觀點(diǎn)小結(jié)

兩周內(nèi)BR、NR和RU的價(jià)格變化劇烈，帶動現(xiàn)貨價(jià)格一路上行。接連幾次漲停對下游影響多大？通過此次調(diào)研，可以看到今年全鋼輪胎生產(chǎn)企業(yè)利潤較好，企業(yè)開工率能保持在80%以上，若無長期價(jià)格變動，大部分企業(yè)不考慮調(diào)整原料采購比例；出口情況較好，各企業(yè)出口占比在55-70%左右，因此擠壓國內(nèi)供應(yīng)，內(nèi)外結(jié)構(gòu)變化還需看后續(xù)匯率和國內(nèi)需求是否改善；庫存高位但在改善，今年8月初天膠出庫情況轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)后續(xù)深色持續(xù)去庫；預(yù)計(jì)今年第四季度出貨情況較差，大部分企業(yè)和經(jīng)銷商對后市表現(xiàn)態(tài)度悲觀，部分全鋼輪胎企業(yè)計(jì)劃漲價(jià)。

一、調(diào)研背景

固體天然橡膠和順丁橡膠最主要的用途是輪胎生產(chǎn)。2022年，約有39%的固體天然橡膠和40%的順丁橡膠用于生產(chǎn)全鋼輪胎；28%的固體天然橡膠和27%的順丁橡膠用于生產(chǎn)半鋼輪胎。山東省作為國內(nèi)最主要的產(chǎn)區(qū)，全鋼輪胎全年計(jì)劃產(chǎn)能為11180萬條,約占全國總產(chǎn)能的54%。全國共有92家全鋼輪胎企業(yè)，其中有49家企業(yè)位于山東省，產(chǎn)業(yè)集中度高，地方代表性好。

圖1：2022年中國全鋼輪胎產(chǎn)能分布

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，紫金天風(fēng)期貨研究所

8月24日，RU主力收盤價(jià)為13210元/噸，BR主力收盤價(jià)為11580元/噸；截至9月8日，RU主力收盤價(jià)為14255元/噸，BR主力收盤價(jià)為13550元/噸；期間BR一度漲至14385元/噸。兩周內(nèi)價(jià)格變化劇烈，帶動現(xiàn)貨價(jià)格一路上行。

圖2：RU、BR近日結(jié)算、收盤價(jià)走勢

數(shù)據(jù)來源：QinRex，紫金天風(fēng)期貨研究所

為了解在短期或長期的行情波動下，輪胎內(nèi)外需求結(jié)構(gòu)是否會發(fā)生改變、企業(yè)開工能否繼續(xù)保持高位運(yùn)行和天膠的庫存是否還會持續(xù)去庫，我司參加了“2023年輪胎及天膠倉庫走訪調(diào)研”。

二、調(diào)研內(nèi)容

1、實(shí)地調(diào)研山東輪胎廠生產(chǎn)車間，了解生產(chǎn)輪胎的原材料構(gòu)成和一條輪胎完整的生產(chǎn)流程；

2、與當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)企業(yè)開展市場形勢討論座談，進(jìn)一步了解企業(yè)經(jīng)營情況和未來的經(jīng)營計(jì)劃；

3、與當(dāng)?shù)剌喬ゴ砩虦贤ń衲贻喬ヤN售情況及輪胎價(jià)格等；

4、與當(dāng)?shù)貍}儲企業(yè)開展座談，了解天膠、合成膠期貨交割庫、庫存情況。

三、調(diào)研行程

時(shí)間：2023年9月4日至2023年9月8日

調(diào)研路線：山東東營、臨淄（輪胎廠）、黃島（倉儲企業(yè)）

四、企業(yè)詳情

1、企業(yè)A

產(chǎn)品：高端卡客車輪胎、高端轎車和SUV輪胎、缺氣保用輪胎、工程胎、輸送帶和PVC膠管。

產(chǎn)能：年產(chǎn)全鋼子午線輪胎700萬條，半鋼子午線輪胎2400萬條，輸送帶3000萬平方米的生產(chǎn)能力。

開工情況：全鋼輪胎開工較好，近期因?yàn)楣と硕倘眴栴}，開工未能達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。

原料采購情況：按需采購現(xiàn)貨為主，天膠及合成膠基本保證10天左右的庫存水平。炭黑和助劑等補(bǔ)強(qiáng)材料采購更靈活，會多月備貨。庫存量同樣也受制于庫房容量。

