作為ETF發(fā)展鏈條中的登記結(jié)算方,中國證券登記結(jié)算公司總經(jīng)理助理張漢玉表示,中登公司將在強(qiáng)化風(fēng)險、防范風(fēng)險前提下,推動產(chǎn)品創(chuàng)新與發(fā)展。

　　張漢玉認(rèn)為,完善的登記結(jié)算制度是ETF健康發(fā)展的重要基石,它可有效防范交收風(fēng)險,保護(hù)投資者、基金管理人以及代辦券商等各方利益,多樣化結(jié)算制度安排有助于滿足ETF產(chǎn)品交易靈活性需要。

　　張漢玉表示,以現(xiàn)行單市場ETF登記結(jié)算為例,目前風(fēng)險主要來自于《證券法》第159條:證券持有人持有的證券,在上市交易時,應(yīng)當(dāng)全部存管在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。另一方面是來自本金風(fēng)險和價差風(fēng)險,其中本金風(fēng)險在前端監(jiān)控與DVP制度下,這一風(fēng)險基本可控。她表示,為進(jìn)一步完善價差風(fēng)險管理,中登公司將在總結(jié)市場實(shí)踐,同時不影響產(chǎn)品效率前提下,調(diào)整現(xiàn)金差額部分結(jié)算方式。

　　對逐步發(fā)展的跨境與跨市場ETF,中登公司將本著支持市場創(chuàng)新與維護(hù)系統(tǒng)安全原則,建立申購贖回的多樣化結(jié)算制度,對跨境、跨市場ETF采用“申購擔(dān)保、贖回不擔(dān)?！狈绞?。與單市場ETF相同的是,跨境與跨市場ETF同樣存在登記托管法律風(fēng)險。結(jié)算風(fēng)險方面,由于現(xiàn)金替代部分交易所無法實(shí)施前端監(jiān)控,因此存在本金風(fēng)險;結(jié)算機(jī)構(gòu)作為CCP擔(dān)保交收時可能需要臨時墊付資金,因此又存在流動性風(fēng)險;對于違約處置可能面臨價格波動風(fēng)險,這對跨境ETF來說,如果遇到境外托管人或經(jīng)紀(jì)商破產(chǎn),影響到組合證券買賣時,價差風(fēng)險相對增大。

　　張漢玉表示,為了應(yīng)對可能風(fēng)險,中登公司需要建立凈額擔(dān)保結(jié)算服務(wù)的配套風(fēng)險管理制度。第一是建立及時交易剎車機(jī)制,防止風(fēng)險累積擴(kuò)散,如暫停違約結(jié)算參與人的申購贖回業(yè)務(wù)、暫停違約結(jié)算參與人的ETF份額買入業(yè)務(wù)。第二建立交收擔(dān)保制度,嘗試實(shí)施“有條件擔(dān)?！?這其中包括針對本金風(fēng)險和價差風(fēng)險,建立交收擔(dān)保制度;由基金管理人或結(jié)算參與人提供擔(dān)保品、交易所按擔(dān)保品設(shè)定申購總量控制,結(jié)算公司在擔(dān)保品范圍內(nèi)擔(dān)保交收;結(jié)算公司對擔(dān)保品總量進(jìn)行核算并逐日向交易所提供該ETF申購現(xiàn)金替代總額度上限數(shù)據(jù),交易所據(jù)此進(jìn)行前端控制,結(jié)算公司將申購現(xiàn)金替代納入凈額結(jié)算。第三,對于風(fēng)險較大的ETF產(chǎn)品,可調(diào)整其結(jié)算方式。第四,針對跨境ETF基金管理人破產(chǎn)所可能引發(fā)的風(fēng)險問題,中國結(jié)算計(jì)劃與ETF基金管理人、境外代辦券商境外組合證券托管機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議,由境外證券托管機(jī)構(gòu)和境外代辦券商配合中國結(jié)算扣劃并處分其相關(guān)組合證券。