上周市場繼續(xù)加速探底格局,盤中弱勢反彈未能有效觸及5日均線,兩市最終以超過6%以上的跌幅收盤。股指在上周前三個交易日一度跌幅收斂,但場外資金對于接連下跌的市場保持極度謹慎,隨后歐債危機加劇外盤大幅下挫的同時,也波及本已恐慌之至的A股市場。我們認為,兩市自4月下旬的持續(xù)下行中,持續(xù)調整已基本消除A股估值風險的聚集。此外,全球經濟再現憂患,國內加息腳步、行業(yè)政策風險未見完全消除之際,上述不穩(wěn)定因素作用之下非理性情緒主導短期市場,股指盤中振幅加劇的復雜形態(tài)仍會延續(xù)。避險操作是近期主要思路,復蘇跡象明顯以及盈利環(huán)比持續(xù)改善的行業(yè)值得關注。

　　從上周市場影響的兩類主要因素觀察,一是歐債債務危機加大近期外盤市場大幅動蕩,上周道指悲劇性下跌波及亞洲股市,A股在上周最后一個交易日也出現了跟隨性下探。各國政府前期為應對經濟衰退采取大規(guī)模刺激方案,帶來經濟進程中一些隱患,盡管伴隨近期歐債危機的深化,外圍市場短期出現恢復性上漲的可能性并不大,但主權債務危機在經濟強國大面積擴散的可能性較為有限。全球經濟復蘇的中長期趨勢并沒有改變,當前國內經濟受適度緊縮的貨幣政策調控,某種程度上對于經濟需求面的持續(xù)增長帶來不穩(wěn)定性。如年內三次上調的存款準備金率以收縮流動性、預防經濟過熱的勢頭,但這并不能代替價格手段的工具——利率,隨后應對通脹預期的方式一旦失效,加息的腳步就會臨近。這也是近期市場較為憂慮的一項重要因素。我們認為,國內加息受美聯儲加息進程影響,時點的選擇要在二季度數據公布后完成。一旦本周所公布的宏觀出局出現超出市場預期的非常情況出現,市場仍會差異化的對待數據的解讀。

　　另一因素影響是因行業(yè)政策調控的房地產板塊大幅下挫,牽連兩市主要權重持續(xù)走低。這其中,與房地產相關性較高的銀行、建筑、鋼鐵等板塊短期內尚未探明底部。然而,市場對于嚴厲的房地產政策解讀摻雜了一些非理性因素。從一系列地產調控措施來看,不論是之前打擊囤地行為的舉措,還是近期對于首付比例的提高、三套房意義上的界定,政策旨在打壓的是房地產市場的投機行為及持續(xù)升溫的房價。我們認為,房地產板塊作為國民經濟的支柱產業(yè),未來長期價值的發(fā)掘仍具備較為深遠的潛力,行業(yè)政策上的調控對于抑制資產泡沫、緩解供需不平衡提供一定幫助。只是短期內市場對于房地產政策的悲觀情緒還難以消除,且隨后房地產政策緊縮的轉向有望帶來行業(yè)的趨勢性轉折。

　　上述兩類主要因素加速上周市場尋底,市場報復性反抽的空間極為有限。連續(xù)5個交易周的下跌,市場所匯集的前期各類風險也在逐一降低。需要引起注意的是,唯有等待逐步消除緊縮政策的擔憂情緒,以及找到具備符合現階段業(yè)績增長的合理估值支撐,市場才有望開啟真正意義上的強勢反彈。否則,處于尋底動蕩期的兩市股指仍然會以較大振幅完成探底。對于投資者而言,密切關注本周宏觀數據的公布情況,持有品種的選擇要綜合政策取向、市場趨勢、行業(yè)周期等多個角度,整體上保持謹慎控制的低倉位策略。