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調(diào)研|華南地區(qū)機(jī)構(gòu)農(nóng)產(chǎn)品訪談匯總

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2023-06-06 10:19:42 來源:新湖期貨

近期,國內(nèi)主要農(nóng)產(chǎn)品期貨強(qiáng)弱格局出現(xiàn)小幅變化。其中,粕類震蕩或震蕩下跌、油脂止跌小反彈、前期處于多頭陣營的白糖及棉花高位下挫、玉米止跌有所上漲、生豬筑底行情在持續(xù)。


為更好的了解產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)對農(nóng)產(chǎn)品板塊后市走勢的看法,近期新湖期貨農(nóng)產(chǎn)品組主要成員,面向華南地區(qū)部分機(jī)構(gòu),針對當(dāng)前市場所關(guān)注的一些問題,進(jìn)行了線下的交流及訪談。此次訪談對象包括該地區(qū)的知名私募、生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易公司等。


現(xiàn)將部分重要問題及觀點整理匯總?cè)缦?,希望對投資者能有所啟發(fā)及幫助:


一、油粕部分交流內(nèi)容整理


1、馬棕產(chǎn)量


馬來西亞棕櫚油3-4月的產(chǎn)量明顯偏低,市場主要解釋為3月降雨較多、4月有開齋節(jié)假期因素的影響。但即便4月馬來西亞工作日少,4月的產(chǎn)量還是偏低。5月開齋節(jié)也結(jié)束,馬來西亞降雨依舊偏少,5月馬棕產(chǎn)量會恢復(fù)到什么水平,是市場的關(guān)注重點。


目前馬來鮮果串(FFB)價格相對CPO堅挺,產(chǎn)地產(chǎn)量恢復(fù)可能不是非常樂觀。另外,關(guān)注馬來西亞樹齡老化對單產(chǎn)的影響。2019年以前,國際棕櫚油價格基本在成本線附近波動,當(dāng)?shù)胤N植園沒有動力翻種。2020年后,高價疊加樹木老齡化問題,馬來西亞有的種植園有做翻種,但這波翻種預(yù)期2023年或2024年才開始產(chǎn)果。


印尼棕櫚油的產(chǎn)量一直是比較偏好的。去年四季度開始,印尼月度產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)好于馬來。一方面印尼沒有明顯勞工短缺的因素,另一方面主要是樹齡的原因。后期,印尼棕櫚油產(chǎn)量的影響權(quán)重將會增加。


2、歐洲菜油及葵油


本年度歐洲菜籽和葵籽供給充足,除歐盟菜籽豐產(chǎn)外,因為歐盟還進(jìn)口了較多的澳籽?,F(xiàn)在歐盟菜籽比加拿大菜籽價格便宜很多,歐洲菜籽還是存在較大的供應(yīng)壓力。


烏克蘭以往以出口葵油為主,出口葵籽出口量很少。俄烏沖突改變了烏克蘭葵油的出口形式,去年黑海運(yùn)輸遇阻階段,歐盟持續(xù)進(jìn)口了較多的烏克蘭葵籽,使得歐洲葵籽的供應(yīng)也較為寬裕。


3、歐洲生物柴油消費


年初至今,歐洲生柴需求出現(xiàn)明顯下滑。歐洲生柴里添加比例主要是菜籽,但今年年初至今,歐洲菜油生柴RME價格大幅下跌,跌幅比歐菜價格跌幅還要大,RME-菜油的價差持續(xù)走低。供應(yīng)增加、需求減少,導(dǎo)致歐洲菜油價格出現(xiàn)大幅下跌,并領(lǐng)跌其他植物油,也打開了中國對于歐洲菜油的進(jìn)口窗口。


