報(bào)告品種：鋅

報(bào)告導(dǎo)讀：

正值2024年一、二季度交際，我們走訪了華北地區(qū)的鍍鋅產(chǎn)業(yè)。本次調(diào)研主要聚焦鍍鋅圓管、方矩鍍鋅管以及鋼塑復(fù)合管等品類的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑工程、消防工程、機(jī)械結(jié)構(gòu)、金屬器具等領(lǐng)域。鍍鋅管既宏大到關(guān)聯(lián)著國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，也微小至牽連著居民百姓平常生活，我們?cè)噲D從企業(yè)所感受到的消費(fèi)成色、所面臨的盈虧情況以及所身處的行業(yè)環(huán)境當(dāng)中，窺見鋅需求端的結(jié)構(gòu)變遷和未來預(yù)期。

本次調(diào)研過程中，企業(yè)多反饋終端消費(fèi)存在分化，春節(jié)以來整體啟動(dòng)節(jié)奏偏慢，傾向于定性消費(fèi)量偏弱于季節(jié)性。在本次調(diào)研過程中，多家企業(yè)提到往年“金三銀四”消費(fèi)旺季特征明顯，而如今大部分終端訂單呈現(xiàn)遲遲不回歸跡象，或可主要?dú)w結(jié)為兩個(gè)層面的傳導(dǎo)影響：終端層面，地產(chǎn)相關(guān)的建材類訂單持續(xù)疲軟，而基建領(lǐng)域受到12個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)省市緩建或停建基建項(xiàng)目（除供水、供電和供暖等基本民生工程以外）的政策影響出現(xiàn)地域性結(jié)構(gòu)分化，因此掣肘消費(fèi)啟動(dòng)后邊際恢復(fù)的程度和空間；經(jīng)銷商層面，資金回籠速度欠佳，疊加部分經(jīng)銷商庫存水位偏高而終端的消耗能力有限，傳導(dǎo)至限制其對(duì)于加工企業(yè)的下單數(shù)量量級(jí)。從二季度消費(fèi)展望的角度來看，多數(shù)企業(yè)持有“存在邊際改善預(yù)期”的觀點(diǎn)，其中有企業(yè)認(rèn)為上半年消費(fèi)或偏弱，對(duì)于下半年抱有恢復(fù)節(jié)奏將更好的期冀。

鍍鋅企業(yè)加工成本主要集中在鋅原材料，當(dāng)下鍍鋅企業(yè)利潤整體相對(duì)往年偏薄，存在部分企業(yè)陷入虧損但仍然選擇繼續(xù)生產(chǎn)的情況。據(jù)調(diào)研了解，焊管的加工成本約在120-150元/噸，企業(yè)之間的成本差異較小，在30-40元/噸左右。被調(diào)研企業(yè)鍍鋅管的加工成本在500-800元/噸區(qū)間范圍之內(nèi)，其中采購鋅的成本大約占到40-50%，差異主要體現(xiàn)在鋅層的厚度、人工費(fèi)用（存在規(guī)模效應(yīng)）等方面。由于鍍鋅廠產(chǎn)能過剩顯著，而需求尚無亮點(diǎn)，因此加工企業(yè)普遍處于薄利潤（30-50元/噸）甚至負(fù)利潤的格局之中。

通過了解被調(diào)研企業(yè)的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑以及未來展望，不難發(fā)現(xiàn)在傳統(tǒng)“地產(chǎn)+基建”消費(fèi)成色逐步黯淡的周期背景下，市場對(duì)于“新基建”領(lǐng)域多抱有異軍突起的看法。其中有企業(yè)順應(yīng)雙碳戰(zhàn)略進(jìn)行產(chǎn)能格局的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化，生產(chǎn)重心亦過渡至新能源發(fā)電領(lǐng)域中的光伏支架產(chǎn)品，并提到全國鋅鋁鎂光伏支架產(chǎn)線產(chǎn)能自2023年年中左右開始爆發(fā)，目前仍然處在擴(kuò)張周期，預(yù)計(jì)仍有1-2年的持續(xù)性。鋅鋁鎂光伏支架多具有一次成型的特點(diǎn)，一般鍍層厚度在45μm（約275g），具體的防腐層厚度要求大多由買家所提出定制。鍍鋅鋁鎂光伏支架兼具相較鋁合金支架的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢和相較鍍鋅支架的輕量化優(yōu)勢，應(yīng)用前景較為廣闊。此外，還有企業(yè)提出看好消防管道應(yīng)用前景，海綿城市概念推動(dòng)下城市管廊（包括排水管道、消防管道等）的建設(shè)，而此部分將打開鋼塑復(fù)合管的消費(fèi)潛力空間。

