調(diào)研總結(jié)：

1、鋼廠沒有減產(chǎn)意愿，鐵水產(chǎn)量高位有望得到維持。

2、進口鐵礦鋼廠廠內(nèi)庫存普遍較低，但鋼廠最近幾年已經(jīng)習(xí)慣低庫存策略，同時鋼廠最近幾年已經(jīng)沒有冬儲概念，預(yù)計低庫存或?qū)⒊掷m(xù)。

3、下游鋼材庫存總體中性，但不同品種有所分化，建材庫存普遍較低，產(chǎn)業(yè)悲觀預(yù)期延續(xù)，但板材庫存高主要由于新增產(chǎn)線投產(chǎn)時間錯配導(dǎo)致，預(yù)計明年上半年有望得到顯著緩解。

4、進口鐵礦港口貿(mào)易商對當(dāng)前高價格較為謹(jǐn)慎，但如果價格回落還會繼續(xù)采購，普遍認(rèn)為價格存支撐。

5、唐山地區(qū)國產(chǎn)礦山由于安全環(huán)保檢查較嚴(yán)，整體鐵精粉產(chǎn)量下降，礦山鐵精粉庫存普遍較低。

6、調(diào)研下來感覺出來市場對當(dāng)前黑色市場并不悲觀，同時宏觀預(yù)期支撐較強，整體價格存支撐。

一、唐山鋼廠調(diào)研核心內(nèi)容

某唐山鋼廠：

企業(yè)情況：公司是唐山民營鋼廠，生鐵產(chǎn)能在1100萬噸，粗鋼產(chǎn)能在1200萬噸，主要生產(chǎn)鋼坯品種，占比在80%以上，大部分全部銷售到周邊貿(mào)易商。其他主要生產(chǎn)螺紋、型鋼、帶鋼等品種，具體生產(chǎn)何種品種鋼廠會根據(jù)利潤進行調(diào)節(jié)，當(dāng)前生產(chǎn)螺紋產(chǎn)量較多一點。

經(jīng)營情況：公司鐵礦主要以進口礦為主，占比在90%以上，國內(nèi)鐵精粉占比基本以補充為主。其中進口礦基本維持一個月兩船貨，其中一船貨是混合粉和超特粉，另一船是BHP的紐曼、麥克和金布巴粉等，整體長協(xié)礦占比在40-50%，剩余在港口采現(xiàn)貨。公司會根據(jù)利潤調(diào)節(jié)成本在港口采購卡粉和印粉進行補充，若鐵礦價格處于高位，公司會采取大部分消化長協(xié)策略。公司轉(zhuǎn)爐廢鋼添加量基本保持在10%左右，當(dāng)前鋼廠廢鋼到貨偏緊，當(dāng)前廢鋼性價比不如鐵水高。公司生產(chǎn)的鋼坯產(chǎn)品由于部分成分指標(biāo)達不到出口標(biāo)準(zhǔn)，所以鋼坯沒有出口。

銷售價格：公司以銷定產(chǎn)，今年回款有點壓力，鋼坯基本都是以固定價格提前銷售給貿(mào)易商以回收現(xiàn)金流，客戶基本都是長期協(xié)議戶。當(dāng)前生產(chǎn)的鋼坯由于近期爐料價格上漲導(dǎo)致成本增加，公司利潤有所回落。

鐵礦庫存：當(dāng)前鋼廠廠內(nèi)庫存和港口庫存維持往年平均水平，近幾年保持偏低庫存已經(jīng)成為常態(tài)，近期不會發(fā)生轉(zhuǎn)變。

后市觀點：近期鐵礦價格持續(xù)加快上漲，與基本面有所脫離，但預(yù)計很難持續(xù)較長時間。公司鋼坯產(chǎn)品由于已經(jīng)提前銷售，所以近期鐵礦價格高位鋼廠基本會維持正常生產(chǎn)節(jié)奏，不太會考慮減產(chǎn)。

