目前股指期貨套利方式主要有跨期套利和期現(xiàn)套利。其中期現(xiàn)套利操作步驟可分為如下幾個環(huán)節(jié):機會分析、標的選擇與成本計算、獲利評估、風險評估、實施執(zhí)行。

　　1、機會分析

　　從股指期貨的主力合約1005與現(xiàn)貨指數(shù)點位差來分析,范圍大約在20～60點之間變動,基差的變動范圍較大,相對而言,套利的機會也會比較多。根據(jù)理論上的期貨合約定價計算,持倉成本的臨界點在15個點左右,也就是4500元/手。加上市場平均資本回報率按15%計,1005合約與現(xiàn)貨指數(shù)的合理基差應該在30～40個點。即使按照40個點為基準線,4月16日至26日出現(xiàn)的套利機會指數(shù)有3次。

　　2、標的選擇與成本計算

　　由于沒有滬深300指數(shù)現(xiàn)貨,因此考慮采用參考滬深300指數(shù)的基金作為替代標的?？捎玫幕馂榻灰姿灰谆穑‥TF）和上市型開放式基金（LOF）。具有較高關(guān)聯(lián)度的有華夏上證50ETF、華安180ETF、友邦華泰紅利ETF以及嘉實300和鵬華動力等基金。成本的考慮主要包括股指期貨的交易費用、沖擊成本、現(xiàn)貨交易的成本以及由于跟蹤指數(shù)所帶來的跟蹤誤差產(chǎn)生的或有成本。

　　3、獲利評估

　　收益主要來源于基差收益,次要來源可能是由于具體的操作過程中獲得的額外收益。還是以26日的收盤價為例,1手1005合約及對應的現(xiàn)貨頭寸組成的套利組合,預期獲利為14280元,總成本2161元（不含或有成本）,獲利12119元,總投入額度117.94萬元,1個月的預期收益率1.03%,年化收益率12.33%。雖然這不及平均資本回報率,但相對于所承受風險而言,還是具有一定吸引力的。

　　4、風險評估

　　風險的評估主要考慮幾個方面:資金的流動性風險,特別是要保證股指期貨賬戶內(nèi)有足額的保證金,因為是每日無負債結(jié)算;合約或現(xiàn)貨交易的流動性風險,接近交割日后,保證金比例提高,流動性減弱,如果欲提前平倉也可能面臨風險;跟蹤誤差風險,如果現(xiàn)貨對滬深300指數(shù)出現(xiàn)較大誤差,那么可能損失掉所有利潤,甚至小幅虧損。

　　5、實施執(zhí)行

　　實施的過程,一方面要買進現(xiàn)貨頭寸,另一方面要賣出股指期貨合約。雙向操作的時差不宜太長,以防價差出現(xiàn)劇烈變動。現(xiàn)貨頭寸由于具有相對較大的頭寸,應該分倉進行,而且操作上控制買入進度和交易節(jié)奏,最終控制交易成本并保持與股指期貨合約的價差關(guān)系。