1、鍍鋅管產(chǎn)品形態(tài)多元，消費(fèi)領(lǐng)域廣闊

鋼管被譽(yù)為工業(yè)的“血管”，本次調(diào)研主要聚焦鍍鋅圓管、方矩鍍鋅管以及鋼塑復(fù)合管等品類的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑工程、消防工程、機(jī)械結(jié)構(gòu)、金屬器具等產(chǎn)業(yè)，由于鍍鋅鋼管具有良好的防腐蝕性，還大量應(yīng)用于工業(yè)管道、電力線路、公路防護(hù)欄、機(jī)械結(jié)構(gòu)、自行車架、金屬家具及各種耐腐蝕的管件配件領(lǐng)域。既宏大到關(guān)聯(lián)著國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，也微小至牽連著居民百姓平常生活。

分形態(tài)來看，鍍鋅圓管包括有低壓流體輸送用焊接鋼管（熱鍍鋅）、直縫電焊鋼管（熱鍍鋅），應(yīng)用在建筑框架結(jié)構(gòu)、制造裝配工具和交通運(yùn)輸領(lǐng)域當(dāng)中的船舶零部件、交通信號(hào)燈等多個(gè)部位。鍍鋅方矩管包括冷彎空心型鋼方矩形焊接鋼管（熱鍍鋅）等，鍍鋅方矩管主要起到支撐作用，因此常用于建筑結(jié)構(gòu)中，如搭建橋梁、樓房、車站等，還可以用來制作家具、體育器材、展示架等。鋼塑復(fù)合管是以鋼管作基體，內(nèi)襯塑料管而后加熱固化或加熱后將塑料粉末噴涂熔融在內(nèi)、外壁或其中的一個(gè)表面的管材，主要包括襯塑復(fù)合管和涂塑復(fù)合管。鋼塑復(fù)合管發(fā)展相對(duì)較遲，但應(yīng)用前景廣闊。該類產(chǎn)品是以鋼管為基材，涂（襯）高分子材料，既保持了鋼管的高強(qiáng)韌性，又具有塑料管材的環(huán)保衛(wèi)生、不積垢、水阻小等特點(diǎn)，是一種優(yōu)質(zhì)、高效、高強(qiáng)度、綠色環(huán)保、價(jià)格適中的新型復(fù)合管材。歐盟、日本等國家和地區(qū)的建筑輸水管道大量使用復(fù)合管，近年來我國受產(chǎn)業(yè)政策支持和廣大用戶的認(rèn)可，亦迅速鋪開了消費(fèi)版圖，廣泛應(yīng)用于民用供水、工業(yè)供水、海水輸送等領(lǐng)域。

由于鍍鋅管消費(fèi)終端廣闊且領(lǐng)域紛繁，不同行業(yè)及最終產(chǎn)品對(duì)鍍鋅管的形態(tài)、應(yīng)力、壁厚等也會(huì)產(chǎn)生迥異的要求，使得行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)大多從各細(xì)分類的維度出發(fā)，行業(yè)當(dāng)下亦處于不斷完善標(biāo)準(zhǔn)的過程。而其中相比較之下，鍍鋅方矩管由于品類眾多而行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)較為欠缺，這也映射得到方管行業(yè)邁入門檻相對(duì)較低，存在頭部企業(yè)在生產(chǎn)高質(zhì)量方管時(shí)因成本高于小微企業(yè)而深陷虧損的囹圄。