某唐山鋼廠：

企業(yè)情況：公司是唐山一家國營鋼廠，生鐵產(chǎn)能在1400萬噸，粗鋼產(chǎn)能在1500萬噸左右。公司產(chǎn)品主要以冷軋、熱軋和中厚板為主，其中熱軋占比平均在40%左右，這一比例公司會根據(jù)成材利潤進行調(diào)節(jié)。公司當(dāng)前高爐正常生產(chǎn)，11-12月份公司有高爐檢修計劃，但基本是正常年度檢修計劃。公司板材會有部分出口，會根據(jù)利潤進行調(diào)節(jié)，但基本低于10%。

經(jīng)營情況：公司年消耗鐵礦石在2000萬噸以上，其中集團公司在海外非澳巴有自有礦山，鐵精粉年產(chǎn)量在1200-1300萬噸，鐵品位在70%，全部用來造球團使用，剩余缺口采用市場化采購補充。公司球團使用量占鐵礦石總量比例在55%左右，塊礦在8%左右，其余為燒結(jié)。公司爐料中焦炭全部自有生產(chǎn)，高爐使用焦炭指標(biāo)達到超一級指標(biāo)，硬度達到70以上。原料煤供應(yīng)90%以上都是國內(nèi)，少量會從加拿大和美國進口進行補充。公司為保持高爐平穩(wěn)運行，不會去降低鐵品位以降低高爐入爐成本。公司轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)添加廢鋼比例較低，當(dāng)前在8%左右，處于同期較高水平。今年公司生鐵產(chǎn)量預(yù)計持平，粗鋼產(chǎn)量預(yù)計小幅增加。

港口庫存：公司建在港口，進口鐵礦可以直接通過皮帶輸送至廠內(nèi)，所以公司鐵礦石庫存都在廠內(nèi)，港口沒有庫存，但相對來說為規(guī)避船期和其他風(fēng)險，鋼廠廠內(nèi)庫存可用天數(shù)會比其他鋼廠高，但整體處于中性水平。

冬儲觀點：最近幾年鋼廠一直都淡化爐料冬儲概念，雖然近期到港量同比有降低，但應(yīng)該很快會恢復(fù)到正常水平，因此今年冬儲基本也會維持以往策略。

二、唐山貿(mào)易商調(diào)研核心內(nèi)容

某鋼貿(mào)公司：

企業(yè)情況：公司是集團公司下屬國貿(mào)公司，集團鋼廠粗鋼產(chǎn)能在850萬噸，鋼廠有外采鋼坯，鋼材產(chǎn)量在1200萬噸。公司鋼材大部分全部出售給一級代理商。公司主要鋼材品種有螺紋、線材、熱卷、帶鋼等品種。公司焦煤主要從陜西、內(nèi)蒙采購，自產(chǎn)焦炭占比在40-50%，200多萬噸產(chǎn)能，今年鋼廠粗鋼產(chǎn)量預(yù)計同比持平。

經(jīng)營情況：鋼廠鐵礦采購長協(xié)占比在15%，一個月一船貨在20萬噸，主要是FMG超特粉，85%主要在港口采購現(xiàn)貨。公司球團占比較低在10%，燒結(jié)占比在90%，塊礦基本不使用。轉(zhuǎn)爐廢鋼添加比例在8-10%，基本維持穩(wěn)定。公司當(dāng)前鋼材品種利潤在-100元/噸左右。

鋼廠庫存：公司廠內(nèi)鐵礦庫存和港口貿(mào)易庫存同比偏低，鋼材廠內(nèi)無庫存，廠外庫存非常低，今年最高時有10多萬噸，現(xiàn)在只有3萬噸。當(dāng)前終端板材產(chǎn)量高、需求走弱，庫存有所累積，但近期唐山鋼坯庫存高位主要是鋼坯正套導(dǎo)致。當(dāng)前板材市場庫存有低估，由于板材扎線中間環(huán)節(jié)較多，可能中間環(huán)節(jié)庫存會有所增加，導(dǎo)致需求可能會有所高估。當(dāng)前建材市場庫存一直非常低，部分鋼廠螺紋產(chǎn)線減少。

