2022年8月19日，“亞洲金融危機(jī)25周年的回顧與啟示”國(guó)際研討會(huì)在北京舉行。中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任王一鳴在開(kāi)幕式上發(fā)表主旨演講，總結(jié)了應(yīng)對(duì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和留給我們的啟示。

以下是發(fā)言全文：

1997年7月初爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)，距今已經(jīng)25年。在全球經(jīng)濟(jì)滯脹和衰退風(fēng)險(xiǎn)上升、一些國(guó)家和地區(qū)面臨債務(wù)和金融危機(jī)沖擊的今天，回顧和反思這場(chǎng)危機(jī)的背景和成因，總結(jié)應(yīng)對(duì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和留給我們的啟示，不但有紀(jì)念意義，更重要的是能夠以史為鑒，警示未來(lái)。

亞洲金融危機(jī)發(fā)生的背景、原因及其影響

開(kāi)始于1997年7月初的亞洲金融危機(jī)，從泰國(guó)發(fā)端，迅速蔓延到菲律賓、印尼、馬來(lái)西亞、新加坡，此后韓國(guó)、日本、中國(guó)香港都受到?jīng)_擊和影響。

上世紀(jì)80年代中期至90年代中期的十年，上述經(jīng)濟(jì)體都通過(guò)發(fā)展出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，出現(xiàn)前所未有的經(jīng)濟(jì)繁榮，年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率都保持在7%~10%，其中泰國(guó)年均增速9.2%，韓國(guó)、馬來(lái)西亞略高于9%，涌現(xiàn)了亞洲“四小龍”和“四小虎”，被國(guó)際輿論稱為“亞洲奇跡”。但在經(jīng)濟(jì)繁榮的同時(shí)，這些經(jīng)濟(jì)體積累的各種矛盾和風(fēng)險(xiǎn)也暴露出來(lái)。

一是外部資金大量涌入造成資產(chǎn)泡沫。東南亞國(guó)家普遍采取高投入推動(dòng)高增長(zhǎng)的發(fā)展模式，在國(guó)內(nèi)資金成本不斷升高的情況下，大規(guī)模引入低成本國(guó)外資金，有的國(guó)家外債規(guī)模占GDP比重高達(dá)50%左右，加上金融監(jiān)管不力，大量資金流入房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)，不僅普遍出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫，還造成資金期限錯(cuò)配。一旦出現(xiàn)資金外逃和流動(dòng)性收縮，高外債和期限錯(cuò)配，就會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。

二是固定匯率制度加劇匯率風(fēng)險(xiǎn)。東南亞國(guó)家都是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，出口依存度高過(guò)高。危機(jī)前十年，這些經(jīng)濟(jì)體出口年均增速都保持在10%~20%，為穩(wěn)定出口，減少企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)，東南亞國(guó)家普遍采取盯住美元的固定匯率制度，匯率普遍高估，在遭遇國(guó)際資本沖擊后，外匯儲(chǔ)備急劇枯竭，最終不得不放棄固定匯率，本幣在短期內(nèi)大幅貶值，成為金融危機(jī)的導(dǎo)火索。

三是過(guò)早開(kāi)放資本賬戶增大金融體系脆弱性。受經(jīng)濟(jì)、金融全球化和新自由主義的影響，危機(jī)前十年，這些經(jīng)濟(jì)體紛紛啟動(dòng)金融自由化進(jìn)程，同時(shí)為彌補(bǔ)財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶逆差形成的資金缺口，在金融監(jiān)管體系尚不健全的情況下，過(guò)早開(kāi)放資本項(xiàng)目，并大量使用短期資本項(xiàng)目融資，為金融危機(jī)埋下了隱患。

除了上述因素外，外部沖擊也是引發(fā)危機(jī)的重要因素。美元作為國(guó)際貨幣在進(jìn)入加息周期后形成的外溢效應(yīng)，導(dǎo)致大量資金從東南亞回流美國(guó)，對(duì)危機(jī)爆發(fā)起到推波助瀾作用。國(guó)際游資趁機(jī)進(jìn)行投機(jī)炒作，迫使這些國(guó)家貨幣大幅貶值并從中漁利，加速了危機(jī)爆發(fā)。危機(jī)發(fā)生后，國(guó)際貨幣基金組織在向部分國(guó)家提供救助時(shí)，要求采取緊縮政策，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)收縮，產(chǎn)能過(guò)剩，資本回報(bào)率下跌，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)際資本外逃。

