換制度，每年輪換的數(shù)量一般為中央儲(chǔ)備糧儲(chǔ)存總量的20%至30%，輪空期最長不超過4個(gè)月。因此，中儲(chǔ)糧的輪入輪出周期一般為3-6個(gè)月左右。國內(nèi)儲(chǔ)備稻谷的輪換規(guī)律一般是在上半年輪出較多，4、5、6月一般是各儲(chǔ)備庫的輪出期，下半年集中輪進(jìn)，8月份開始補(bǔ)庫，10月份一般補(bǔ)庫結(jié)束。早秈稻易于儲(chǔ)藏，價(jià)格較低，是主產(chǎn)區(qū)稻谷儲(chǔ)備的主要品種，早秈稻的數(shù)量占有很大的比例。長江以南地區(qū)早秈稻的儲(chǔ)存年限通常為3年(個(gè)別省份為兩年)，每年輪換1/3，輪換出的早秈稻主要用作工業(yè)用糧。由于稻谷是關(guān)系國計(jì)民生的品種，因此國家主導(dǎo)政策是我們分析早秈稻期價(jià)的重點(diǎn)。

　　套利分析方面：早秈稻的套利分析主要集中在跨期套利和期現(xiàn)套利上。在實(shí)際分析套利機(jī)會(huì)時(shí)，首先，要注意交割品事項(xiàng)，比如鄭商所交割品為三級(jí)早秈稻，其他品級(jí)可進(jìn)行交割但沒有升貼水。其次，注意倉單有效期規(guī)定。N年8月1日起注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)倉單，有效期至N+1年7月份最后一個(gè)工作日(含該日)。到期注銷的上生產(chǎn)年度產(chǎn)早秈稻標(biāo)準(zhǔn)倉單，經(jīng)檢驗(yàn)符合交割有關(guān)規(guī)定的，可以重新申請(qǐng)注冊(cè)。第三，要注意新舊季合約的跨期套利風(fēng)險(xiǎn)。比如非本生產(chǎn)年度產(chǎn)早秈稻交割時(shí)貼水為40元/噸，貼水隨貨款一并結(jié)算。另外作為農(nóng)產(chǎn)品，還要注意季節(jié)性因素。所以不能簡單地照搬書本上的交易策略。第四，套利操作要采用適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行，比如是按比價(jià)，還是按絕對(duì)值價(jià)差；是按同金額操作，還是按同手?jǐn)?shù)操作。這些都是必須認(rèn)真考慮的。最后套利分析時(shí)還應(yīng)注意相關(guān)實(shí)際成本費(fèi)用計(jì)算、操作時(shí)間因素評(píng)估和機(jī)會(huì)成本分析。

　　產(chǎn)業(yè)鏈分析方面：早秈稻產(chǎn)業(yè)鏈涉及到種植、收購、貿(mào)易、加工等領(lǐng)域。由于其商品率在50%，市場(chǎng)化程度相對(duì)較高。收購市場(chǎng)近年競爭激烈，主要是各級(jí)儲(chǔ)備收購、政府最低收購價(jià)收購、貿(mào)易經(jīng)營性收購。在加工領(lǐng)域方面，據(jù)中國糧食行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2007年全國大米加工企業(yè)7698個(gè)，年生產(chǎn)能力14666萬噸。稻谷加工企業(yè)分布廣泛，產(chǎn)區(qū)加工企業(yè)不僅數(shù)量多，規(guī)模也相對(duì)較大。銷區(qū)主要針對(duì)終端客戶需求，側(cè)重于大米的精深加工。在進(jìn)行加工產(chǎn)業(yè)鏈分析上，要注意設(shè)計(jì)產(chǎn)能與實(shí)際產(chǎn)能的關(guān)系比例，比如整體設(shè)計(jì)產(chǎn)能大大超過市場(chǎng)的實(shí)際產(chǎn)能需要，必然會(huì)影響到各個(gè)加工企業(yè)對(duì)早秈稻的競爭性采購，其行業(yè)影響將是長遠(yuǎn)的。

　　季節(jié)性分析方面：早秈稻生長期短，一般只有90-120天，是一年中最先上市的稻谷品種。我國早秈稻一般每年的7月份中旬進(jìn)入大面積收割階段，8月份早秈稻集中上市；9月中旬，中稻和一季晚稻開始收割，10月份中稻和一季晚稻陸續(xù)上市；11月份新產(chǎn)晚秈稻、晚粳稻收割完畢，雙季稻主產(chǎn)區(qū)迎來晚稻上市季節(jié)。早秈稻的季節(jié)性價(jià)格一般表現(xiàn)如下：每年12月至次年1-2月、9-10月為消費(fèi)的小旺季，每年的6月為青黃不接時(shí)期，價(jià)格開始回升，7、8、9月為收購?fù)?，早秈稻價(jià)格上漲。3、4、5月、10-11月為季節(jié)性消費(fèi)淡季，需求疲軟，價(jià)格通常下跌。由于每年供需具體情況不完全一樣，偶爾也會(huì)因?yàn)楣┙o嚴(yán)重下降而出現(xiàn)反季節(jié)行情。這種季節(jié)的反向變化也正是投資者需要重點(diǎn)分析的地方。

