規(guī)避風險是股指期貨交易的核心功能之一，也是股指期貨市場構建的初衷。股指期貨本質(zhì)上是一種風險管理工具而非投資工具，廣大中小投資者對此應有清醒的認識。環(huán)顧海外成熟資本市場，機構投資者無一例外成為了股指期貨市場的參與主體。而從現(xiàn)實來看，機構投資者持有大量風險敞口的現(xiàn)貨頭寸，具有極大的避險需求。因此對我國而言，發(fā)展以機構投資者為主體的股指期貨市場，正是發(fā)揮股指期貨避險功能的應有之義。

現(xiàn)貨頭寸風險轉移主要依托套期保值來實現(xiàn)。從過程看，整個套保過程流程復雜，專業(yè)化程度高。對于持有數(shù)量有限股票中小投資者而言，面對系統(tǒng)性風險可以靈活處置持有的股票，并不會在此過程中承擔較大的額外成本。如果采用套期保值，則需要在期貨市場建立并清理頭寸，從成本收益角度來看是不劃算的。反之，當機構投資者在短期內(nèi)大量拋售所持股票時，一方面將加劇市場的恐慌，對市場造成負面影響；另一方面也產(chǎn)生了沖擊成本，為自身帶來額外的損失。此外，基金等機構投資者具有最低倉位的限制，面對系統(tǒng)性風險只能被動承擔損失。而借助于股指期貨，機構投資者可以構建合適的套期保值方案，為自己的頭寸進行保值，減緩市場非理性的拋售沖動。

即使從投機的角度來看，股指期貨市場也是一個專業(yè)較強的市場，需要專業(yè)的人來進行專業(yè)的操作。股指期貨市場的交易機制和結算機制不同于股票市場，對于馳騁股市多年的中小投資者而言，如果缺乏期貨交易的技巧和經(jīng)驗，則可能遭受不必要損失。何況承接機構投資者轉移的風險，并不是普通投資者的職責所在。同時，杠桿機制將放大這一風險，令普通投資者難以承受。

從海外成熟資本市場的現(xiàn)狀來看，機構投資者均是股指期貨市場的主力軍。以美國為例，2009年底參與標準普爾股指期貨交易的投資者中，機構投資者多空持倉量占比分別高達72.9％、88.7％。據(jù)港交所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2008年香港機構投資者占指數(shù)類期貨期權總交易量的64%。日本股指期貨市場參與者中機構也長期占據(jù)主導地位，合計占市場交易量達到90%左右，個人投資者僅占不到10%。而從這些市場的發(fā)展軌跡來看，中小投資者參與金融衍生品市場也是一個緩步向前的過程。唯一例外的我國臺灣股指期貨市場，時至今日，機構投資者也占據(jù)了指數(shù)期貨大部分的交易量。

因此，無論是從海外經(jīng)驗還是我國的現(xiàn)實背景來看，股指期貨都是適應股票現(xiàn)貨市場機構投資者的需要而產(chǎn)生的，并不適合普通投資者廣泛參與。近年來，一些重大風險事件再次啟示我們，任何金融創(chuàng)新都必須處理好與投資者風險承受能力和認知能力相適應的關系，妥善做好相關制度安排，將適當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當?shù)耐顿Y者。

當前，機構投資者參與股指期貨的細則即將出臺，在以機構為參與主體的股指期貨市場中，普通投資者也可以從股市非理性波動的減弱中受益。同時，普通投資者還可以通過購買基金或理財產(chǎn)品間接參與股指期貨市場。在此意義上，發(fā)展以機構投資者為主體的股指期貨市場，是建立避險文化、構建和諧金融的題中之意。我們也相信，機構投資者的廣泛參與，將締造更合理更完善的股指期貨市場。