我們覺得明年的走勢(shì)很可能會(huì)出乎大家的意料，畢竟中國的經(jīng)濟(jì)、中國的股市已經(jīng)經(jīng)歷了三年的牛市，從2019年開始到2021年。在這個(gè)時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)尤其是在疫情得到控制之后，也就是2020年的下半年開始到現(xiàn)在，中國的經(jīng)常性項(xiàng)目的盈余是不斷的積累的，這個(gè)反映的是我們現(xiàn)在的經(jīng)常性項(xiàng)目的盈余基本上回到了2007年的最高點(diǎn)。

經(jīng)常性項(xiàng)目的盈余，如果我們從宏觀的角度看，它一般反映的是兩個(gè)國家地區(qū)之間需求的相對(duì)的旺盛的程度。如果我們中國出現(xiàn)這么大的經(jīng)常性項(xiàng)目的盈余，往往反映的是外需比我們中國的內(nèi)需要強(qiáng)很多。那么，反觀我們看一下過去兩年的實(shí)際情況，的確國外由于疫情反復(fù)的失控，生產(chǎn)能力受到極大的沖擊，但是中國的疫情由于得到有效的控制，人民群眾的生命、安全、健康得到有效的保護(hù)之后，我們的生產(chǎn)能力在源源不斷的滿足全世界的需求。這個(gè)時(shí)候，反映出來的就是我們中國經(jīng)常性項(xiàng)目的盈余回到了歷史的高點(diǎn)。

同時(shí)，我們也注意到，在歷史上，經(jīng)常性項(xiàng)目的盈余有三個(gè)高點(diǎn)，一個(gè)出現(xiàn)在2007年的12月和2008年的1月，第二個(gè)出現(xiàn)在2015年的6月，最近的出現(xiàn)在2021年一二季度交界的時(shí)候，這三個(gè)高點(diǎn)分別對(duì)應(yīng)的是中國股市指數(shù)運(yùn)行的高點(diǎn)：2008年的6000點(diǎn)，2015年的5000點(diǎn)，以及這一輪行情的3700點(diǎn)出頭。所以我們有理由相信，隨著疫情得到控制，國外的生產(chǎn)能力的恢復(fù)，生產(chǎn)的上升，需求的下降，對(duì)應(yīng)了我們中國內(nèi)需的復(fù)蘇，對(duì)應(yīng)的是我們中國內(nèi)需回暖相對(duì)于國外需求的回暖相對(duì)強(qiáng)勁。這個(gè)時(shí)候我們應(yīng)該看到的是，中國經(jīng)常性（項(xiàng)目）盈余的積累逐步放緩，這也是我們從2021年1、2月份以來看到的情況，有望在2022年會(huì)延續(xù)。

這個(gè)是我認(rèn)為，大家值得關(guān)注的地方，無論是從宏觀的視角，還是從歷史的經(jīng)驗(yàn)，它都給出了一個(gè)比較和大家市場共識(shí)不太一樣的結(jié)論。

這個(gè)情景分析的風(fēng)險(xiǎn)在于疫情對(duì)于國外生產(chǎn)能力的沖擊，畢竟沒有人可以預(yù)測疫情什么時(shí)候能夠結(jié)束。當(dāng)然，我們中國對(duì)于疫情進(jìn)行了有效的控制，但是我們最近也發(fā)現(xiàn)了一些新的變異的毒株，它的產(chǎn)生的形態(tài)、表現(xiàn)出來的形式，跟以前變異的品種是完全不一樣的。所以，我覺得，經(jīng)過了兩年和病毒的對(duì)抗和斗爭，至少我們會(huì)比兩年前，2020年一季度的時(shí)候，更好的能夠應(yīng)對(duì)疫情、病毒的沖擊。所以，雖然疫情還可以反復(fù)，但是國外的生產(chǎn)能力和需求應(yīng)該是逐步的回暖。

假如疫情重頭再來，再次沖擊全球的經(jīng)濟(jì)，我相信，這很可能是一個(gè)最差的情景。在這個(gè)情景里，通脹居高不下，而且會(huì)不斷上升，但是各國的貨幣政策已經(jīng)到了一個(gè)黔驢技窮的地步。同時(shí)，我們也看到，如果國外的生產(chǎn)能力持續(xù)的受到?jīng)_擊，對(duì)于他們的就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長、投資等等，都會(huì)產(chǎn)生巨大的沖擊。所以，這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能就是最差的情景。

以上是我們對(duì)未來的一些展望，通過宏觀變量的分析和情景的分析，我們的結(jié)論其實(shí)和市場不太一樣。我也非常榮幸能夠接受一財(cái)?shù)难?qǐng)，今天在這里跟大家分享。希望明年2022年，疫情得到有效控制，能夠和大家現(xiàn)場詳細(xì)的分享我對(duì)未來的看法和方法論。謝謝。