震蕩筑底期，優(yōu)先關注確定性

兔年春節(jié)以來市場大幅波動，主要緣于以下三方面原因：一是觀望氣氛較濃，滬指在2023年初快速上行后迎來盤整，能否逾越前期高點3310點，是趨勢性行情能否再起的重要判斷指標之一；二是多空分歧加大，其中既有對于市場指數(shù)能否持續(xù)上漲的分歧，也有對于如何把握板塊結構性機會的分歧；三是外圍擾動因素加大，由于市場對美聯(lián)儲未來貨幣政策動向的擔憂，全球股市本周表現(xiàn)不佳，對A股造成影響。

政策面來看，全國兩會一般在每年3月初召開，目前距離大會召開不到一個月時間，兩會預期相關題材已經(jīng)開始預熱。兩會之前市場流動性一般處于相對寬松階段，疊加市場對于兩會政策預期，短期風險偏好有所提升。通過統(tǒng)計過去20年全國兩會之前一個月上證指數(shù)漲跌幅，上漲概率超過八成，平均漲幅超過2%。從兩會之前各風格指數(shù)漲跌幅來看，成長風格占據(jù)優(yōu)勢。板塊輪動方面，建議關注農業(yè)、科技和消費等兩會重點預期行業(yè)投資機會。

宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，本周國家統(tǒng)計局公布最新通脹數(shù)據(jù)，1月CPI漲幅重回“2區(qū)間”。中國1月CPI同比上漲2.1%，環(huán)比上漲0.8%，PPI同比下降0.8%，環(huán)比下降0.4%。具體來看，CPI上行主要受春節(jié)效應和疫情防控政策優(yōu)化調整因素影響，而PPI持續(xù)下行則受到國際原油價格波動和國內煤炭價格下行等因素影響。隨著疫情防控政策優(yōu)化調整，出行和文娛消費需求大幅增加，飛機票、交通工具租賃費、電影及演出票價格環(huán)比上漲均超過兩位數(shù)，建議關注出行消費類板塊投資機會。

另外MSCI本周四宣布季度審核變更結果，MSCI中國指數(shù)新納入12只中國股票，從行業(yè)角度都來看，本次新納入中國股票主要分布在生物醫(yī)藥、能源、大消費等板塊。中長期來看，我國經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇、對外開放持續(xù)推進、人民幣資產收益相對較好，外資中長期投資中國市場和增持人民幣資產的信心和趨勢仍然向好。預計2023年MSCI、富時羅素兩大指數(shù)公司有望進一步提高A股在其指數(shù)中權重，帶來長期增量資金。

總體來看，盡管當前市場存在擾動因素，但本周五滬指尾盤快速拉升接近翻紅，說明當前市場整體做多力量較強。當前A股市場估值處于相對低位，疊加全面注冊制改革利好，市場流動性持續(xù)寬松，建議靜待增量資金以及政策紅利合力促發(fā)的新一輪趨勢性機會。具體操作方面，建議在波動行情中優(yōu)先把握確定性投資機會，重點關注兩條主線：一是關注年報業(yè)績超預期板塊投資機會；二是把握兩會前重要時間窗口，關注政策受益相關板塊的投資機會。

基金四季報分析，倉位重回高點

2022年四季度，主動偏股類公募基金規(guī)模與持股規(guī)模重回上升，股票配置倉位顯著上升。四季度主動偏股類基金持股市值、資產規(guī)模上升，基金資產總規(guī)模上升3.10%至3.53萬億元，持股總市值上升4.71%至3.1萬億元。股票配置倉位則顯著上升，股票配置比例環(huán)比上升1.65pct，達到88.78%。

行業(yè)配置方面，受疫情防控政策優(yōu)化和數(shù)字經(jīng)濟及信創(chuàng)政策支持力度加大等因素影響，22Q4醫(yī)藥生物、傳媒、計算機倉位提升居前，有色金屬、食品飲料、電力設備倉位回落居前。一級行業(yè)來看，四季度主動偏股類基金重點加倉醫(yī)藥生物、傳媒、計算機、非銀金融、機械設備、社會服務、輕工制造等行業(yè)，減倉通信、國防軍工、房地產、煤炭、電子、有色金屬、食品飲料、電力設備等行業(yè)。從主動偏股類基金超配比例來看，處于歷史低位的醫(yī)藥生物和社會服務有望迎來加倉，建議關注相關板塊投資機會。