后市觀點：當(dāng)前市場板材庫存高主要集中在熱卷，主要新投產(chǎn)扎線在4000萬噸左右，熱卷1200萬噸、帶鋼1500萬噸、中厚板1000萬噸。鋼廠熱軋生產(chǎn)線投產(chǎn)，但冷軋生產(chǎn)線需要等到明年3月份才能投產(chǎn)，所以庫存主要累積在熱卷這一環(huán)節(jié)，因此當(dāng)前冷熱價差達到800元/噸，預(yù)計隨著明年3月份冷軋產(chǎn)線投產(chǎn)，熱軋庫存會較快回落，同時冷熱價差會較快回歸到正常500元/噸水平，所以年底春節(jié)前會有較好的冷熱價差套利機會、以及盤面卷螺價差走擴機會。對于冬儲觀點，今年冬儲基本和去年一樣，貿(mào)易商很難有較低價格冬儲。

某鐵礦貿(mào)易商：

企業(yè)情況：公司是鐵礦貿(mào)易企業(yè)，公司主要業(yè)務(wù)為落地船貨和港口自營貿(mào)易，下游需求主要是鋼廠。公司美金鐵礦主要通過礦山招標(biāo)和美金貿(mào)易商采購，其中美金貿(mào)易商占比在70-80%，有時也會采購鋼廠轉(zhuǎn)賣長協(xié)。今年PB粉競爭較大，公司業(yè)務(wù)量不多，當(dāng)前做的較多的是紐曼未篩塊，今年整體利潤比去年提高。公司原料一部今年貿(mào)易量在1500萬噸做左右，比去年增加較多。

經(jīng)營情況：公司主流礦和非主流礦都有做，對于非主流礦有渠道采購和渠道銷售，當(dāng)前點對點進口利潤虧損，公司會降低采購和進行輪庫操作。當(dāng)前PB塊進口利潤較高，主要原因是當(dāng)前港口庫存地位，同時唐山、山東港口塊礦到港較少。今年在基差高位時并未參與期現(xiàn)反套，有港口現(xiàn)貨流動性考慮。公司鐵礦銷售方式先付款模式，銷售價格采用市場化價格進行日結(jié)算。近期有在做港口卡粉和新加坡掉期正套，但效果不太好。

港口庫存：公司原料一部港口鐵礦石庫存在50萬噸，其中唐山在30萬噸左右，同比去年處于偏低水平。

后期采購：當(dāng)前鐵礦價格高位風(fēng)險有所加大，公司會降低鐵礦石采購量，若鐵礦價格出現(xiàn)較快回落，也會進行采購現(xiàn)貨。

三、唐山港口調(diào)研總結(jié)

某港口：

港口情況：港口進口主要以鐵礦石、煤炭和鋁土礦為主，鐵礦石進口數(shù)量在1億噸左右，煤炭進口數(shù)量在1000萬噸以上，其中煤炭進口數(shù)量占唐山港口進口總量的60%以上，以往大部分進口煤炭來自澳洲和俄羅斯，今年進口俄羅斯煤炭占比較高。港口鋼材出口占比較小，大部分出口到韓國和非洲。

經(jīng)營情況：港口進口鐵礦全部以汽運和火運疏港，大部分在省內(nèi)消化掉，其余部分會發(fā)運到山西和內(nèi)蒙等地方，沒有轉(zhuǎn)水情況，現(xiàn)在港口港雜費用在24-28/噸。近期鋼廠到港口疏港不多，鋼廠拉車較少，同時鋼廠庫存一直也偏低。今年環(huán)保限產(chǎn)檢查較嚴(yán)，對汽運有影響，對火運沒有影響。

港口選礦廠：了解到港口選礦廠1產(chǎn)能在200萬噸左右，今年產(chǎn)量在80萬噸；選礦廠2產(chǎn)能在200萬噸，今年產(chǎn)量在140萬噸，相較于往年產(chǎn)能利用率都有所下降。

港口鐵礦庫存：港口庫存占比中貿(mào)易商庫存占比較低，低于40%，與近期進口礦落地利潤較低有關(guān)。當(dāng)前港口印度鐵礦庫存不高，前期SP10發(fā)運較好，但港口到港量增加并不多，同時未來一周港口鐵礦到港量預(yù)計也不會太高。

