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投資竅門是巧方法+笨功夫,核心是概率、安全邊際和復(fù)利

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2023-01-13 10:54:58 來源:紅與綠

  第一,尋找中長期經(jīng)營提升確定性高的企業(yè);第二,尋求中短期賠率好的價格;第三,構(gòu)建能平衡黑天鵝風(fēng)險和研究的有效回報的投資組合;第四,持續(xù)學(xué)習(xí)爭取每年進(jìn)步一點點;第五,保持身心健康,做好以上循環(huán)并耐心等待。其它的,基本就交給國運了。


  公司研究的核心是空間、結(jié)構(gòu)、深度、角度;交易策略的核心是概率、賠率和預(yù)期差;投資體系的核心是對象,時機(jī),力度;而投資最本質(zhì)的核心是價值、安全邊際和復(fù)利。這幾個環(huán)節(jié)是同心圓,越后面的越靠內(nèi)環(huán)。內(nèi)環(huán)決定戰(zhàn)略和原則,外環(huán)確定策略和技術(shù);內(nèi)環(huán)是道,外環(huán)是術(shù);內(nèi)環(huán)解決了What和Why,外環(huán)實現(xiàn)了落地的How;內(nèi)環(huán)不牢靠是悶頭亂撞,外環(huán)不扎實是夸夸其談。


  市場的高波動不代表高風(fēng)險,反之市場的平靜也不等于均衡。平靜和激烈放在不同的尺度看完全不一樣,日線的驚濤駭浪可能在月線來看只是個小浪花。均衡與失衡的關(guān)鍵不是短期的波幅,而是到底距離價值線有多遠(yuǎn)的問題?;蛘哒f,波動的程度僅僅體現(xiàn)情緒的烈度,但決定中長期方向的是價格與價值的偏離度。


  當(dāng)流動性泛濫遠(yuǎn)去之后,你還會投資嗎?你的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還健康嗎?這是目前我們應(yīng)該問自己的戰(zhàn)略級別的問題。在“錢多多”趨勢下推升出來的收益率是有很高欺騙性的,善于用趨勢變現(xiàn)的是高手,被趨勢迷惑并在趨勢末段入套的就有點兒被動了。讀了這么多書,其實提煉出來就兩句話:和趨勢作對,你很難發(fā)財;和均值回歸作對,你很容易破產(chǎn)。


  謹(jǐn)慎型投資人給人感覺好像總是很膽小,但其實相對于絕大多數(shù)天天追求漲停板年年挑戰(zhàn)高收益的“勇敢者”來說,他們賭得是整個人生。只有當(dāng)你賭得足夠大的時候,你才會謹(jǐn)慎,只有你想贏得足夠多的時候,你才會忍耐。很多時候,不理解只是因為大家不在一個游戲桌上而已。


  所有的大虧都是貪和怕導(dǎo)致的,而對賺快錢和一夜暴富的期望又是貪和怕的本質(zhì)原因。穩(wěn)健說起來容易,但那意味著你要在別人快速賺錢的時候不眼紅,在你的保守屢屢被瘋狂的市場暴擊的時候不變卦。根本上是需要對自己理念和方法的絕對信心。而這種信心又不能是盲目的。信心最終只能來自于知識、歷史和經(jīng)驗。


  不管哪種投資風(fēng)格和所謂門派,你可以有不同的市場假設(shè),不同的理論內(nèi)涵,不同的價值主張,不同的操作體系,甚至不同的世界觀。但所有的這些不同都是表象,它們要想取得成功都必須必然必定符合復(fù)利法則。一個在復(fù)利法則上無法自圓其說的方法論,無論您拽多高深的詞,拿出多深奧的理論,用多牛的人來背書,都是無濟(jì)于事的。


  投資要想成功需要承認(rèn)兩個前提:第一,我們都是凡人,我們必將不斷犯錯;第二,投資的核心原理早已穩(wěn)定,我們要做的不是創(chuàng)新,而是理解并執(zhí)行。投資要想慘敗可以建立在另外兩個前提上:第一,我天賦異稟,我能做到別人做不到的;第二,我擁有或者發(fā)現(xiàn)了最新的炒股奧義,我在投資理論上已經(jīng)幫人類跨出了新的一步。


