“‘茅指數(shù)’表現(xiàn)會好于2021年，但是它可能是一個相對中規(guī)中矩的選擇；對于‘寧組合’要做的是優(yōu)化；但是如果想做得更全面、排名更靠前，那么需要加大對近期中小盤的配置。”12月14日，安信證券首席策略分析師陳果在安信證券策略會上作出上述表示。

總的來說，陳果認為“寧組合”依然是2022年投資的大方向，此外，包括軍工、電子等先進制造業(yè)的配比權(quán)重也要上升。

今年漲的是盈利

陳果表示，從2000年以來，A股市場從來沒有過連續(xù)三根連線的陽線——即使有兩根陽線，往往第二根陽線也是加速上漲，而且?guī)淼氖枪乐导铀贁U張，緊接著帶來極速的崩潰。

“所以當A股市場穩(wěn)健地走出了第三年的小陽線的時候，我們認為A股市場已經(jīng)進入了一個新的紀元。”陳果說。

陳果進一步表示，今年A股市場這根小陽線沒有來自于估值的擴張——今年漲的是盈利，甚至估值上還有所收縮?！癆股已經(jīng)進入一個全新的生態(tài)，它的支撐力量一定非常的強大?！?/p>

無論是看中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型趨勢，還是看中國居民資產(chǎn)配置的長趨勢，這些力量都異常強大，“所以在這樣的力量之下，我想市場的長久信仰其實已經(jīng)是形成了。如果這些根本的力量不發(fā)生明顯的轉(zhuǎn)變，如果沒有新增特別強的顯著的利空條件的話，A股市場比較順，其自然的就會走在長牛的路上?！标惞f。

所以面對未來的A股市場，陳果認為第一位的考慮是捕捉長牛時代帶來的機會，第二位再是考慮防范風險。

2022年A股利潤增速預計實現(xiàn)小幅正增長

從主線上，陳果認為，穩(wěn)增長只是提供了一個底線，在此基礎(chǔ)上要去把握這中間的結(jié)構(gòu)性機會。

“A股市場，它是現(xiàn)在這個時代的一種折射?！标惞硎?，當前時代正在面臨著人口變化、能源轉(zhuǎn)型、制造升級的劇變。首先，權(quán)益資產(chǎn)配置在中國居民資產(chǎn)配置中的比例上升；其次，當前正在從信息化走向智能化，這是碳中和時代的最大變化；第三，在碳中和和智能制造共振的時代，中國的制造升級正在快速崛起。

在這樣的背景下看2022年A股市場，陳果預計，全年A股能夠有小幅的正增長。不過從企業(yè)利潤看，2022年A股利潤增速預計會較2021年出現(xiàn)明顯放緩，預計會從23.15%左右回落至3.5%左右。

但“即使是零增長或者小幅的負增長，也不代表對明年市場是悲觀的”。陳果表示，在穩(wěn)增長的背景下，基本上可以排除大幅的增長，即使是小幅的增長，但因為是結(jié)構(gòu)的變遷，盈利結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移到中下游會給它更高的估值，所以本身也不構(gòu)成特別悲觀的理由。

“茅指數(shù)”明年有機會，但是打敗不了“寧組合”

對于“寧組合”還行不行、“茅指數(shù)”會不會回來等討論，陳果首先強調(diào)，相對于“茅指數(shù)”來說，“寧組合”更動態(tài)地調(diào)整里面的子行業(yè)和公司構(gòu)成，2022版的“寧組合”跟2020年肯定是不一樣的；“茅指數(shù)”則不具備這個條件，它是很多年來傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)頭羊，調(diào)整不是那么容易。

陳果表示，“寧組合”比較容易延展、加進新行業(yè)，因為“寧組合”誕生于碳中和大周期、制造業(yè)大周期、產(chǎn)業(yè)生命周期的背景。陳果進一步舉例，“電子是一個非常大的行業(yè)”，除了半導體還有非常多的公司，而現(xiàn)在市場給這些公司的估值，即使在電子的歷史估值體系中，也是處于偏低位置。

對于明年“茅指數(shù)”的機會、“茅指數(shù)”和“寧組合”的PK等疑問，陳果坦言：“今年重配‘茅指數(shù)’的投資者實際上相對來說是吃虧的?！绷硗?，陳果認為，“茅指數(shù)”明年有機會，但是“茅指數(shù)”打敗不了“寧組合”。

具體而言，陳果認為，如果沒有這次碳中和、先進制造大周期，沒有這些“彪悍”的“寧組合”的公司，可能“茅指數(shù)”在2022年是一個非常好的選擇。因為整體的盈利增速非常低，而“茅指數(shù)”可能達到20%以上的增速，這也是為什么很多時候在經(jīng)濟下行期，市場愿意給“茅指數(shù)”估值溢價的原因。但是當碳中和周期、先進制造業(yè)周期開始的時候，“茅指數(shù)”不太可能再去享受這種估值溢價，而“茅指數(shù)”自身的增速是沒有相對競爭力的。

景氣中小盤的上升才剛剛開始

另外，對于“茅指數(shù)”、“寧組合”之外的選擇，陳果認為非常值得重視的就是中小盤，“我把它加一個詞叫景氣中小盤。”

“中小盤占優(yōu)其實才剛剛開始，因為中小盤最重要是產(chǎn)業(yè)邏輯性?！标惞硎?，“如果說經(jīng)歷了今年的結(jié)構(gòu)性牛市，像以寧德時代為代表的公司已經(jīng)占據(jù)了機構(gòu)的重倉股，甚至已經(jīng)是機構(gòu)的第一大重倉股的話，中小盤在機構(gòu)的重倉股的上升才剛剛開始?！?/p>

若構(gòu)建一個指數(shù)，陳果認為在景氣的中小盤里面，專精特新這個指數(shù)會非常強勁。無論是從自身增速趨勢，還是從未來作為穩(wěn)增長力量看，專精特新指數(shù)都是一個非常強的指數(shù)。

陳果認為“茅指數(shù)”表現(xiàn)會好于2021年，但是它可能是一個相對中規(guī)中矩的選擇；對于“寧組合”要做的是優(yōu)化；但是如果想做得更全面、排名更靠前，那么需要加大對近期中小盤的配置。

具體到細分行業(yè)，陳果認為高增長本質(zhì)上來自于三條線索：第一是以“寧組合”等高凈值代表，第二是明年增速不出現(xiàn)明顯下滑，或是今年因為種種原因相對處于低迷，但是明年有一定恢復或者上行的行業(yè)；第三是新產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)賽道。

陳果舉例，智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈在明年大概率會有高增長，且其今年股票表現(xiàn)不夠充分，明年的高增長方向可能散落在汽車電子等細分領(lǐng)域里面。

總的來說，陳果認為“寧組合”依然是個大方向。此外，包括軍工、電子等先進制造業(yè)的權(quán)重也要上升。其中，電子很可能是2022年非常值得重視的一個行業(yè)，因為其盈利預期差和估值上移彈性存在，同時它也有一些產(chǎn)業(yè)催化劑，包括蘋果等。