2010年4月，在股指期貨上市之際，“世界金融期貨之父”利奧·梅拉梅德再次來(lái)到中國(guó)。他用自己的閱歷告誡中國(guó)廣大股民和期民——“初始階段，市場(chǎng)傾向于將一些問(wèn)題的責(zé)任都?xì)w咎于股指期貨，比如某只權(quán)重股價(jià)格出現(xiàn)不正常走勢(shì)、現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)暴漲暴跌、某個(gè)市場(chǎng)參與者出現(xiàn)大筆虧損、市場(chǎng)突然掀起一股投機(jī)狂熱等問(wèn)題。新推出的股指期貨都有可能會(huì)成為‘代罪羔羊’，但在絕大多數(shù)情況下，這些指責(zé)終將被證明是錯(cuò)誤的。”

　　以十個(gè)交易日為時(shí)間段，截取上證綜合指數(shù)2007年以來(lái)部分歷史行情，對(duì)比之下，股指期貨是否“有罪”可見(jiàn)一斑。

　　所選時(shí)間段均為股權(quán)分置改革實(shí)施后的行情，與股指期貨上市的背景類同，完全具備可比性。從歷史行情可見(jiàn)，在沒(méi)有股指期貨的條件下，中國(guó)股市在相同時(shí)間段里可以出現(xiàn)數(shù)倍于股指期貨上市后的下跌幅度。尤其2009年8月4日至17日，上證綜合指數(shù)同樣處于3000余點(diǎn)位，市場(chǎng)上沒(méi)有突發(fā)性重大利空，十個(gè)交易日下跌幅度卻超過(guò)股指期貨上市后的一倍。如果把“房地產(chǎn)調(diào)控新政密集出臺(tái)、高盛事件、希臘危機(jī)、央行調(diào)高準(zhǔn)備金率、各地嚴(yán)重自然災(zāi)害”等重大利空忽略不計(jì)，將股市大跌的責(zé)任都?xì)w咎于股指期貨，難道這樣才算“公平公正”嗎？

　　股指期貨由于其雙向機(jī)制，理論上可以助跌和助漲，但也可以緩跌和緩漲。然而很多市場(chǎng)事件都對(duì)股市的漲跌起到“助推器”的作用。例如新股發(fā)行、大小非解禁、違規(guī)查處、印花稅調(diào)整等等。至于股指期貨“T+0”交易與股票市場(chǎng)“T+1”交易不公平不對(duì)等這個(gè)觀點(diǎn)，更是顯得無(wú)知。期貨市場(chǎng)有很多自身的特點(diǎn)，正是這些不同于現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的特點(diǎn)，才保證了期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。目前全世界的期貨交易絕大多數(shù)都是“T+0”。

　　實(shí)事求是地說(shuō)，除了技術(shù)、制度方面的理解差異之外，還存在心理方面的因素。

　　我們?cè)鴮?duì)部分投資者做過(guò)一次市場(chǎng)調(diào)查——你最刻骨銘心的股市暴跌是哪次？絕大多數(shù)回答都是“半夜雞叫”，其次就是“6124點(diǎn)見(jiàn)頂”。而上表中跌幅最大的第3項(xiàng)、第5項(xiàng)卻幾乎無(wú)人提起，極少有人提到也無(wú)法清楚表述。原因就在于類似于第3項(xiàng)、第5項(xiàng)這樣的行情沒(méi)有什么突發(fā)事件作為導(dǎo)火索，故也難以引發(fā)人們的聚焦和怨恨。而股指期貨推出恰恰成為近期國(guó)內(nèi)期證兩市最引人矚目的重大事件，所以對(duì)投資者的心理影響會(huì)重些。

　　一旦市場(chǎng)下跌超出市場(chǎng)預(yù)期，非理性的投資者習(xí)慣于去尋找各種理由，股指期貨上市作為中國(guó)資本市場(chǎng)“大事件”，自然會(huì)“被相關(guān)”。

　　評(píng)價(jià)一個(gè)金融產(chǎn)品好與不好，不是看它能否帶來(lái)市場(chǎng)的上漲或下跌。對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，是要看它對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的基本作用；對(duì)于監(jiān)管者來(lái)說(shuō)，是要看它能否完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)并有助于規(guī)范化運(yùn)行。

　　股指期貨博弈雙方是期貨市場(chǎng)的“多頭”和“空頭”，并且雙方也在不斷轉(zhuǎn)換角色，其盈虧的“零和效應(yīng)”產(chǎn)生于股指期貨的“多頭”和“空頭”之間，不存在想像中的“期民賺，股民賠”效應(yīng)。

　　股指期貨作為年輕的中國(guó)資本市場(chǎng)一種劃時(shí)代的金融產(chǎn)品，需要在成長(zhǎng)過(guò)程中逐步完善。當(dāng)前來(lái)看，特別需要加快推進(jìn)以下方面的工作：

　　一是嚴(yán)格執(zhí)行和檢查落實(shí)股指期貨交易的各項(xiàng)規(guī)章制度，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并嚴(yán)厲打擊各類違規(guī)行為，凈化股指期貨市場(chǎng)環(huán)境。

　　二是加強(qiáng)“股指期貨背景下股民的操作策略”專題研究和投資者教育，幫助廣大投資者盡快轉(zhuǎn)型為“懂期貨的新型股民”。

　　三是加快合格的股指期貨機(jī)構(gòu)投資者入市步伐，完善投資者結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)以套期保值為核心內(nèi)容的股指期貨市場(chǎng)模式。

　　美國(guó)1987年股災(zāi)后，也曾把股指期貨視為罪魁禍?zhǔn)?。事后人們逐漸認(rèn)識(shí)到是“錯(cuò)怪”了股指期貨，才使其得以“平反昭雪”，隨后其迅速發(fā)展成為全球期貨市場(chǎng)龍頭老大的第一品種。金融危機(jī)后的美國(guó)股市暴跌中，美國(guó)市場(chǎng)早已不再質(zhì)疑股指期貨品種本身。國(guó)內(nèi)部分投資者的抱怨和不理解，在股指期貨推出初期亦屬正常反應(yīng)。

　　但正如梅拉梅德4月19日在南京期貨論壇上對(duì)記者提問(wèn)的精彩回答：“如果沒(méi)有推出股指期貨，我們相信今天不是跌4%，而是跌停板”。股市暴跌并非股指期貨之罪，日后股市走強(qiáng)亦非股指期貨之功。“價(jià)格發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”——股指期貨只是在默默做自己分內(nèi)的事。