近期，乙二醇價格重心不斷下移。盡管需求端聚酯開工維持高位，但乙二醇供應(yīng)壓力較大，加上庫存體量大，乙二醇以承壓運行為主。

煤制企業(yè)利潤修復(fù)

受檢修結(jié)束、利潤回升等因素的影響，乙二醇供應(yīng)環(huán)比大幅增加。截至6月29日，煤制乙二醇開工率回升至66.05%，較5月的低點提升23個百分點；油制乙二醇開工率回升至63.44%，較5月的低點提升10.8個百分點。具體來看，二季度以來，煤炭價格明顯下跌，煤制乙二醇企業(yè)的利潤出現(xiàn)修復(fù)，企業(yè)開工積極性提升。另外，4—5月，部分煤制企業(yè)進入常規(guī)檢修期，當(dāng)前檢修期已經(jīng)結(jié)束，新疆天業(yè)、新疆廣匯、山西沃能等企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，煤制開工率有了大幅提升。

油制企業(yè)方面，幾套一體化大產(chǎn)能裝置復(fù)產(chǎn)，包括浙石化75萬噸和80萬噸裝置上月底陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，衛(wèi)星石化90萬噸裝置6月底復(fù)產(chǎn)，開工率提升。因為當(dāng)前相關(guān)品環(huán)氧乙烷的價格較為弱勢，所以一些E0/EG聯(lián)產(chǎn)裝置有適度回切MEG的動作，這也在一定程度上增加了乙二醇產(chǎn)量。另外，受乙烯價格回落的影響，海南煉化的乙烯準(zhǔn)備用于自身消化，其乙二醇裝置預(yù)計在9月回歸。整體來看，乙二醇供應(yīng)環(huán)節(jié)增加幅度較大。

聚酯開工保持高位

5月以來，聚酯環(huán)節(jié)的表現(xiàn)較好，在利潤提升和庫存下滑的雙重驅(qū)動下，聚酯工廠生產(chǎn)的積極性明顯提升。截至6月29日，聚酯開工率提升至93%，處在年內(nèi)最高水平。另外，聚酯今年上半年有526萬噸的新增產(chǎn)能，實際產(chǎn)出較高，5月產(chǎn)量在562萬噸，預(yù)計6月產(chǎn)量繼續(xù)提升，聚酯的高產(chǎn)出給乙二醇提供較強的剛性需求支撐。

當(dāng)前，市場對聚酯高開工的持續(xù)性存疑，主要是在淡季背景下終端新增訂單不足。此外，坯布的表現(xiàn)弱于上游滌絲，坯布已經(jīng)進入虧損狀態(tài)，導(dǎo)致聚酯下游的織造廠和加彈廠對聚酯原料的采購性降低，開工遇到瓶頸。截至6月29日，織造廠開工率為71%。若終端開工下滑，按照需求自下而上的傳導(dǎo)效應(yīng)，聚酯工廠可能會面臨累庫，當(dāng)庫存壓力逐步增大的時候，聚酯工廠有降負的可能，需求負反饋可能會進一步傳導(dǎo)至上游乙二醇。不過，根據(jù)歷史上聚酯降負的背景分析，一般是工廠庫存壓力大，利潤虧損以及絕對價格持續(xù)下跌導(dǎo)致庫存貶值同時發(fā)生，聚酯工廠的降負意愿才會明顯增加。就當(dāng)前而言，雖然需求邊際有所轉(zhuǎn)弱，但聚酯還不具備降低負荷的條件，預(yù)計短期聚酯開工仍具備較強的韌性。

再次進入累庫周期

截至7月3日，乙二醇港口庫存在102.8萬噸，環(huán)比累庫。前期乙二醇供應(yīng)收縮，二季度庫存階段性去化，但庫存體量較大，壓力難以徹底緩解。當(dāng)前供應(yīng)壓力回歸，乙二醇再次進入累庫周期。

綜合以上分析，聚酯開工維持高位，乙二醇剛性需求支撐較強，但供應(yīng)壓力回歸，乙二醇預(yù)計重新進入累庫周期，價格表現(xiàn)以弱勢為主。