短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖使得國(guó)債價(jià)格回調(diào)，然而，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍需鞏固，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、利率下滑，在這種情況下，國(guó)債的牛市格局不變。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，國(guó)債小幅承壓

3月下旬以來，2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，整體來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值累計(jì)同比增速為7%，相較去年有所回升。投資方面，1—2月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)值為50847億元，同比上升4.2%，增速較去年年底略有回升。消費(fèi)方面，1—2月國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)為81307億元，較去年同期上升4240億元，同比增速為5.5%，增速較去年有所放緩。進(jìn)出口方面，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月進(jìn)出口總額累計(jì)值為9308.65億美元，較去年同期上升485.26億美元，同比上升5.5%；1—2月進(jìn)口金額累計(jì)值為4028.51億美元，較去年同期上升136.07億美元，同比上升3.5%；1—2月出口金額累計(jì)值為5280.14億美元，較去年同期上升349.19億美元，同比上升7.08%；貿(mào)易順差為1251.63億美元，較去年同期上升213.12億美元，同比上升20.52%。

1—2月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，顯示國(guó)內(nèi)宏觀政策效果持續(xù)釋放，這使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，國(guó)債期貨價(jià)格小幅回落。整體來看，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好的領(lǐng)域是投資和進(jìn)出口，但是進(jìn)出口受外部因素影響較大，因此國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍然存在波動(dòng)的可能。除此之外，俄烏沖突進(jìn)一步升級(jí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期存在分歧，上述事件增加了全球金融市場(chǎng)的不確定性，市場(chǎng)對(duì)固定收益資產(chǎn)的避險(xiǎn)需求仍然偏強(qiáng)?；谏鲜雠袛?，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程曲折，海外風(fēng)險(xiǎn)事件較多，國(guó)債避險(xiǎn)需求仍然存在，短期雖然小幅承壓，但是不具持續(xù)下跌的動(dòng)力。

市場(chǎng)資金寬松，利率持續(xù)走弱

央行在2月通過降準(zhǔn)、降息的方式向市場(chǎng)輸入流動(dòng)性。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2月國(guó)內(nèi)M0存量為121009.93億元，同比上升12.5%，增速明顯上升，這說明市場(chǎng)中流通的現(xiàn)金明顯上升，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)資金需求仍然相對(duì)疲軟，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2月社會(huì)融資規(guī)模為15211億元，同比上升9%，增速為近5個(gè)月以來的低點(diǎn)；2月新增人民幣貸款為9773億元，同比下降46.25%。進(jìn)入季末、清明小長(zhǎng)假的資金需求高峰，央行適時(shí)加大逆回購(gòu)?fù)斗帕Χ龋亲o(hù)資金面的意圖明顯。整體來看，國(guó)內(nèi)資金供應(yīng)充裕，資金需求相對(duì)疲軟，受此影響，國(guó)內(nèi)利率有所下滑。3月29日，Shibor一年期利率為2.268%，較2023年年底下降31.3個(gè)基點(diǎn)，再次印證前期國(guó)內(nèi)貨幣政策的效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

后市預(yù)測(cè)

綜上所述，短期受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好的影響，市場(chǎng)信心修復(fù)，國(guó)債價(jià)格有所回落。然而，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖力度仍需進(jìn)一步觀察，流動(dòng)性充裕的大環(huán)境不會(huì)改變,在這種情況下，國(guó)債期貨的牛市基礎(chǔ)沒有改變。