中長期,歐洲菜油需求有亮點。一方面,歐盟的可再生能源框架下,中長期歐洲豆油及棕櫚油的生柴原料占比會不斷下降。另一方面,去年歐洲進(jìn)口較多的UCO名義的中國棕櫚油生柴,但市場普遍認(rèn)為這與中國UCO的增速并不匹配。因此,今年歐洲可能會收緊政策,令進(jìn)口自中國的UCO同比下降。這兩個因素,將導(dǎo)致新年度歐洲生柴的菜油需求趨向增加。對于歐洲菜籽新作,供給可能持平變化不大,但是消費有生柴預(yù)期增量,歐洲菜油價格中長期的偏強(qiáng)動力。


4、美國豆油生柴消費


美國今年3月開始,二代生柴的產(chǎn)量超過一代,去年下半年二代生柴產(chǎn)能已經(jīng)超過一代,但產(chǎn)能利用率持續(xù)下降,開機(jī)不足,這可能與二代生柴的生產(chǎn)利潤不高有關(guān)。


美國豆油生柴消費方面,一代生柴的豆油用量仍是高于二代。雖然美國二代生柴的產(chǎn)能高于一代,但二代生柴原料預(yù)計UCO使用比例較大,因此二代生柴產(chǎn)能擴(kuò)張,對豆油生柴消費的提振可能低于預(yù)期。前期美國豆油價格明顯偏高,有一定溢價,近期伴隨下跌美豆油溢價不斷走低。


5、全球新作供需平衡表


23/24年度全球植物油的產(chǎn)量增量主要集中在豆油和棕櫚油,菜油的同比增量不大,但仍是高產(chǎn)年份。國際葵油新作的產(chǎn)量增幅比較小,供應(yīng)繼續(xù)處于相對低位。


油籽方面,受拉尼娜影響,舊作南美大豆尤其是阿根廷大減產(chǎn)、巴西大豆產(chǎn)量低于潛力水平、美豆同比減產(chǎn)。按照趨勢單產(chǎn)及正常氣候,USDA5月給出的23/24年度全球大豆產(chǎn)量同比增幅較大,全球庫銷比可能達(dá)到歷史新高。


另外,23/24年度全球菜籽產(chǎn)量預(yù)計仍同比維持高位。澳大利亞舊作大豐產(chǎn),但USDA給出新作澳大利亞菜籽產(chǎn)量明顯收縮,主要原因可能有:種植面積下滑、天氣模式轉(zhuǎn)為厄爾尼諾對單產(chǎn)的潛在影響等。不過,澳洲菜籽當(dāng)前的供給壓力依然還是比較大,與加籽的價差依然很大。


6、國際大豆及國際豆粕的一些看法


從美豆的成本角度看,CBOT大豆底部可能在1000-1100美分/磅左右,若新作南美大豆產(chǎn)量兌現(xiàn),美豆價格價格中長期的下跌空間還有。


最近國際市場有美豆粕的大額銷售訂單,主要出口給印尼、波蘭、越南、菲律賓等地,這些地區(qū)以前買南美豆粕為主。今年阿根廷大豆大減產(chǎn),國際豆粕訂單轉(zhuǎn)至美國。


7、巴西庫容問題


數(shù)據(jù)層面看,巴西谷物總庫容是低于大豆+玉米等農(nóng)作物總產(chǎn)量的,但二者上市時間是錯開的、分批上市,故庫容缺口看起來不是很明顯,但實際上有的庫容是用不上的。


另外,巴西當(dāng)?shù)赜械霓r(nóng)戶有庫容或合作社庫容,沒有庫容的農(nóng)戶存儲需要付錢存放,這部分農(nóng)戶更愿意賣現(xiàn)貨。作為對比,美國及加拿大的農(nóng)戶是有自有倉庫的,可以存放。而且,巴西大豆收獲后,主產(chǎn)區(qū)的溫度還是比較高。即便是建了倉庫,儲備成本也是比較高,可能覆蓋不了收益。所以,最近幾年,巴西庫容建設(shè)速度是低于谷物產(chǎn)量增加速度。