2、調(diào)研企業(yè)：一季度銷售疲弱擠壓利潤，中長期看好邊際復(fù)蘇與新基建藍(lán)圖

本次調(diào)研過程中，企業(yè)多反饋終端消費(fèi)存在分化，春節(jié)以來整體啟動(dòng)節(jié)奏偏慢，傾向于定性消費(fèi)量偏弱于季節(jié)性。在本次調(diào)研過程中，多家企業(yè)提到往年“金三銀四”消費(fèi)旺季特征明顯，而如今大部分終端訂單呈現(xiàn)遲遲不回歸跡象，或可主要?dú)w結(jié)為兩個(gè)層面的傳導(dǎo)影響：

終端層面，地產(chǎn)相關(guān)的建材類訂單持續(xù)疲軟，而基建領(lǐng)域受到12個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)省市緩建或停建基建項(xiàng)目（除供水、供電和供暖等基本民生工程以外）的政策影響出現(xiàn)地域性結(jié)構(gòu)分化，因此掣肘消費(fèi)啟動(dòng)后邊際恢復(fù)的程度和空間。

經(jīng)銷商層面，資金回籠速度欠佳，疊加部分經(jīng)銷商庫存水位偏高而終端的消耗能力有限，傳導(dǎo)至限制其對(duì)于加工企業(yè)的下單數(shù)量量級(jí)。從二季度消費(fèi)展望的角度來看，多數(shù)企業(yè)持有“存在邊際改善預(yù)期”的觀點(diǎn)，其中有企業(yè)認(rèn)為上半年消費(fèi)或偏弱，對(duì)于下半年抱有恢復(fù)節(jié)奏將更好的期冀。

鍍鋅企業(yè)加工成本主要集中在鋅原材料，當(dāng)下鍍鋅企業(yè)利潤整體相對(duì)往年偏薄，存在部分企業(yè)陷入虧損但仍然選擇繼續(xù)生產(chǎn)的情況。據(jù)調(diào)研了解，焊管的加工成本約在120-150元/噸，企業(yè)之間的成本差異較小，在30-40元/噸左右。被調(diào)研企業(yè)鍍鋅管的加工成本在500-800元/噸區(qū)間范圍之內(nèi)，其中采購鋅的成本大約占到40-50%，差異主要體現(xiàn)在鋅層的厚度、人工費(fèi)用（存在規(guī)模效應(yīng)）等方面。由于鍍鋅廠產(chǎn)能過剩顯著，而需求尚無亮點(diǎn)，因此加工企業(yè)普遍處于薄利潤（30-50元/噸）甚至負(fù)利潤的格局之中。

通過了解被調(diào)研企業(yè)的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑以及未來展望，不難發(fā)現(xiàn)在傳統(tǒng)“地產(chǎn)+基建”消費(fèi)成色逐步黯淡的周期背景下，市場對(duì)于“新基建”領(lǐng)域多抱有異軍突起的看法。其中有企業(yè)順應(yīng)雙碳戰(zhàn)略進(jìn)行產(chǎn)能格局的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化，生產(chǎn)重心亦過渡至新能源發(fā)電領(lǐng)域中的光伏支架產(chǎn)品，并提到全國鋅鋁鎂光伏支架產(chǎn)線產(chǎn)能自2023年年中左右開始爆發(fā)，目前仍然處在擴(kuò)張周期，預(yù)計(jì)仍有1-2年的持續(xù)性。鋅鋁鎂光伏支架多具有一次成型的特點(diǎn)，一般鍍層厚度在45μm（約275g），具體的防腐層厚度要求大多由買家所提出定制。鍍鋅鋁鎂光伏支架兼具相較鋁合金支架的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢和相較鍍鋅支架的輕量化優(yōu)勢，應(yīng)用前景較為廣闊。此外，還有企業(yè)提出看好消防管道應(yīng)用前景，海綿城市概念推動(dòng)下城市管廊（包括排水管道、消防管道等）的建設(shè)，而此部分將打開鋼塑復(fù)合管的消費(fèi)潛力空間。

（注：國泰君安期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為4月15日）

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