亞洲金融危機(jī)后，東亞經(jīng)濟(jì)體都遭遇了嚴(yán)重沖擊。韓國(guó)是受沖擊相對(duì)較小，1998年經(jīng)濟(jì)增速為-5.4%，比1997年下降11個(gè)百分點(diǎn)。印尼受沖擊最大，1998年經(jīng)濟(jì)增速為-13.1%，比上年下降18個(gè)百分點(diǎn)，而且還發(fā)生了政治動(dòng)蕩。馬來(lái)西亞受危機(jī)影響時(shí)間最長(zhǎng)，連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)，直到2003年后經(jīng)濟(jì)增速才回到危機(jī)前水平。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，危機(jī)使這一地區(qū)1萬(wàn)億美元貸款變?yōu)榇糍~，2萬(wàn)億美元股票化為烏有，3萬(wàn)億美元的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值遭受損失。

亞洲金融危機(jī)促使人們進(jìn)行反思，質(zhì)疑“亞洲奇跡”的美經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼成為關(guān)注焦點(diǎn)。他早在1994年在《外交季刊》發(fā)表的《亞洲奇跡的神話》一文中就指出，僅靠增加投入而不進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和提高效率的做法是不可持續(xù)的?？梢?jiàn)，東亞經(jīng)濟(jì)體普遍存在高投入高負(fù)債的增長(zhǎng)模式，重視增長(zhǎng)速度而忽視增長(zhǎng)質(zhì)量，這種要素投入驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式是引發(fā)危機(jī)的深層原因。

亞洲金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的沖擊和應(yīng)對(duì)舉措

亞洲金融危機(jī)是中國(guó)改革開(kāi)放后第一次直接面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊。危機(jī)對(duì)中國(guó)的出口和制造業(yè)造成沖擊，并造成投資下降和失業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)增速放緩。1998年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速降至7.8%，1999年再下降到7.7%，直到2003年經(jīng)濟(jì)增速才回升到10%以上。由于企業(yè)盈利下降，資產(chǎn)負(fù)債表惡化，銀行放貸更加謹(jǐn)慎，企業(yè)投資增速明顯下降，同時(shí)失業(yè)增加，農(nóng)民工返鄉(xiāng)，社會(huì)消費(fèi)疲軟，出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的通貨緊縮。為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)，中國(guó)采取了一系列危機(jī)應(yīng)對(duì)舉措。

一是采取積極的財(cái)政政策，增加基礎(chǔ)設(shè)施投資、刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需。1998年中央政府向國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行1000億元長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，主要用于農(nóng)林水利、交通通信、城市基礎(chǔ)設(shè)施、城鄉(xiāng)電網(wǎng)改造和建設(shè)、國(guó)家直屬儲(chǔ)備糧庫(kù)、經(jīng)濟(jì)適用房等投資。1998~2004年，累計(jì)發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債9100億元，推動(dòng)中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)邁上大臺(tái)階，為下一階段高速增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

二是實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。連續(xù)下調(diào)各項(xiàng)基準(zhǔn)利率，大幅降低存款準(zhǔn)備金率，1998年3月一次性將維持10年的法定存款準(zhǔn)備金率由13%一次性下調(diào)5個(gè)百分點(diǎn)至8%，1999年再次下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)至6%。

三是推進(jìn)一系列改革開(kāi)放舉措。推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，加快對(duì)石油、通信、電力等進(jìn)行戰(zhàn)略重組，推進(jìn)這些企業(yè)公司制改制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。推動(dòng)地方中小國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制，并給予減稅和信貸支持。到2020年底，大多數(shù)國(guó)有虧損企業(yè)擺脫困境，民營(yíng)中小企業(yè)快速成長(zhǎng)。推進(jìn)金融體制改革，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行財(cái)務(wù)重組，將1.4萬(wàn)億元銀行不良資產(chǎn)剝離成立4家資產(chǎn)管理公司，并向國(guó)有商業(yè)銀行注入資本金；取消貸款規(guī)模管理，實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，改革呆壞賬準(zhǔn)備金提取和核銷(xiāo)制度。推進(jìn)住房制度改革，推行商品房制度，引入住房按揭制度，發(fā)展房地產(chǎn)市場(chǎng)。加快加入WTO談判進(jìn)程，推進(jìn)外匯管理和外貿(mào)體制改革，通過(guò)匯率并軌改革和實(shí)施有管理的浮動(dòng)匯率，推進(jìn)外貿(mào)快速增長(zhǎng)。