分地區(qū)看,巴西南部筒倉存儲力比較強(qiáng),中西部是2000年后建立的散裝倉,儲存條件差一些,并且當(dāng)?shù)禺a(chǎn)量也比較大,大資本也不太原因建立庫存,所以馬托格羅索州的銷售進(jìn)度能反應(yīng)巴西整體的賣壓。巴西南方雖然有庫容,但今年巴西最南端大豆減產(chǎn),所以沒有多少貨。巴西北方今年大豆也實現(xiàn)增產(chǎn),當(dāng)?shù)馗劭诘某隹趬毫σ彩潜容^大的。另外,巴西當(dāng)?shù)乜ㄜ囄锪饕脖容^重要。若當(dāng)?shù)乜ㄜ囄锪鞑粫?,谷物無法從產(chǎn)區(qū)及時運(yùn)輸?shù)戒N區(qū)的話,賣貨壓力就會比較大。


8、國內(nèi)起酥油的消費


國內(nèi)起酥油主要是44度、52度工棕生產(chǎn),非24度棕櫚油,主要用于烘焙領(lǐng)域,方便面的煎炸主要是33度棕櫚油。


由于原料價格高,去年國內(nèi)起酥油國產(chǎn)少,進(jìn)口比較多有100多萬噸。據(jù)了解,年初至今國內(nèi)普遍起酥油企業(yè)的下游消費并不好,只是個別頭部公司或大品牌起酥油的消費可以。整體來看,國內(nèi)起酥油的下游消費還沒有恢復(fù)正常。


二、棉花交流內(nèi)容整理


1、關(guān)于新棉搶收


國內(nèi)棉花上漲行情始于去年11月國內(nèi)疫情政策的放松,今年供給端減產(chǎn)預(yù)期,在去年也有一定預(yù)期。原因在于去年棉農(nóng)收益受損,新作種植面積同比會有一定程度的減少。在供應(yīng)偏緊,需求向上的邏輯下,站在當(dāng)時的時點,24年存在搶收概率。另外,2019年、2020年,新疆新建很多家軋花廠,21年很多加工廠是虧損的,22年新疆收購有盈利但依舊沒有回本。8-9月再度開始炒作搶收的概率很大。


2、全球棉花供需格局


市場對棉花大方向上的邏輯沒有太大差異,雖然中間出現(xiàn)過插曲,但和棉花基本面并無太大分歧。例如,春節(jié)之后的回調(diào),在于機(jī)構(gòu)對于2022/23年度新疆棉花產(chǎn)量調(diào)增至620萬噸后,部分人交易豐產(chǎn)利空。全球角度去看,去年應(yīng)該整體增產(chǎn),但實際并非如此,美國、印度和巴基斯坦產(chǎn)量都不如預(yù)期,僅中國新疆實現(xiàn)了增產(chǎn),導(dǎo)致了平衡表的偏緊局面。USDA新年度供需平衡表,從表面看較前一年更緊,但由于天氣情況相對較好且大豆和玉米的下跌也會一定程度上修復(fù)比價,后期美棉供需可能會比預(yù)期稍寬松一些。但存在很多變數(shù),例如厄爾尼若。但整體而言,很難較大幅度改動全球供需偏緊的局面。


3、國內(nèi)棉花需求


可分為國內(nèi)外終端需求和產(chǎn)業(yè)鏈投機(jī)需求。國內(nèi)終端需求邊際來看正在好轉(zhuǎn),但好轉(zhuǎn)的程度可能較為一般。國外需求也不是非常好,如果將三四月出口和去年十一月平均一下,就是一個正常的出口體量,近倆月的出口數(shù)據(jù)符合自身預(yù)期。鑒于現(xiàn)階段國外終端庫存雖然持續(xù)去化,但依舊處于高位,我國出口壓力較大,下一個歐美補(bǔ)庫周期終究會來,但時點未可知,三季度到明年一季度皆有可能。