　　氣候影響方面：作為農(nóng)產(chǎn)品，我國稻谷品種多、生長階段涉及全年多數(shù)時(shí)期，受天氣、病蟲害等因素影響大。早秈稻生長期間易受天氣、干旱、臺(tái)風(fēng)、暴雨、洪澇和病蟲害等自然災(zāi)害影響，容易成為市場(chǎng)炒作的題材。當(dāng)天氣異常時(shí)，各方對(duì)產(chǎn)量判斷往往存在擔(dān)憂，看漲的心理進(jìn)而影響其購銷行為。此時(shí)如果農(nóng)民惜售心理增強(qiáng)，就會(huì)使得市場(chǎng)糧源有限，自然會(huì)促使價(jià)格抬升。

　　競爭關(guān)系與替代品方面：早秈稻與其他大宗農(nóng)產(chǎn)品的比價(jià)關(guān)系會(huì)對(duì)早秈稻的供需產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響早秈稻的產(chǎn)銷情況，導(dǎo)致其未來價(jià)格的走勢(shì)發(fā)生變化。早秈稻與中晚秈稻的種植比價(jià)關(guān)系，與中晚秈稻、粳稻、小麥、玉米的消費(fèi)比價(jià)關(guān)系最為重要，這些替代品的產(chǎn)量、價(jià)格及消費(fèi)的變化對(duì)早秈稻價(jià)格將產(chǎn)生直接或間接的影響。業(yè)內(nèi)人士表示：小麥和早秈稻價(jià)格波動(dòng)幅度較為同步，比價(jià)效應(yīng)相對(duì)明顯。早稻價(jià)格走勢(shì)將對(duì)隨后的中晚秈稻價(jià)格走勢(shì)起到引導(dǎo)作用。按照正常水平，價(jià)差一般在40—60元/噸。

　　電子現(xiàn)貨市場(chǎng)影響：由于電子現(xiàn)貨市場(chǎng)的參與者基本為現(xiàn)貨企業(yè)，其市場(chǎng)波動(dòng)可以在一定程度上反映現(xiàn)貨狀況，因此進(jìn)行期貨市場(chǎng)分析的同時(shí)，有必要同時(shí)關(guān)注電子現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)的表現(xiàn)。另外，由于電子交易方式跟期貨交易有類似地方，套利行為的存在讓兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格有時(shí)會(huì)產(chǎn)生“互動(dòng)”。目前在全國有數(shù)個(gè)糧食交易市場(chǎng)，這里我們可以關(guān)注地處早秈稻主產(chǎn)區(qū)的南方糧食交易市場(chǎng)

　　交割事項(xiàng)方面：目前交割基準(zhǔn)為早秈稻三等，但《鄭州商品交易所期貨交割細(xì)則》將整精米率在44%以上的早秈稻作為替代品允許交割，且不貼水。三等以上早秈稻谷產(chǎn)量相對(duì)較大，占早秈稻總產(chǎn)量的比例在90%以上，目前國家收購早秈稻谷也是三等以上。期貨交割一、二等不設(shè)升水，與現(xiàn)貨習(xí)慣一致。以湖南和江西為基準(zhǔn)價(jià)，湖北貼水，浙江和廣東升水。這里要注意麻袋費(fèi)用是加入到廣東地區(qū)交割倉庫升水中的。另外，到期注銷的非上生產(chǎn)年度產(chǎn)早秈稻標(biāo)準(zhǔn)倉單，不允許注冊(cè)。早秈稻生產(chǎn)年度為每年的8月1日至次年的7月31日。

　　主要數(shù)據(jù)與信息來源：在目前定期公布的影響較大的農(nóng)業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)中，主要為美國農(nóng)業(yè)部和中國糧油信息中心的一系列報(bào)告。主要包括：美國農(nóng)業(yè)部每月上旬發(fā)布的月度供需報(bào)告；國家糧油信息中心在每月第一周的周三上午8:30發(fā)布的最新全國與分省的農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。國家糧食局也會(huì)公布相關(guān)數(shù)據(jù)。另外，其他如國家統(tǒng)計(jì)局、交易所、主產(chǎn)區(qū)政府?dāng)?shù)據(jù)也要關(guān)注。專業(yè)信息來源網(wǎng)站可關(guān)注：中國谷物網(wǎng)、中華糧網(wǎng)、中國糧食信息網(wǎng)、中國種植業(yè)信息網(wǎng)、聯(lián)合國糧農(nóng)組織統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(中文)、中國水稻信息網(wǎng)、中國鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)、國家糧油交易中心等。

　　最后，要注重綜合分析?；痉治龊图夹g(shù)分析各有千秋，兩者結(jié)合分析，有利于提高分析的準(zhǔn)確性。由于稻米是關(guān)系國計(jì)民生的品種，其過度上漲和下跌幅度都會(huì)受到干預(yù)，價(jià)格會(huì)在一個(gè)相對(duì)可預(yù)測(cè)的區(qū)域波動(dòng)。因此在基本分析的基礎(chǔ)上可以充分發(fā)揮技術(shù)分析的優(yōu)勢(shì)提升交易績效。另外還要注重宏觀、金融和政策因素分析。相同的供需水平，在不同時(shí)期卻有不同的價(jià)格水平，這就是宏觀金融與政策預(yù)期因素在起作用。