7月6日，農業(yè)銀行網上申購正式開始，當日的上證指數也以紅盤報收。滬指報2409.42點，漲45.47點，漲幅1.92%，深成指報9363.02點，漲191.99點，漲幅2.09%。

　　如今的A股，許多大盤股估值水平已經與1664點接近，目前上證A股的平均靜態(tài)市盈率不足19倍，深市的平均市盈率約31倍。而經濟的前景卻依然撲朔迷離，在這種情況下，越來越多的人開始相信市場離政策底已經越來越接近了。

　　最近，高層正在密集調研，而目前中國的經濟形勢可能使宏觀調控的措施開始出現微妙的改變，而且，央行近期出現了持續(xù)公開市場資金凈投放,這可能是緊縮的貨幣政策開始松動的一個開端。同時，6月份的經濟數據顯示，全球各主要經濟體的經濟復蘇也存在著重大的不確定性。

　　基于此，市場對加息等緊縮政策的預期逐步推遲，目前更有不少機構認為年內加息已無可能，并且可能推出二次經濟刺激政策。

　　不樂觀的國際局勢

　　7月3日，國務院總理溫家寶在長沙主持召開湖北、湖南、廣東三省經濟形勢座談會。在座談會上，溫家寶表示，國際金融危機影響的嚴重性和經濟復蘇的曲折性都超過了人們的預期，宏觀調控面臨的“兩難”問題增多。

　　與之對應的是，此前的7月1日，中國物流與采購聯合會公布了6月份中國PMI為52.1，5月份為53.9，繼5月份的大幅回落后，PMI指數再次顯著下降，使得本來就不穩(wěn)固的經濟復蘇蒙上了一層陰影。

　　7月5日，中共中央政治局委員、國務院副總理王岐山在北京調研外貿形勢時則指出，當前國內外經濟形勢仍然極為復雜，必須冷靜觀察、深入分析、科學研判，要密切關注國際市場變化，把握好政策力度，保持外貿平穩(wěn)增長，進一步鞏固經濟發(fā)展的好形勢。

　　然而，國際的經濟形式也并不樂觀。

　　按照北京的一位宏觀經濟分析師的說法，“上周五美國公布的6月非農就業(yè)報告以及工廠訂單指數只能用令人失望來形容?！边@進一步加劇了市場對于美國經濟復蘇速度將會放緩的預期。

　　該數據顯示，6月份美國的失業(yè)率從5月份的9.7%下降至9.5%。這雖然好于市場此前所預期的9.8%，但是，宏源證券(000562,股吧)分析師陳思指出，“投資者認為6月失業(yè)率下降的主要原因是更多失業(yè)者放棄了找工作的努力、退出勞動力市場所致?！?/P>

　　同時，6月份的非農就業(yè)人數減少了12.5萬人，其中私營部門就業(yè)人數僅增加了8.3萬人。而此前經濟學家平均預期6月非農就業(yè)人數將減少11萬人。

　　“2010年上半年，美國經濟平均每月新增約15萬就業(yè)崗位，但問題是，預計經濟每月需要增加的就業(yè)人口僅為12萬。以此計算，相對于此次衰退期間丟失的750萬就業(yè)崗位，美國勞動力市場創(chuàng)造就業(yè)崗位的速度無疑是杯水車薪?！标愃颊J為。

　　另一方面，美國商務部宣布，受交通運輸產品訂單下降的影響，5月工廠訂單環(huán)比下降1.4%，為14個月以來的最大降幅。5月份的工廠訂單總價值下降至4132.5億美元。

　　“市場對于美國加息的預期在減退，如果加息，至少要等到經濟復蘇的基礎穩(wěn)固之后?！鄙鲜龊暧^分析師認為。

　　同時，歐元區(qū)的形勢也不樂觀。金融信息公司Markit5日公布的調查顯示，歐元區(qū)6月私營部門增長緩慢，表明歐元區(qū)經濟復蘇在喪失一些動力。歐元區(qū)6月綜合采購經理人指數由5月的56.4降至3個月低點56.0。

　　Markit首席經濟學家克里斯·威廉姆森表示，歐元區(qū)采購經理人指數表明歐元區(qū)增長可能已經至頂，未來數月進一步緩和的風險增強。

　　看來，防止經濟二次陷入衰退已成為全球所面臨的共同問題。

　　迎接政策底？

　　近日，美聯儲理、達拉斯聯儲主席費舍爾表示，緊縮銀根的時間要視美國經濟情況而定，而美國經濟將會在今年下半年放緩。此外費舍爾還表示，美聯儲可能將重新啟動量化寬松計劃。

　　同時，澳大利亞央行于7月6日宣布，將基準利率維持在4.5%不變，這符合市場預期。澳央行認為當前貨幣政策適當。這已經是其連續(xù)第二個月維持利率不變。

　　而歐洲央行、英國央行也將于本周迎來議息會議。不過，“歐元區(qū)的債務危機還沒有完全解決，經濟前景不樂觀，此時加息基本不可能，甚至有可能重新推出寬松貨幣政策?！鄙鲜龊暧^經濟分析師認為。

　　至于中國，在整個上半年，央行持續(xù)采用數量型貨幣政策工具來收緊流動性，其手段包括三次上調存款準備金率、3年期央票重啟和1-5月公開市場資金持續(xù)凈回籠。

　　但是，近期有明顯的跡象表明，收緊的貨幣政策正在逐漸松動。

　　7月6日，央行發(fā)行今年第56期央行票據，期限1年，發(fā)行額60億元人民幣，較上周同年期的發(fā)行額550億元，大幅減少490億元。而從五月底到上周，央行已連續(xù)六周保持資金凈投放，累計資金凈投放量已達7830億元。

　　“主要是因為上半年連續(xù)的緊縮政策使得市場的流動性大為緊張，而且，最近農行的IPO也加劇了這種緊張的局勢，因此，央行不得不對流動性加以放松。”中國銀行的一位內部人士稱。

　　受此影響，貨幣市場資金流動性壓力得到了緩解，7月5日銀行間隔夜拆借加權利率為2.1664%，7天拆借加權利率則為2.5947%，相比6月份均有大幅下降。

　　不過，僅僅是流動性的寬松仍是不夠的。西部證券在其研究報告中就指出，財政刺激或仍將是未來政策干預經濟的著力點。

　　“從基期因素考慮，當前投資回落帶有一定的必然性。4月和5月新開工項目比去年同期出現了快速下降，政府投資項目的投資周期大約在一年半到兩年之間，始于2008年底和2009年初的大批投資項目也將陸續(xù)在2010年下半年到期，而當前的新開工項目的快速下降必將造成下半年投資增速的進一步回落。”西部證券指出。

　　同時，接下來的投資回落將主要是由新開工項目的控制和政府投資項目的逐步到期造成。未來真正令人擔心的造成投資下滑的因素是出口所導致的制造業(yè)投資下滑以及房地產調控所帶來的房地產投資下滑。

　　因此“如果這兩種投資的下滑成為必然，那么政府財政所支持的投資刺激計劃將進一步擴大，從這個意義上講，當前規(guī)范政府融資平臺有助于未來財政刺激政策的進一步擴大。”西部證券認為。