  無論是公司的經(jīng)營變化,還是資金和情緒的變化,其實最終一定會在估值上反映出來。但估值反映不出來的,是這種變化到底是對還是錯。而對于投資人來說,估值的意義除了“對”和“錯”之外,更重要的是真相與其預(yù)期驗證之后的結(jié)果分布。所以估值是乍看很直觀,再看看好像很復(fù)雜,最后看時又沒想象的那么復(fù)雜。


  沒有高賠率相伴的高確定性,是雞肋。沒有高確定性為前提的高賠率,是賭博。但市場普遍認(rèn)知到的高確定性,在通常情況下又不可能給你高賠率。所以問題的本質(zhì)其實是理解市場的有效性與局限性,理解錯誤定價在什么情況下最容易出現(xiàn)。


  黑盒狀態(tài)下,盒子里面裝的是什么很重要,圍觀和出價的人認(rèn)為盒子里裝的是什么也很重要。大多數(shù)時候和放長時間來看,盒內(nèi)物品本身更重要。但特定的時間內(nèi)和氛圍下,圍觀群眾的判斷和出價有可能造成一些極端情況。


  公司的不確定性到底來自哪里?我想主要是:


  1,未來市場需求與當(dāng)前預(yù)期之間的差異;


  2,公司戰(zhàn)略制定及執(zhí)行過程中出現(xiàn)的問題;


  3,對經(jīng)營產(chǎn)生重要影響的各種不可控因素(如原材料波動,匯率波動,政策重大變化,顛覆性技術(shù)革新等);


  4,競爭烈度的大幅提升;


  5,隨著時間的拉長使一切事物不可控進(jìn)而不可測。


  對于上述一到三的對策,其實是解鈴還須系鈴人。優(yōu)秀的企業(yè)家和管理團(tuán)隊是提升這三項確定性的根本依靠;對于四,更重要的是生意屬性上的根本特征,已非簡單事在人為的范疇;對于五,唯一需要的就是對生命周期的敬畏和對安全邊際的重視,其應(yīng)對本質(zhì)已在企業(yè)自身之外。


  投資人的主動性努力不外乎以下幾點:第一,尋找中長期經(jīng)營提升確定性高的企業(yè);第二,尋求中短期賠率好的價格;第三,構(gòu)建能平衡黑天鵝風(fēng)險和研究的有效回報的投資組合;第四,持續(xù)學(xué)習(xí)爭取每年進(jìn)步一點點;第五,保持身心健康,做好以上循環(huán)并耐心等待。其它的,基本就交給國運了。


  資產(chǎn)配置的重要性有多大?我覺得第一它是重要的,但它一定是在一個長期的刻度上才顯示出這種優(yōu)勢;第二,所謂的配置一定要有足夠的力度才有效果,優(yōu)質(zhì)的配置機(jī)會但你只配了很輕的資產(chǎn),也沒什么意義;第三,資產(chǎn)配置本身并不必然導(dǎo)致升值,它是分擔(dān)風(fēng)險,這兩者區(qū)別很大。最后,配置的重要性與單一資產(chǎn)的規(guī)模成正比,大部分的人問題不是配置而是規(guī)模。


  又驚聞一位年輕有為的投資人突然去世,讓人嘆息。投資真的不能只爭朝夕,只要堅持做對的事情,資產(chǎn)加零只是時間問題而已。但身體歸零,一切的努力還有什么意義呢?特別是上有老下有小的年齡,風(fēng)險控制可不僅僅是在投資領(lǐng)域。保持健康的身心,別做高危的事,甚至別亂穿馬路,都是對自己,對家庭,對客戶最大的負(fù)責(zé)。


  感恩節(jié)要說幾句的話,我最感謝的是時代。很多所謂的成功和牛逼都是好時代給的,沒有長長的雪道,大多數(shù)群眾連瓜都沒得吃。我推崇經(jīng)濟(jì)發(fā)展,是看到世界上最多的惡,其實本質(zhì)上是因為貧窮。


