隨著股指期貨等衍生工具的不斷發(fā)展，基金經理擁有賣空和杠桿兩大手段使得他們可以利用衍生品將資產收益分離重組，這樣即可規(guī)避市場中的系統(tǒng)性風險，又能通過選股選時獲得超額收益（又稱積極風險收益）Alpha，這種策略叫阿爾法策略。

阿爾法策略源于資本資產定價（CAPM ）模型。根據此模型，我們可以將任意投資組合的收益分解為兩個部分：市場收益和超額收益。通過賣空期貨、期權等衍生品，將投資組合的市場收益和超額收益分離出來。

阿爾法策略的實現(xiàn)原理并不復雜：首先是尋找一個具有高額、穩(wěn)定積極收益的投資組合，然后通過賣出相對應的股指期貨合約來對沖該投資組合的市場風險（系統(tǒng)性風險），使組合的β值在投資全程中一直保持為零，從而獲得與市場相關性較低的積極風險收益Alpha。

對于風險偏好較低而研究能力較強的機構（如銀行）來說， Alpha策略是一種風險較低而且收益較高的投資策略。

具體做法是：首先，投資者構造出具備Alpha收益的股票組合，該組合在投資期內漲幅要大于大盤指數。然后，根據投資期限選擇合適的股指期貨合約。接下來根據該組合和指數的相關系數以及β值，計算出要把β值調整為0，需要賣空的股指期貨合約數量，并在買入股票組合的同時建立期貨合約空頭。最后，在投資期結束時，回補期貨合約空頭，并賣出股票組合，獲取Alpha收益。

此外，還有可轉移阿爾法策略，即在傳統(tǒng)阿爾法策略的基礎上，通過股指期貨等衍生品，用較少的資金成本涵蓋所需頭寸，從而“抽出”部分資金。而“抽”出來的資金再投資于與所涵蓋頭寸資產類別相關性較低的其它資產類別。簡言之，可轉移阿爾法策略是指在不影響組合戰(zhàn)略資產配置的情況下，利用金融衍生工具將一種投資戰(zhàn)略產生的超額收益轉移到另一種投資戰(zhàn)略的市場收益（又稱基準收益）之中。