在有效應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)對(duì)中國(guó)內(nèi)地沖擊的同時(shí)，我們還堅(jiān)定支持香港渡過(guò)難關(guān)，同時(shí)向國(guó)際社會(huì)承諾人民幣不貶值，并通過(guò)多種渠道向東南亞國(guó)家提供外匯支援，增強(qiáng)了東亞各國(guó)戰(zhàn)勝危機(jī)的決心和力量，為穩(wěn)定東亞經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)作出重要貢獻(xiàn)。

亞洲金融危機(jī)留給我們的啟示

亞洲金融危機(jī)留給我們?cè)S多重要的經(jīng)驗(yàn)和啟示，對(duì)于應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜變化和潛在的危機(jī)沖擊，有十分重要的意義。

第一，健全的金融體系是抵御外部沖擊的重要保障。遭受亞洲金融危機(jī)沖擊的國(guó)家，往往都存在負(fù)債率高、期限錯(cuò)配、不良資產(chǎn)比例大等問(wèn)題，增大了金融體系脆弱性，一旦本幣面臨貶值壓力和資本外逃，脆弱的金融體系就會(huì)首當(dāng)其沖。這啟示我們，要堅(jiān)持深化金融體制改革，完善宏觀審慎管理框架，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，健全金融安全網(wǎng)，增強(qiáng)金融體系抵御外部沖擊的能力。

第二，構(gòu)建有彈性的匯率制度有助于緩沖外部沖擊。亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)表明，固定匯率制度難以發(fā)揮匯率的市場(chǎng)調(diào)節(jié)功能，還可能造成資本過(guò)度流入和助推經(jīng)濟(jì)泡沫。構(gòu)建有彈性的匯率制度，向市場(chǎng)提供正確的信號(hào)，有助于保持宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。我們要堅(jiān)持深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，發(fā)揮好匯率調(diào)節(jié)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支的穩(wěn)定器作用。同時(shí)，完善跨境資本流動(dòng)宏觀審慎管理，提高對(duì)跨境資本流動(dòng)的逆周期調(diào)控能力。

第三，深化改革是有效應(yīng)對(duì)外部沖擊的根本途徑。高速增長(zhǎng)時(shí)期掩蓋的各種矛盾和風(fēng)險(xiǎn)，在危機(jī)時(shí)期往往會(huì)“水落石出”，這往往是推動(dòng)改革的重要窗口期。此時(shí)推動(dòng)改革的阻力相對(duì)較小，更容易達(dá)成共識(shí)。中國(guó)在應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)沖擊過(guò)程中，推進(jìn)國(guó)企、金融、外貿(mào)、房地產(chǎn)、社會(huì)保障等領(lǐng)域改革，不僅有效擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，而且提高了供給側(cè)效率，增強(qiáng)了增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力，為走出危機(jī)和啟動(dòng)新一輪增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

第四，穩(wěn)步擴(kuò)大開(kāi)放才能更好抵御外部沖擊。亞洲金融危機(jī)時(shí)期，我國(guó)資本賬戶開(kāi)放程度不高，客觀上起到了隔離外部沖擊的作用，因而受跨境資本流動(dòng)沖擊影響較小，但不能因此否認(rèn)開(kāi)放的重要性。封閉并不是應(yīng)對(duì)危機(jī)的有效手段，只有開(kāi)放才能真正提升應(yīng)對(duì)和化解危機(jī)的能力。事實(shí)上，亞洲金融危機(jī)后，我國(guó)及時(shí)推進(jìn)外匯管理和外貿(mào)體制改革，國(guó)際收支水平明顯改善，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)信心起到了重要作用。更重要的是，我國(guó)積極推進(jìn)加入世貿(mào)談判，以更加開(kāi)放更加積極的姿態(tài)融入全球經(jīng)濟(jì)體系，為提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力創(chuàng)造了有利條件。

第五，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式能夠增強(qiáng)抵御外部沖擊的能力。金融危機(jī)的沖擊，根本上是對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的沖擊。遭受亞洲金融危機(jī)沖擊的國(guó)家，多為要素投入驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體，長(zhǎng)期依靠勞動(dòng)力資源和資本投入拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，但科技創(chuàng)新能力不強(qiáng)，全要素生產(chǎn)率偏低，這種依靠要素投入驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式難以持續(xù)。應(yīng)對(duì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，必須堅(jiān)持轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，特別是要增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，提高全要素生產(chǎn)率，才能在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中贏得主動(dòng)，也才能更有效抵御外部沖擊。