  經(jīng)常在微信看到“中國面臨劇變”之類的文章,其實客觀的講中國的劇變一直在進(jìn)行時中,就沒停過。只不過我們經(jīng)常容易高估短期事件對中國變化的影響,而大大低估中國長期持續(xù)變化的驅(qū)動力和重要性。就像復(fù)利一樣,漸變且持續(xù)不斷的漸變是最好的路線圖。又想起最近一本書上看到的一句話:繁榮總是靜悄悄的發(fā)生,而災(zāi)難總是在大吵大鬧中降臨。


  市場時刻都熱點繁多,新聞每天都有驚悚頭條,但咱做投資的真要有點兒滿清太祖那“任爾幾路來我只一路去”的勁頭。與真實的價值為伍,站在概率和賠率的有利面,透徹理解并執(zhí)行復(fù)利法則,其它的何必管它那么多?大多數(shù)的所謂對策都沒有存在的必要,大部分刺激的新聞都與投資沒關(guān)系。其實過度的關(guān)注反映的是內(nèi)心的焦慮,這是種病,而且不好治。


  投資成長中有兩個臨界點,在第一個臨界點之前是艱辛的學(xué)習(xí),用勤奮都不足以描述,簡直是廢寢忘食的惡補(bǔ)。完成這個階段的時間因人而異,但1萬小時定律是最起碼的。過了這個基礎(chǔ)臨界點后,反思和質(zhì)疑開始產(chǎn)生價值,實踐和總結(jié)推動著越過第二個臨界點,但悟性和天資可能讓一些人永遠(yuǎn)翻不過去。兩次質(zhì)變之后,將開始享受學(xué)習(xí)積累和資產(chǎn)積累的雙重復(fù)利。


  如果用最樸素的個人投資經(jīng)驗來看,我自己是如果一年不怎么賺錢,第二年大概率的就會有所收獲,如果第二年還是不怎么賺錢,那意味著第三年一定是超級大豐收。當(dāng)然這個規(guī)律也有對照的另一面,比如如果一年大賺第二年多是平淡,如果連續(xù)兩年大賺那基本上要對未來一年有相當(dāng)保守的預(yù)期了。那報告下,過去兩年還不錯...


  有網(wǎng)友和我說:過去10年股票賺10倍其實沒什么了不起,一線房產(chǎn)10年也10倍了。這話可以這么說,但這賬這么算就糊涂了。為什么呢?因為房產(chǎn)這10年你賺的不是能力的錢,是運氣的錢,是超級景氣的錢。未來10年您還打算靠房子再翻10倍?但投資扎實獲得的可不僅僅是錢,更值錢的是經(jīng)驗和能力。再過10年比比看?


  其實吧,資產(chǎn)增值了怎么都是好事,但人要善于分析自己的錢是能力還是運氣得來的。而且,千萬別用資產(chǎn)景氣高位區(qū)域的數(shù)字當(dāng)成自己的身家,最真實的身家一定要在你的主要資產(chǎn)處于熊市蕭條期去計算。當(dāng)然,在很多人眼里,自己的資產(chǎn)是永遠(yuǎn)只有漲潮沒有退潮。講實話,時間放長了看,德不配位比周期輪替對財富增值的殺傷力更大。


  我經(jīng)常和朋友說:懂得把自己放低一點兒,凈值就容易更高一點兒。所謂放低點兒就是接受世界運行的復(fù)雜性和市場生態(tài)的多樣性,接受自己有很多不懂的東西這個事實。放低點兒后,進(jìn),可保留擴(kuò)張能力范圍提升自身實力的余地;退,可更加坦然的專注于自己熟悉和能懂的領(lǐng)域。在投資這個人人自命不凡的世界里,老天其實很多時候更關(guān)照笨小孩。