產(chǎn)業(yè)鏈投機(jī)需求,也是比較重要的。貿(mào)易商從棉花、棉紗和棉布都會有購置,盡管終端可能有所下降,但是考慮到產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫,整體需求表現(xiàn)必然很好。


目前,投機(jī)需求基本走完,接下來需要驗證真正的終端需求和出口訂單下達(dá)的時點。后續(xù)重心抬升概率較大,但需要考慮到盈虧比。


三、白糖交流內(nèi)容整理


1、部分資金方的想法


市場不少資金對處于高位的白糖有摸頂空的想法,尤其是在開年來商品普跌的大環(huán)境下,較高估值的白糖吸引了空頭的目光。據(jù)悉,這一類型資金考慮到,隨著巴西開榨,巴西糖產(chǎn)量上量后將增加國際食糖供應(yīng),原糖回調(diào)可能性較大。并且后期天氣變化并不能確定。白糖是當(dāng)前盤面上表現(xiàn)相對強(qiáng)勁的品類之一,高于估值均值,基于均值回歸理論,應(yīng)當(dāng)設(shè)置一定安全邊際以實現(xiàn)風(fēng)險管理。


但也有不少機(jī)構(gòu)對糖價中長期的看法依舊保持偏多。


首先是國際原糖方面,后續(xù)國際食糖的供應(yīng)主要關(guān)注巴西壓榨和出口節(jié)奏,5月降雨偏少,對壓榨進(jìn)度的影響較小,但是6月巴西降雨多的可能性增加,或影響巴西的壓榨進(jìn)度,并且也可能加重巴西堵港情況。


短期,國際原糖可能存在震蕩調(diào)整,目前國際原糖在尋求需求國的買船,但是需求國對于目前的高價觀望,幾乎沒有買船點價,原糖回調(diào)有利于內(nèi)外價差的修復(fù),對于需求恢復(fù)有所幫助。


2、國際原糖中長期觀點


長期來看,國際原糖上漲趨勢難以改變。新年度,泰國受天氣影響或在1100萬噸基礎(chǔ)上減產(chǎn)200萬噸;印度除了受天氣影響,還有酒精制造帶來的糖分流量,下一季印度出口量可能在22/23榨季的600萬噸基礎(chǔ)上再減少100200萬噸;基于最高預(yù)期的糖醇比(接近50%),巴西目前最高的新季產(chǎn)量預(yù)估在3800萬噸以上,但是考慮到實際生產(chǎn)變動和天氣影響,巴西實際產(chǎn)量可能不及預(yù)期。綜合來看,從供應(yīng)端角度,國際原糖難有大幅回調(diào)的可能。


3、國內(nèi)食糖市場關(guān)注點


市場最關(guān)心的依舊是政策,主要是輪庫和拋儲話題。但是結(jié)合基本面來看,輪儲很難解決供應(yīng)問題。今年輪庫后,明年的國內(nèi)庫存可能更低,明年的供需將會更緊,形成惡性循環(huán)。


除此之外,成本較高導(dǎo)致輪儲糖加工難度大,本年輪出大量食糖的可能性降低。此外,近期拋儲傳聞不斷,甚至市場上出現(xiàn)了很多假消息。目前看,仍未有明確消息。


對于目前震蕩行情,有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,一次性上漲到7500/噸難度較大,現(xiàn)貨商難以出貨,而震蕩行情給予了出貨空間,有利于行業(yè)健康發(fā)展。另外,不少產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)在糖價漲至6500/噸時已經(jīng)買足了短期的用量,新資金的做多力量不足,并沒有主力多頭護(hù)盤。


廣西糖的注冊倉單雖然較多,但部分可能注銷,難以成為最終的交割倉單,0709合約存在逼倉風(fēng)險。


目前內(nèi)外價差過大,如果一直不進(jìn)口,就會影響國內(nèi)加工糖的生產(chǎn)。震蕩階段內(nèi),加工糖廠的生產(chǎn)節(jié)奏問題或能有所緩解。


