聯(lián)儲主席每年一次在經濟俱樂部的演講都受到市場關注，鮑威爾今年的演講更成為市場的焦點。在經歷了475點加息之后，美國貨幣當局暗示暫停加息已經不遠了，但是接近53萬人的新增就業(yè)數(shù)據又將市場的心提到了喉嚨口上。究竟美聯(lián)儲會不會在三月后停止加息？到底決策者如何看待通脹走勢？

聯(lián)儲主席鮑威爾在昨晚講得很清晰。1）遏制通脹還有很長一段路要走，2）聯(lián)儲準備暫停加息，但是如果有需要也不介意多加一兩次，3）貨幣政策的走向取決于經濟數(shù)據。隨著政策利率回到中性水平，鮑威爾重復了他表達了幾次的觀點，就是未來決策會取決于數(shù)據（data dependent）。

至于未來數(shù)據如何行走，其實聯(lián)儲自己也不清楚，于是在政策表述上越來越模糊和左右逢源。二月初FOMC會議上，聯(lián)儲將加息幅度調降到25點，這是去年五月開啟暴力加息后第一次回到正常的政策力度，但是鮑威爾又用堅決的語調否認近期減息的市場預期，典型的“打左燈、向右拐”，鷹派地實施加息減碼。這次演講則是鴿派地表明加息未必很快結束。

數(shù)據的起伏，主導了聯(lián)儲的語境。政策放緩時候，語境變強硬來中和政策立場；政策預期變強硬的時候，語境又變得溫和了。

美國經濟正在經歷一場非典型的周期變化。高企的通脹、熾熱的就業(yè)、轉弱的經濟和忽冷忽熱的市場同時存在，令聯(lián)儲很難把握政策力度的拿捏，于是在對政策表述上趨于模糊化，在話語把握上尋求與政策的對沖。

筆者對聯(lián)儲政策的預期沒有變化，三月最可能是美國本周期最后一次加息，但是不排除五月再補加一次25點，降息要等到明年。貨幣政策決策者并沒有水晶球，他們和市場一樣，都在摸著石頭過河。只是市場過河途中，一陣high，一陣low。看看這次市場會不會聽得明白。