  看幾個公司的歷史研究報告,翻到15年上半年期間的報告時,紛紛出現(xiàn)“公司正在搭建互聯(lián)網(wǎng)+大平臺,應(yīng)價值重估”的內(nèi)容。要不是這些歷史證據(jù),還真忘了那時的“互聯(lián)網(wǎng)+”大潮。僅僅1年半后,曾炙手可熱的互聯(lián)網(wǎng)+概念已經(jīng)在市場上銷聲匿跡,各類報告也不再提及。一切就像個夢,一個昂貴而可笑的夢。


  某以絕對收益為目標(biāo)的基金,自12年10月底至今的收益率是120%左右,看起來尚可。但這種策略的另一面,是其產(chǎn)品成立的09年4月到12年10月底的3年半里凈值幾乎都盈虧10%以內(nèi)上下波動,產(chǎn)品成立的7年里其收益的90%都是來自去年的牛市。這種只做強(qiáng)趨勢其它時間近乎空倉的策略,長期看賺錢肯定沒問題,但代價也很高昂。


  人之所以平庸,是在平庸的機(jī)會上花費了太多的精力。當(dāng)然如果連這點兒努力都沒付出,那就不是平庸而是慘淡了。但要想超越平均水平,就需要把精力用來尋找和把握人生級別的大機(jī)會。而這又是以長期的思索、通透的判斷體系為前提,并以異乎尋常的耐心和超乎常人的利益計算模式為基礎(chǔ)的。說起來容易,但要真想超越思維和決策的舒適區(qū),還是很艱難的。


  投資的竅門就是巧方法+笨功夫。巧方法是指方法論體系,讓你事半功倍,做到高效聰明的整合信息碎片形成完整認(rèn)識;笨功夫,就是踏踏實實花時間花精力一點點去閱讀、搜集和積累。市場里80%的人被笨功夫這層就淘汰了,基本失去超額收益的入圍資格。剩下的又有一半兒被巧方法擋住了,原地打轉(zhuǎn)收益與付出無法匹配。所以相當(dāng)贏家,既要甘于“笨”又要善于“巧”。


  相比世界上的很多東西來說,人性都算是相當(dāng)可靠的。遺憾的是,人性惡的那部分,總是更可靠一些。


  有朋友對我說:看你每天晃來晃去的,投資就那么輕松啥都不用干?我說當(dāng)然不是,只不過我們工作的形態(tài)不同。一般工作的繁忙很容易識別,但投資工作其實就是三件事:學(xué)習(xí)、思考、做決定。除了學(xué)習(xí)研究是較容易看到的,更重要的“思考”和“做決定”完全可以一點兒外在表現(xiàn)都沒有,但其實它們才是最重要的可積累無形資產(chǎn)。


  職業(yè)投資人的社交很單純,不需要維系多余的社會關(guān)系。在主動篩選后能沉淀下來的是三種人:第一種是有料。某一方面的學(xué)識好,能彌補(bǔ)自己的知識短板開拓思維,與之交流有益;第二種是有趣?;蝻L(fēng)趣豁達(dá)或古靈精怪,與之交往總能給生活帶來一抹亮色;第三種是有品。就是能信任靠得住,價值觀相近可坦率的說心里話。當(dāng)然如果能多條兼顧,自然是交友的精品。


  很多次被問到過”職業(yè)投資會不會讓人的社會交往能力退化“?我是這樣覺得:與人真誠交往的能力永遠(yuǎn)不會退化,除非你從沒學(xué)會過真誠。但社交的技術(shù)套路確實有可能退化,比如不管喜不喜歡都要學(xué)會周旋賠笑的能力,看人臉色揣摩心意的能力,復(fù)雜人際間”懂事兒“的敏感性等等。確切的說也不是退化,而是沒必要和懶得那么累。


  投資很難賺到你不信的那份錢。往小了說,對一個公司沒有充分的信心,最多只能賺到財務(wù)數(shù)據(jù)直接相關(guān)的那點兒錢,再遠(yuǎn)點長點的錢是不可能賺到的。往大了說,對國家未來從心底悲觀,那么最多賺到幾個波段的小聰明的錢,要賺大錢也很難了。格局、歷史感這些東西在99%的時候都很虛,但在1%的重要決策時刻往往就是強(qiáng)大信念的真正支撐點。


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