鋼廠鐵礦庫存：周邊鋼廠進口鐵礦石庫存較往年來看偏低，對于鋼廠長協(xié)占比較高的鋼廠庫存可用天數(shù)在5天以上，對于大部分直接在港口采購現(xiàn)貨的鋼廠庫存可用天數(shù)在3天以上，這主要是鋼廠主動采用低庫存策略。

某港口混礦：

港口情況：公司分港口混礦和進口貿(mào)易礦業(yè)務(wù)，公司混礦業(yè)務(wù)當(dāng)前一期設(shè)計產(chǎn)能在500萬噸，去年年產(chǎn)量在400萬噸，今年至今產(chǎn)量在300萬噸，二期設(shè)計產(chǎn)能500萬噸在籌劃中。公司產(chǎn)品對標(biāo)主流PB粉，鐵品位在61.5%，水分在9%，其他指標(biāo)基本與PB粉接近。公司混礦主要采用PB粉、超特粉和卡粉為主，其中卡粉占比在40%左右，其他品種占比非常小，主要用來調(diào)節(jié)部分指標(biāo)來用。其中超特粉是礦山長協(xié)，PB粉是美金貨，卡粉是美金貨和港口現(xiàn)貨都有。公司貿(mào)易礦業(yè)務(wù)目標(biāo)年規(guī)模在800萬噸左右，去年在500多萬噸，公司主流和非主流礦都會參與，其中澳巴占比可能有80%左右，貿(mào)易礦部分全部沒有長協(xié)。

經(jīng)營情況：公司混礦產(chǎn)品全部出售給鋼廠，其中以長協(xié)方式出售給鋼廠占比在90%，非長協(xié)占比在10%，定價方式是港口PB粉價格減去15到20元/噸，采用日結(jié)，極少數(shù)鋼廠會采用月均值結(jié)算。未來定價方式可能會發(fā)生改變，采用國內(nèi)價格指數(shù)進行定價。由于近2年鐵礦石進口利潤較低，公司混礦業(yè)務(wù)利潤并不太高。對于風(fēng)險問題，公司會采用新加坡鐵礦掉期和國內(nèi)鐵礦石期貨進行風(fēng)險管理，最高保值比例能達到15%，貿(mào)易礦業(yè)務(wù)最高保值比例也在15%。今年上半年進口利潤倒掛時，公司貿(mào)易礦業(yè)務(wù)保值比例會較高。當(dāng)前港口外礦中金布巴性價比較高。

港口庫存：當(dāng)前港口混礦庫存在10萬噸左右，今年最高時在15萬噸，同比去年偏低。當(dāng)前港口周邊鋼廠鐵礦庫存可用天數(shù)在3-4天左右，同比處于一個偏低位置。

四、唐山國產(chǎn)礦山調(diào)研總結(jié)

某國內(nèi)礦山：

企業(yè)情況：企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量主要由兩條線組成，一條線主要以產(chǎn)鐵精粉為主，原礦產(chǎn)能在800-900萬噸，原礦品味在24%左右，鐵精粉年產(chǎn)量在260萬噸，選礦比在3:1；另一條線生產(chǎn)鐵精粉和建材副產(chǎn)品同時進行，原礦品味較低，年鐵精粉產(chǎn)量在140萬噸，選礦比在4:1左右，副產(chǎn)品主要用于水泥加工等原材料。公司兩條線鐵精粉總產(chǎn)量在400萬噸，公司是鋼廠礦業(yè)子公司，鐵精粉基本內(nèi)供鋼廠。

經(jīng)營情況：公司鐵精粉主要分為高品67.8%，占比在70%，主要用來生產(chǎn)球團；低品在66.5%，主要用來生產(chǎn)燒結(jié)，占比在30%。企業(yè)有礦山新增產(chǎn)能計劃，新增原礦產(chǎn)能在2200萬噸，設(shè)計鐵精粉年產(chǎn)量目標(biāo)700萬噸，但現(xiàn)在進展較為緩慢，理想情況下明年預(yù)計有70萬噸鐵精粉增量。