成品庫存：全鋼輪胎庫存約為80萬條左右，較8月末增加。

內(nèi)外供應(yīng)結(jié)構(gòu)：全鋼輪胎出口占比60%左右，國內(nèi)消費(fèi)占比40%左右。半鋼輪胎出口占比70%左右，國內(nèi)消費(fèi)占比30%左右。

生產(chǎn)利潤：上半年利潤表現(xiàn)較好，8月末炭黑、合成橡膠價(jià)格大幅沖高，部分產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，有提高全鋼輪胎價(jià)格的預(yù)期。但考慮到9、10月份是輪胎消費(fèi)的旺季，提價(jià)或會影響銷量。

原料替換：短期內(nèi)原料價(jià)格變動不會更改原材料配比，長期來看價(jià)格維持在一定水平可能會更改原材料配比，如合成膠和天膠價(jià)差長期高于10個(gè)點(diǎn)。

后市情緒：近期半鋼輪胎需求表現(xiàn)平穩(wěn)，全鋼內(nèi)外需求存在壓力，若原材料持續(xù)高位，那么工廠的開工積極性可能會受到影響，9月末或10月初可能會有檢修安排。

圖3：全鋼、半鋼輪胎生產(chǎn)原料配比

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，紫金天風(fēng)期貨研究所

2、企業(yè)B

產(chǎn)品：全鋼輪胎。

產(chǎn)能：工廠A全鋼輪胎產(chǎn)能為340萬條/年，工廠B全鋼輪胎產(chǎn)能為300萬條/年，國外工廠A全鋼輪胎計(jì)劃產(chǎn)能為200萬條/年。

開工情況：2023年春節(jié)后，基本保持滿產(chǎn)狀態(tài)，工廠A維持在日產(chǎn)10000-11000條的產(chǎn)量水平；工廠B日產(chǎn)從7000條左右，增加到日產(chǎn)8000條左右；國外工廠A維持在日產(chǎn)5500條左右的產(chǎn)量水平。

原料采購情況：按需采購現(xiàn)貨為主，在原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動時(shí)，會通過調(diào)整采購周期進(jìn)行成本控制。工廠排產(chǎn)的復(fù)雜度很關(guān)鍵，車間排產(chǎn)越簡單、更換型號越少的工廠效益更高。

成品庫存：全鋼輪胎庫存總量約40萬條，工廠A的庫存為20萬條，工廠B的庫存約為10萬條，國外工廠A的庫存可用天數(shù)約為15天。

內(nèi)外供應(yīng)結(jié)構(gòu)：目前全鋼輪胎出口占比在55%左右，歷史水平在45%-55%左右。今年上半年國內(nèi)消費(fèi)增長20%以上，出口增長30%以上。出口往拉美、非洲、俄羅斯和烏克蘭等地的全鋼輪胎有不同程度的增加。

生產(chǎn)成本：三個(gè)廠平均生產(chǎn)成本在13-14元/公斤。

原料替換：為保證產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，不輕易替換原料配比方案。

后市情緒：預(yù)計(jì)9月全鋼輪胎需求表現(xiàn)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)10月北方消費(fèi)進(jìn)入淡季。暫時(shí)沒有調(diào)整全鋼輪胎價(jià)格的計(jì)劃。

3、輪胎經(jīng)銷商A

代理產(chǎn)品：浪馬、風(fēng)神、昊華和華盛等品牌的全鋼輪胎。

銷量：全鋼輪胎月銷量最多在10000條左右。

客戶群體：二級批發(fā)商和其他經(jīng)銷商。

出貨情況：今年整體出貨情況較2022年有小幅提升，但由于運(yùn)輸業(yè)不景氣，運(yùn)輸司機(jī)間競爭激烈，相較2020年表現(xiàn)還是較差。第一季度銷售情況較好，以經(jīng)濟(jì)胎為主，需求體量大，疊加生產(chǎn)企業(yè)優(yōu)先考慮出口，因此經(jīng)濟(jì)胎較為稀缺。

利潤：表現(xiàn)平穩(wěn)，近幾年輪胎需求未有明顯改善，疊加輪胎企業(yè)擠壓經(jīng)銷商利潤。

庫存：目前全鋼輪胎的庫存約4000-5000條，全年庫存水平變化較小。

后市情緒：預(yù)計(jì)今年第四季度出貨情況較差，輪胎企業(yè)考慮漲價(jià)，房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)計(jì)表現(xiàn)不會太好，輪胎需求轉(zhuǎn)好較難。

