“價值投資在中國是否可行？”這個金融領域爭論多年的問題，到現(xiàn)在依舊熱度不減。的確，在A股市場談論價值投資，似乎“很傻很天真”，“研究基本面,就輸在起跑線”的說法被投資者廣為接受，絕大多數(shù)人都熱衷于炒題材、追熱點與短期投機。在成熟市場行之有效的“價值投資”，在A股市場似乎沒有任何用武之地。

那么，堅持“價值投資”理念的“笨人”，真的是A股市場的輸家嗎？其實未必。

作為巴菲特的忠實信徒，他在中國市場始終堅持價值投資，橫跨A股和港股市場，并且交出了漂亮的成績單：

2012-2015年，他在A股市場上的年化收益率為40%，在港股市場的年化收益率為30%，并獲得私募排排網(wǎng)頒發(fā)的“中國最佳海外私募基金”；

2016年，憑借出色的基金管理經(jīng)驗，他獲得私募排排網(wǎng)頒發(fā)的“中國最佳海外私募基金管理人”；

2017年一開局，他管理的“港股2期”一舉奪得2月海外基金排行榜的月冠軍和1-2月海外基金排行榜的亞軍。

他便是深圳市華永信資本管理有限公司的基金經(jīng)理——余黃炎。

1投資就是價值投資，否則就叫投機

余黃炎畢業(yè)于北京大學經(jīng)濟學院，具有16年證券從業(yè)經(jīng)驗，曾先后在光大證券（香港）和招商證券從事研究工作，擁有多個行業(yè)的研究經(jīng)驗，先后研究過1000余家上市公司。對A股和港股兩地之間的行業(yè)研究，對余黃炎日后的投資經(jīng)歷打下了堅持的基礎。

2004年，余黃炎開始-接觸到國外投資大師的書籍，研究投資方法。最終，他選擇了價值投資方法。他認為，價值投資是必然選擇。“其實巴菲特有一句話，他說得更苛刻，更直白——投資就是價值投資，否則就叫投機，因此價值投資這個詞本身就是廢話?！?/p>

學習價值投資，必然繞不開巴菲特。巴菲特的價值投資理念看似簡單直白，實際上執(zhí)行起來有非常大的難度。價值投資并不僅僅等同于買入并長期持有，還包涵著更為深刻的內(nèi)涵。余黃炎表示，即便是他從2004年就開始研究巴菲特的方法，但直到最近兩年他才真正學透。

“最早我也研究成長股，后面我又轉向了買便宜的、即價格被低估類的股票，并在價格合理時立即賣出，最后我再過渡到以買在底部為原則、同時結合看長線成長股的方法，其實走到這里，才算是真正領悟到了巴菲特的投資理念核心。巴菲特的投資理念里既有價值投資又有長線投資，他把這2個原則結合起來了，要做到兩者兼顧，實際上非常難?！?/p>

余黃炎現(xiàn)在擔任深圳市華永信資本管理有限公司股票基金經(jīng)理，專注于股票投資，主要投資于中國A股市場和港股市場。

2正確的價值投資方法：“買便宜”+“買成長”

作為一個價值投資的堅信者，余黃炎認為，只要堅持正確的價值投資方法，并且找到支持這種方法的客戶，也就是穩(wěn)健、有耐心的客戶，那在任何一個股票市場上都能生存并持續(xù)盈利。

那么，究竟什么才是正確的價值投資方法呢？

按照余黃炎的理解，價值投資可以分為兩種方式，一種是買“便宜”的原始價值投資，另一種是進階級的“買成長”的高級價值投資，對待不同的股票要采取不同的投資方式。余黃炎現(xiàn)在沿用的價值投資策略，便是價值投資加長期投資。趁低位的時候買入，買入之后長期持有，一般持有期為3-5年。

“我現(xiàn)在的價值投資方法實際上是巴菲特的方法，我從2012年開始到現(xiàn)在基本都算價值投資，但真正決定做長線是2016年才開始。以前做買便宜股的投資，每個年度的收益其實是不確定的，有的年度高，有的年度低。所以從收益的確定性上來說，長期投資的確定性相對要高，因為它不用頻繁地換股票?！?/p>

3只買“龍頭”，好公司一定是競爭出來的

從“買便宜”到“買成長”，從短中線投資到長線投資，從港股市場再到A股市場，余黃炎最深刻的感受就是，很多理念是相通的，價值投資從來沒有過時。那么，價值投資里究竟有何秘密武器，能讓余黃炎在波詭云譎的資本市場始終立于不敗之地呢？只買“龍頭”與逆向思維是余黃炎的兩大絕招。

余黃炎認為挑選到真正有價值的股票關鍵在于兩點：第一，選擇好的行業(yè)；第二，在這個行業(yè)中找最有競爭力的公司，也就是所謂的“龍頭”。

余黃炎對于股票的篩選條件非?？量?，在他的股票池里，所有A股和港股的股票加起來，最核心的股票只有30只左右。除了要滿足大量的定性和定量指標之外，還得是行業(yè)內(nèi)數(shù)一數(shù)二的龍頭公司。

