央行新聞發(fā)言人19日表示，“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”。受此刺激，21日上證綜指大漲2.9%，更有投資者希望A股能夠就此止跌回升，走出一輪牛市行情。

　　21日的股市之所以如此強(qiáng)勁，投資者之所以對(duì)牛市行情充滿幻想，顯然是基于2005年匯改的緣故。2005年7月21日人民幣匯改正式啟動(dòng)，當(dāng)天人民幣對(duì)美元即日升值2%，而從2005年匯改以來(lái)，人民幣累計(jì)升值逾20%。伴隨著這一輪匯改，A股走出了一輪大牛市，從2005年7月至2007年10月間，上證指數(shù)從1004點(diǎn)附近一直飆升至6124點(diǎn)，區(qū)間漲幅高達(dá)413.65%。正是基于2005年匯改給A股所帶來(lái)的活力，所以在央行表示進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革時(shí)，股市作出了熱烈的反應(yīng)。

　　那么，歷史會(huì)否重演，新一輪匯改能否催生新一輪牛市呢？筆者以為，這種可能性并不存在。

　　本輪匯改較2005年的匯改存在明顯的不同。2005年的匯改，人民幣兌美元幾乎是單邊升值。但這一輪匯改并不意味著人民幣一定升值，強(qiáng)調(diào)的是人民幣匯率的彈性，人民幣的波動(dòng)將是雙向的，有可能升值，也有可能對(duì)主要貨幣貶值。如果歐元進(jìn)一步對(duì)美元大幅度貶值，或者美元對(duì)其他貨幣大幅度升值，那么人民幣有可能參照一系列主要貨幣的幣值，對(duì)美元出現(xiàn)一定貶值。

　　另一個(gè)很大的不同是，2005年的匯改，人民幣的升值幅度很大，累計(jì)升值超過(guò)20%。但本輪匯改，人民幣匯率大幅度波動(dòng)的基礎(chǔ)不存在。近年來(lái)，中國(guó)的貿(mào)易順差不斷下降，經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重從2008年的9.9%降至5.8%。從今年1-5月的運(yùn)行情況來(lái)看，今年的順差占GDP的比重很可能會(huì)降到2%左右。在這種情況下，人民幣當(dāng)然不存在大幅升值的可能性。更何況央行發(fā)言人在答記者問(wèn)中明確表示，進(jìn)一步推進(jìn)匯改，需要因勢(shì)利導(dǎo)、趨利避害，力求使可能發(fā)生的負(fù)面影響最小化，要確保匯率波動(dòng)幅度可控，防止市場(chǎng)力量引起人民幣匯率超調(diào)的可能性。

　　正是基于本輪匯改與2005年匯改的不同，因此，寄希望于本輪匯改導(dǎo)致人民幣大幅升值，導(dǎo)致以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，從而引發(fā)股票價(jià)格的大幅上漲，這是不現(xiàn)實(shí)的。更何況，今年以來(lái)我國(guó)宏觀調(diào)控在通脹預(yù)期管理方面保持高度警惕性，不會(huì)允許任何可能加劇通脹預(yù)期的事情發(fā)生。

　　此外，需要正確認(rèn)識(shí)的是，2005年7月到2007年10月的大牛市，并非完全是2005年匯改的功勞。實(shí)際上，當(dāng)時(shí)的股改才是推動(dòng)這輪大牛市的最大功臣。由于將股改的風(fēng)險(xiǎn)后置（至今仍然沒有有效消化當(dāng)時(shí)的股改風(fēng)險(xiǎn)），以致當(dāng)時(shí)的股改對(duì)價(jià)派送引發(fā)市場(chǎng)的炒作激情。而且當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一派大好，有力地支持了牛市行情的發(fā)展。并且，當(dāng)時(shí)整個(gè)市場(chǎng)的流通股本相對(duì)較小，便于市場(chǎng)炒作。但如今的形勢(shì)顯然發(fā)生了巨大變化。沒有了當(dāng)時(shí)的股改對(duì)價(jià)，但卻有解禁的壓力；流通股本是當(dāng)時(shí)的3倍-4倍。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根基并不牢靠，世界經(jīng)濟(jì)面臨二次探底。因此，股市走牛明顯得不到各方面的支持。

　　因此，盡管在匯改消息的刺激下，21日股市大漲72.98點(diǎn)，但這也只是股市超跌后的反彈而已，它很難成為一輪新牛市的開始。