圖4：經(jīng)銷商廠庫

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

4、企業(yè)C

產(chǎn)品：全鋼輪胎。

產(chǎn)能：全鋼輪胎產(chǎn)能為580萬條/年。

開工情況：日產(chǎn)在14000條左右，開工率在80%以上。

成品庫存：全鋼輪胎庫存總量約39萬條，2022年庫存高位為44-45萬條。

內(nèi)外供應(yīng)結(jié)構(gòu)：目前每月全鋼輪胎出口量為25-26萬條，國內(nèi)消費(fèi)量為13-15萬條，今年1-8月供應(yīng)量同比增加20%左右。

生產(chǎn)利潤：有盈利空間，利潤較2022年好。

原料替換：為保證產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，不輕易替換原料配比方案。

后市情緒：預(yù)計(jì)第四季度全鋼輪胎需求變淡，中秋和國慶期間有檢修計(jì)劃。

5、企業(yè)D

產(chǎn)品：全鋼輪胎。

產(chǎn)能：全鋼輪胎產(chǎn)能為180萬條/年。

開工情況：接近滿產(chǎn)狀態(tài)，日產(chǎn)4600-5000條的水平。8月熱電廠檢修設(shè)備，工廠被動停產(chǎn)，9月安排10天檢修，預(yù)計(jì)后續(xù)維持滿產(chǎn)狀態(tài)至春節(jié)。

原料采購情況：按需采購現(xiàn)貨為主，天膠及合成膠基本保證15-20天的庫存水平，相較往年略高。

合成膠曾采用過2-3年的長約訂單，由于清算發(fā)現(xiàn)存在虧損，后續(xù)逐步取消長約訂單。

成品庫存：全鋼輪胎庫存總量約21萬條，較常規(guī)水平稍高。

內(nèi)外供應(yīng)結(jié)構(gòu)：目前全鋼輪胎出口占比在70%左右，歷史水平在45%-55%左右，今年出口增長30-33%左右。全鋼輪胎的出口地主要是中東、非洲和俄語區(qū)，中亞和俄語區(qū)的出口量有不同程度的增加。預(yù)計(jì)后期俄羅斯市場增量放緩，由于今年3月后大部分俄區(qū)客戶都獲得了中國代理，俄羅斯市場接近飽和。

生產(chǎn)利潤：天膠現(xiàn)貨價(jià)格處于10500元/噸附近時(shí)，工廠采購積極性大，存在利潤空間。若按現(xiàn)在價(jià)格計(jì)算，工廠生產(chǎn)存在虧損。

后市情緒：有調(diào)整全鋼輪胎價(jià)格的預(yù)期。

6、倉儲A

品種：天然橡膠、合成膠。

天膠入庫情況：常規(guī)入庫時(shí)間為12-13天，目前入庫時(shí)間為3-5天。今年整體上入庫品種為印標(biāo)，4-5月有少量泰標(biāo)。保稅區(qū)內(nèi)有14-15萬噸的庫存，其中極少量泰標(biāo)。

NR入庫成本：NR交割品清關(guān)入庫、取樣檢測和注冊倉單的費(fèi)用大約在170元/噸，已注銷的NR交割品，倉儲費(fèi)用為1.5元/噸/天。

天膠出庫情況：今年情況較好，8月初出庫轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)持續(xù)去庫。

NR庫存：印標(biāo)庫存占比約為80%，最早到期的印標(biāo)在2023年12月。

BR庫存：目前庫存量為2000-3000噸，往年庫存量為4000-6000噸。中石油的交割品為主，中石化的交割品庫存很少。

政策：近2-3年存在一定量的保稅庫補(bǔ)貼。

7、倉儲B

品種：天然橡膠、合成膠、紙漿、芝麻、花生、棉花及部分冷鏈產(chǎn)品。

天膠入庫情況：每周入庫量最多為6000-7000噸，8月初出庫轉(zhuǎn)好，持續(xù)去庫。今年5月起入庫很少，馬標(biāo)也很少。歷史情況每月入庫量能達(dá)到5萬噸，8月入庫量為2萬噸，預(yù)計(jì)9月入庫量為2萬噸。

NR入庫成本：NR交割品清關(guān)入庫的費(fèi)用大約在100元/噸，區(qū)外倉儲費(fèi)用為0.6-0.65元/噸/天，區(qū)外倉儲費(fèi)用封頂為1.5元/噸/天。

天膠出庫情況：今年情況較好，8月初出庫轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)持續(xù)去庫。

