商品在通脹與衰退之間徘徊

如果下半年歐美經(jīng)濟仍以增長放緩為主，并沒有出現(xiàn)衰退的情況，需求影響可能并不足以完全抵消當前的供應收縮的話，商品進入雙向波動期。

前期美國通脹超預期，以及中國爛尾樓導致的停貸事件，令市場加劇了對全球經(jīng)濟衰退的擔憂，商品市場受到中國因素與外圍衰退引起的共振出現(xiàn)了急跌。不過受到拜登與沙特會談的不理想以及美聯(lián)儲加息落地，商品展開反彈。

01、商品前期的下跌對衰退交易反應有些過度

近期商品市場整體出現(xiàn)反彈，原油受到供給影響繼續(xù)保持強勢，有色初步顯示止跌企穩(wěn)的跡象，黑色受到中國地產(chǎn)政策托底而反彈。

市場真的開始交易因加息導致的經(jīng)濟衰退了嗎？我們認為這需要后期的數(shù)據(jù)來逐步確定，就像美聯(lián)儲主席所說的，美國目前沒有出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，沒有看見人們將高通脹作為衰退的因素之一，美聯(lián)儲沒有判斷美國經(jīng)濟是否陷入衰退。而之前公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再次超預期，印證了美國當前勞動力市場仍然比較強勁，但最新的PMI數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟悲觀的預期，確實目前美國經(jīng)濟增長正在放緩，并存在衰退的風險，但是即使美國今年第二季度的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)為負數(shù)，也并不意味著經(jīng)濟衰退已經(jīng)開始。

02、交易在通脹與衰退之間徘徊

以目前所公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，我們認為美國的經(jīng)濟周期顯然處在滯脹與衰退切換的時段，此時的貨幣政策很容易出現(xiàn)錯判，也往往會造成市場表現(xiàn)錯綜復雜，后期商品進入時而通脹，時而衰退的震蕩走勢。

由于以目前美國強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)，依然會產(chǎn)生工資和物價的螺旋上升。在這種情況下，美聯(lián)儲必須要繼續(xù)下重藥治理通脹，除了七月份美聯(lián)儲已經(jīng)加息了75點之后，絕大多數(shù)人預計美聯(lián)儲將在9月再加息50個基點，但在11月加息25還是50個基點的觀點上出現(xiàn)了較大分歧，大多數(shù)人預計美聯(lián)儲將繼續(xù)在12月加息25個基點。這將使美聯(lián)儲基金利率在今年年底達到3.25%-3.50%。

在美國經(jīng)濟還未落入衰退局面之前美聯(lián)儲會毫不猶疑的果斷加息。于是市場開始反映緊縮預期所導致的全球衰退，但不管未來美國何時進入衰退，現(xiàn)階段美元加息的進程不會拖延，這點應該是確定性的，他的方式必定是短而猛，所以未來資本市場的表現(xiàn)也是迅速甚至是一步到位。

短期看，各個市場在反映著不同的交易情景，大宗商品不斷的在衰退與通脹之間來回交易，但其中的原油交易因素最多，其反映了通脹、經(jīng)濟（衰退）、政治、制裁（供應問題），因此走勢更為復雜。

通脹，加息，衰退，甚至減息，風險市場繼續(xù)搖擺不定，價格難免大幅波動，商品，股市，油價，美元，充分反映著投資者對市場的各種預期。

對于目前的商品市場，如果下半年歐美經(jīng)濟仍以增長放緩為主，并沒有出現(xiàn)減量衰退的情況，需求影響可能并不足以完全抵消當前的供應收縮的話，商品則將有望企穩(wěn)反彈，并進入雙向波動期。

后期，商品的壓力依然是來自加息抑制需求從而治理通脹，好在7月份加息落地之后，離下一次美聯(lián)儲加息的時間有兩個月之久，因此市場在衰退預期、需求下降的邏輯暫時告一段落，市場在經(jīng)歷快速下跌后開始關注供給端，大宗商品開始構筑階段性底部。后期供應減少以及庫存處于低位的品種表現(xiàn)將明顯偏強，后期商品的基差修復行情會維持至美國通脹數(shù)據(jù)公布之前。