“我的選股流程大概可以分三步：一是看財務指標，二是看行業(yè)地位，三是看公司的業(yè)務、策略、管理層；至于買入時機，則需要另外等待。好公司一般不會有變化，就像白酒，10年前你去挑還是會挑茅臺，至于什么時間買，那就是另外一回事。具體的進場時機要看估值、看市盈率，和過去3年或5年比較，如果估值處于歷史低位，那就是很好的入手時機?！?/p>

余黃炎主要關注消費、醫(yī)藥醫(yī)療、IT這三大行業(yè)，目前他持有的股票基本上都是從這三大類行業(yè)中挑出來的?！斑@三個行業(yè)具有共同的特點：一是利潤率高，二是現(xiàn)金流好。”

4遠離市場熱點，逆向思維做投資

除了只買“龍頭”之外，余黃炎的另一項秘密武器，就是逆向思維。

在A股市場，短期的投資行為很多，而一個價值投資者需要有逆向思維，這和投機者的順勢而為正好相反。對于市場炒作的熱點，余黃炎避之唯恐不及，他更傾向于逆向投資，人棄我取，做非主流的“少數(shù)派”。

“做好價值投資，除了做好對企業(yè)的基本面研究之外，更重要是要必須有很好的心理素質(zhì)，要具備與眾不同的逆向思維。當99%的人認為市場還有上漲空間的時候，你要開始準備賣出，而當99%的人認為市場熊冠全球紛紛斬倉的時候，你要開始準備買入，最悲觀的時候是最佳的買入時機。逆向思維其實可以說是天生的，大部分人都不具備。目前市場上大多數(shù)人都采用追漲殺跌的操作方法順勢交易，但這樣做的人，結果大都是虧損的。”

逆向思維既包括市場走勢上的，也包括情緒上的，要做到在買賣上不從眾，在情緒上不受大盤左右。余黃炎表示，個股買賣上他以估值判斷為主，不依賴對市場的預測，股市漲跌對他基本沒有影響。

“老實說，我沒有單只股票虧損過的情況，業(yè)績不好對我來說影響還是比較少的。股市漲跌對我的影響，雖說不能完全克服，但是總體上能夠做到一條，就是在心情難受的時候，其實是應該加倉的時機。這是一個規(guī)律，反之，高興的時候，你要想著是不是應該減倉？有沒有什么股票是高估的？所以，逆向思維很重要，要用逆向思維、用理性來管控自己的情緒?！?/p>

5價值投資在A股市場永遠是少數(shù)派

作為一個價值投資的堅信者，在價值規(guī)律似乎失靈的時代，面臨的壓力、孤寂和內(nèi)心的煎熬是常人無法想象的，但這些都是必然要經(jīng)歷的。

“我自己覺得投資工作的壓力還不算大，一是因為以前長期的研究，打下了一個堅實的功底，二是我找到了巴菲特的投資方法，特別是我現(xiàn)在做長線投資，需要研究的公司的數(shù)量不是很多，而且我研究之后持有的時間很長，我的交易也不頻繁。從這個角度來說，我覺得我的價值投資方法會讓我的投資比較輕松。而且目前我們公司本身管理的資金規(guī)模并不算大，所以從這個角度來說，還有更大的能力去承接更多的資金。所以我覺得能夠輕松做投資的關鍵，是需要找到好方法。如果沒有找到好的投資方法，你一輩子都會很累?！?/p>

進入2017年，隨著監(jiān)管層的持續(xù)發(fā)聲，中國股市的投資邏輯已經(jīng)發(fā)生重大變化，有人預言價值投資的春天就要來了。余黃炎卻并不這么認為。

“巴菲特說過，在我們實踐價值投資原理的35年中，從未發(fā)現(xiàn)價值投資受人歡迎。價值投資在A股市場永遠是少數(shù)派，在國外成熟市場也是少數(shù)派。因為價值投資是反人性的。”

在最后，當問及價值投資是否適合普通投資者學習，作為過來人，余黃炎表示，股票投資涉及大量的專業(yè)知識，需要深厚的實踐經(jīng)驗，非專業(yè)投資者不宜自己去做。

“我親戚朋友跟我說要學股票投資，我開玩笑說，你先去考個注冊會計師，再去考個證券分析師資格，再去證券公司做3年研究員，然后我教你。”

股市群魔亂舞時，價值型股票就是沉默的羔羊，而當潮水退卻的時候，才是價值投資豐收的時候。作為一名價值投資者，余黃炎始終秉承價值投資的理念。價值投資的道路是漫長的，過程是艱辛曲折的，只有耐得住寂寞，才能燦爛到最后。