4、鄭糖走勢觀點


后市來看,我們認(rèn)為近期國際宏觀避險情緒加重,疊加巴西食糖新季生產(chǎn)上量,各需求國需求仍未明顯恢復(fù),國際貿(mào)易流緊張有所緩解,國際原糖或有所回調(diào)。隨著六月降雨可能性加大和買船需求增加,原糖或重回上漲勢態(tài)。


基本面看,國際食糖供需情況維持緊平衡狀態(tài)。中長期看考慮到厄爾尼諾事件可能性不斷增加,各主產(chǎn)國新季產(chǎn)量預(yù)期受到影響。短期國際原糖或震蕩調(diào)整,中長期仍有上行動能。


國內(nèi)宏觀環(huán)境也令人擔(dān)憂,市場情緒可能導(dǎo)致盤面階段性急漲急跌情況出現(xiàn)。若周邊商品普跌,鄭糖雖相對偏強(qiáng),但也有所回落。


后續(xù)關(guān)注,現(xiàn)貨價格走向以及國內(nèi)終端數(shù)據(jù)和銷區(qū)補(bǔ)庫情況,價格在中下游能否順利傳導(dǎo)將影響此輪行情的周期時長。隨著糖價越來越接近歷史高點,需注意拋儲政策變化的影響。中長期看,預(yù)計鄭糖二、三季度或仍有上升空間。


四、玉米及生豬交流內(nèi)容整理


1、玉米走勢觀點


中長線來看,玉米下游,生豬養(yǎng)殖已經(jīng)虧損,經(jīng)濟(jì)及下游消費不好,反噬上游種植端,從當(dāng)前年度的產(chǎn)業(yè)鏈條上看,目前僅種植端存在利潤。今年東北地租成本創(chuàng)歷史新高,需要把源頭端地租打下來,產(chǎn)業(yè)鏈才算健康。近期還是要關(guān)注新麥集中上市階段對玉米盤面的壓力,后期巴西玉米進(jìn)口預(yù)計進(jìn)儲備,利空影響可能有限。需求方面,目前國內(nèi)市場停留在飲食、旅游等低端消費,國內(nèi)消費向好不及預(yù)期。


2、生豬走勢觀點


國內(nèi)飼料成本端下移,生豬出欄體重仍偏高,能繁存欄推導(dǎo)供應(yīng)量中期仍呈增加趨勢,凍品庫存積累,而需求端存在白肉替代,生豬消費預(yù)期下降。后期二育入市有三個前提,第一是二次育肥有盈利,第二是符合季節(jié)性規(guī)律,第三是對后市價格預(yù)期好。


整體來看,多數(shù)交流機(jī)構(gòu)對生豬的觀點偏空。仔豬出售仍有利潤,能繁去化力度還是不夠。目前官方能繁存欄仍是十分充足的,需求端亦偏弱,宏觀環(huán)境向下,市場消費能力下降,低端消費不利于豬肉消費。


3、雞蛋走勢觀點


相關(guān)機(jī)構(gòu)對雞蛋9月合約持偏空預(yù)期。原因有三:第一存欄方面,去年四季度和今年一季度補(bǔ)欄需求旺盛,對應(yīng)五個月后雞蛋供應(yīng)量增加;第二需求端,雞蛋是疫情時期的硬需求,后疫情時代,雞蛋需求存下降預(yù)期;第三成本端,隨著飼料原料端價格的下跌,雞蛋完全成本下移,目前支撐線在4/斤附近。


從利潤上看,雞蛋連續(xù)五年盈利,去年12月份因為疫情放開,雞苗有斷檔,3-4月份雞苗補(bǔ)欄明顯增加,供應(yīng)端是增加的。消費端變化不大,飼料成本大概在3.5/斤。所以雞蛋盤面還是有偏空。


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