NR庫存：預(yù)計(jì)四季度開始累庫。今年存在錯(cuò)配問題，去庫的時(shí)間點(diǎn)后移。

BR庫存：目前庫存量為1000噸以下，存量很少。

圖5：青島區(qū)內(nèi)外干膠現(xiàn)貨庫存

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，紫金天風(fēng)期貨研究所

8、輪胎經(jīng)銷商B

代理產(chǎn)品：八億橡膠、河南天基輪胎、賽輪等品牌的全鋼輪胎。

銷量：整體存在小幅增長，全鋼輪胎月銷量最多在10000條左右。

出貨情況：國內(nèi)外客戶年初進(jìn)行集中補(bǔ)貨，3-4月份出貨情況出現(xiàn)下滑，5月補(bǔ)貨積極性不高，6月存在少量補(bǔ)貨，整體銷量出現(xiàn)回升。今年出口情況較2022年有提升，疊加人民幣貶值，出口利潤較好，導(dǎo)致國內(nèi)供貨匱乏。

利潤：今年利潤較2022年小幅下降，經(jīng)銷商間競爭激烈，單胎成本利潤也在下降。

庫存：基本無變化，八億橡膠為工廠直發(fā)，賽輪和天基輪胎存在部分庫存，但庫存量較小。

成本：經(jīng)銷商的運(yùn)營成本在6%左右。

后市情緒：全鋼輪胎價(jià)格有漲價(jià)預(yù)期，2020到2022年輪胎企業(yè)并未開展年會，今年12月會有開展年會的預(yù)期，開展年會通常會給客戶讓利政策，需要通過先漲價(jià)打出利潤空間。

五、總結(jié)

本報(bào)告依據(jù)調(diào)研樣本企業(yè)口徑及數(shù)據(jù)產(chǎn)生結(jié)論，樣本企業(yè)情況與整體行業(yè)情況可能會有一定偏差，不作為投資建議，僅供參考。

輪胎企業(yè)開工方面，近期全鋼輪胎企業(yè)開工率能保持在80%以上，存在個(gè)體差異，預(yù)計(jì)9月開工率維穩(wěn)，10月起由于全鋼輪胎需求變淡，部分企業(yè)在中秋和國慶期間有檢修計(jì)劃。

輪胎企業(yè)經(jīng)營方面，全鋼輪胎企業(yè)采購原料剛需為主，若無長期價(jià)格變動，大部分企業(yè)不考慮調(diào)整原料采購比例，天膠和合成膠的庫存維持在1-2周的水平。今年整體來看出口情況較好，各企業(yè)全鋼輪胎出口占比在55-70%左右，今年出口增長10-33%左右。預(yù)計(jì)后期市場增量放緩，內(nèi)外結(jié)構(gòu)變化取決于匯率和國內(nèi)需求。

輪胎企業(yè)后市預(yù)期方面，預(yù)計(jì)今年第四季度出貨情況較差，部分全鋼輪胎企業(yè)計(jì)劃漲價(jià)。部分企業(yè)對房地產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)態(tài)度悲觀，預(yù)計(jì)輪胎需求轉(zhuǎn)好較難。

經(jīng)銷商出貨方面，整體來看，經(jīng)銷商全鋼輪胎銷量存在小幅增長，但利潤表現(xiàn)平穩(wěn)。近幾年輪胎需求未有明顯改善，疊加輪胎企業(yè)擠壓經(jīng)銷商利潤。

倉儲企業(yè)庫存方面，印標(biāo)庫存為主，泰標(biāo)庫存占比非常小，預(yù)計(jì)NR四季度開始累庫，今年存在錯(cuò)配問題，去庫的時(shí)間點(diǎn)會后移。BR庫存量較少，以中石油的交割品為主。

綜合來看，今年全鋼輪胎生產(chǎn)企業(yè)利潤較好，企業(yè)開工率能保持在80%以上，若無長期價(jià)格變動，大部分企業(yè)不考慮調(diào)整原料采購比例；出口情況較好，各企業(yè)出口占比在55-70%左右，因此擠壓國內(nèi)供應(yīng)，內(nèi)外結(jié)構(gòu)變化還需看后續(xù)匯率和國內(nèi)需求是否改善；庫存高位但在改善，今年8月初天膠出庫情況轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)后續(xù)深色持續(xù)去庫；預(yù)計(jì)今年第四季度出貨情況較差，大部分企業(yè)和經(jīng)銷商對后市表現(xiàn)態(tài)度悲觀，部分全鋼輪胎企業(yè)計(jì)劃漲價(jià)。

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