短期來看，由于外盤走勢(shì)偏強(qiáng)以及國(guó)內(nèi)軋花廠挺價(jià)意愿仍存，鄭棉下方存在一定支撐。但中長(zhǎng)期來看，下年度全球棉花增產(chǎn)預(yù)期依舊較強(qiáng)，加上國(guó)內(nèi)軋花廠還貸壓力不斷增加，棉價(jià)下行格局不變。

近期，內(nèi)外棉價(jià)走勢(shì)持續(xù)背離。在干旱炒作以及谷物市場(chǎng)大漲的共同支撐下，ICE期棉維持高位運(yùn)行。而國(guó)內(nèi)由于下游需求復(fù)蘇乏力，鄭棉跟漲動(dòng)力不足，整體走勢(shì)偏弱。

國(guó)際棉花走勢(shì)仍強(qiáng)

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的5月供需報(bào)告，2022/2023年度預(yù)計(jì)全球棉花產(chǎn)量同比增加57萬噸，消費(fèi)量預(yù)計(jì)同比下降21萬噸，因期初庫(kù)存大幅下降，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)同比下降18萬噸。盡管USDA預(yù)估期末庫(kù)存將進(jìn)一步去化，但新年度全球棉花產(chǎn)量增加、消費(fèi)下降的預(yù)期并未改變，且兩者都存在繼續(xù)調(diào)整的空間。美國(guó)棉區(qū)干旱天氣對(duì)產(chǎn)量的影響存在不確定性，印度棉產(chǎn)量也存在上調(diào)空間，而全球消費(fèi)隨著GDP增速的回落預(yù)計(jì)走弱，后期全球棉花庫(kù)銷比仍存在上調(diào)的可能性。

目前美國(guó)西部和西南棉區(qū)依舊炎熱干燥，旱情持續(xù)嚴(yán)峻，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后期供應(yīng)的擔(dān)憂。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估2022/2023年度美棉產(chǎn)量同比下降22萬噸，期末庫(kù)存同比下降11萬噸。盡管植棉面積仍維持3月預(yù)估的1223萬英畝，但新作棄耕率高達(dá)25.3%。短期來看，利多支撐仍存，ICE期棉將繼續(xù)高位運(yùn)行，不過在美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期的大背景下，后期棉價(jià)的下行壓力將逐漸增加。

近期印度棉花再度恢復(fù)漲勢(shì)，主要因?yàn)楸灸甓葴p產(chǎn)超預(yù)期。美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告將2021/2022年度印度棉花產(chǎn)量再度下調(diào)22萬噸，庫(kù)銷比進(jìn)一步走低。同時(shí)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估2022/2023年度印度棉花種植面積在1270萬公頃，同比增加4.5%，產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增加44萬噸。盡管美國(guó)農(nóng)業(yè)部按預(yù)期調(diào)增印度棉花產(chǎn)量，但增幅預(yù)期遠(yuǎn)不及印度國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)。目前印度西南季風(fēng)預(yù)計(jì)提前登陸，新年度降雨總量預(yù)計(jì)充沛，為增產(chǎn)前景進(jìn)一步加持，后期美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)于下年度印度棉花產(chǎn)量仍有繼續(xù)調(diào)增的空間。

終端訂單依舊匱乏

本年度國(guó)內(nèi)皮棉銷售進(jìn)度緩慢，軋花廠經(jīng)營(yíng)形勢(shì)不容樂觀，不過由于現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍大幅低于在庫(kù)成本，軋花廠出貨意愿并不高。新作方面，2022年棉花播種已于4月底結(jié)束，種植面積同比基本持平。相較去年的低溫及冰雹天氣，今年的氣象條件對(duì)棉花生產(chǎn)較為有利，僅部分地區(qū)出現(xiàn)過風(fēng)沙天氣，目前新疆地區(qū)的棉苗長(zhǎng)勢(shì)比較理想。

國(guó)內(nèi)疫情顯著好轉(zhuǎn)，物流壓力有所緩解，紗廠出貨速度加快。不過，終端需求依然疲弱，成品庫(kù)存仍位于近五年最高水平。數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，純棉紗廠開機(jī)率在46%附近，紗廠原料庫(kù)存已經(jīng)降至20.8天，為近幾年最低值；成品棉紗庫(kù)存仍維持在近37天的高位。織廠方面，下游新增訂單匱乏，開機(jī)維持低位。截至5月20日，織廠棉紗庫(kù)存回升至7.7天，成品庫(kù)存壓力沒有減輕，全棉坯布庫(kù)存仍在40天左右。

綜合來看，在美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告利好，以及主產(chǎn)區(qū)旱情未有好轉(zhuǎn)的背景下，ICE期棉仍有沖高動(dòng)能。國(guó)內(nèi)方面，紗線購(gòu)銷略有好轉(zhuǎn)，但終端訂單依舊匱乏，成品庫(kù)存壓力較大。短期來看，由于外盤走勢(shì)偏強(qiáng)以及國(guó)內(nèi)軋花廠挺價(jià)意愿仍存，鄭棉下方仍有一定支撐。但中長(zhǎng)期來看，下年度全球棉花增產(chǎn)預(yù)期依舊較強(qiáng)，加上國(guó)內(nèi)軋花廠還貸壓力不斷增加，棉價(jià)下行格局不變。