企業(yè)庫存：當(dāng)前企業(yè)鐵精粉庫存與往年相比較低，在3-5萬噸左右，往年高點在7-8萬噸，但今年企業(yè)庫存偏低與企業(yè)儲備庫存容量有關(guān)。今年河北區(qū)域環(huán)保檢查升級，對今年產(chǎn)量有明顯影響，年初至今產(chǎn)量同比下降在20萬噸，預(yù)計全年完成目標(biāo)有一定難度。

銷售價格：鋼廠對礦業(yè)子公司考核以利潤考核為主，鐵精粉銷售價格以長協(xié)價和貿(mào)易商價格加權(quán)得到，基準(zhǔn)價參考普氏62%指數(shù)進行鐵含量折算，礦業(yè)子公司與鋼廠銷售價格進行月度調(diào)整。公司鐵精粉直接供應(yīng)的鋼廠對應(yīng)鐵水年產(chǎn)量在800萬噸，除去企業(yè)提供鐵精粉400萬噸，其余全部采用進口礦補充。

某國內(nèi)礦山：

企業(yè)情況：企業(yè)是唐山一家民營礦山，原礦產(chǎn)能在200萬噸左右，鐵精粉設(shè)計產(chǎn)能在70萬噸。前期因安全環(huán)保檢查停產(chǎn)近1年，近期安全檢查結(jié)束后開始逐步復(fù)產(chǎn)，今年安全環(huán)保檢查較嚴(yán)，公司全部采用自有礦山生產(chǎn)。

經(jīng)營情況：公司鐵精粉品味在66%以上，最高可以達到69%，但鐵品位達到最高對公司性價比不高，所以直接出售大部分是66%品味，基本出售到鋼廠全部用來做燒結(jié)。當(dāng)前公司鐵精粉總成本在400元/噸左右，其中選礦成本不到100，在唐山民營礦山中屬于成本控制較好的礦山，整體利潤較好。公司鐵精粉銷售比較市場化，一般來說鋼廠占比在70%，貿(mào)易商占比在30%，都是先付全款。

銷售價格：公司對鋼廠銷售價格參考周邊主要三家鋼廠價格，同時也會考慮普氏指數(shù)溢價。一般來說，由于付款方式等原因，公司出售給鋼廠的鐵精粉價格會小幅高于出售給貿(mào)易商。公司鐵精粉銷售地域性較強，基本全部在唐山本地鋼廠使用。

后續(xù)計劃：當(dāng)前安全環(huán)保檢查較多，對超量生產(chǎn)和越界開采查出較嚴(yán)，今年唐山礦山增產(chǎn)不明顯。

五、唐山區(qū)域黑色產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研總結(jié)

1、鋼廠沒有減產(chǎn)意愿，鐵水產(chǎn)量高位有望得到維持。

2、進口鐵礦鋼廠廠內(nèi)庫存普遍較低，但鋼廠最近幾年已經(jīng)習(xí)慣低庫存策略，同時鋼廠最近幾年已經(jīng)沒有冬儲概念，預(yù)計低庫存或?qū)⒊掷m(xù)。

3、下游鋼材庫存總體中性，但不同品種有所分化，建材庫存普遍較低，產(chǎn)業(yè)悲觀預(yù)期延續(xù)，但板材庫存高主要由于新增產(chǎn)線投產(chǎn)時間錯配導(dǎo)致，預(yù)計明年上半年有望得到顯著緩解。

4、進口鐵礦港口貿(mào)易商對當(dāng)前高價格較為謹(jǐn)慎，但如果價格回落還會繼續(xù)采購，普遍認(rèn)為價格存支撐。

5、唐山地區(qū)國產(chǎn)礦山由于安全環(huán)保檢查較嚴(yán)，整體鐵精粉產(chǎn)量下降，礦山鐵精粉庫存普遍較低。

6、調(diào)研下來感覺出來市場對當(dāng)前黑色市場并不悲觀，同時宏觀預(yù)期支撐較強，整體價格存支撐。

（注：銀河期貨發(fā)布調(diào)研報告的時間為11月6日）

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