看到眾多的投資者老是學不會如何投資低估指數(shù)基金，所以昵稱這次針對這個問題，給大伙詳細談談如何進行“低估指數(shù)基金”的投資。

事實上利用指數(shù)基金的估值進行定投的姿勢是非常簡單的。簡單的說就是在指數(shù)基金低估的時候定投，在高估的時候賣出，然后獲取正收益。

所以在低估指數(shù)的定投中最為關鍵的問題就是如何尋找低估指數(shù)基金并持有優(yōu)秀的低估指數(shù)基金。

下面昵稱就通過回答這幾個問題來教大家學會如何投資低估指數(shù)基金。

市場上指數(shù)基金那么多，我們該如何判斷哪些指數(shù)基金屬于低估？

在尋找低估指數(shù)前，我們需要先知道這幾個表示估值的指標。

在個股的估值中主要的指標有市盈率（PE）、市凈率（PB）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和股息收益率等，而在指數(shù)基金的估值中，我們最為常見的指標也就是市盈率了，而在一些行業(yè)指數(shù)基金中也有采用市凈率的方法。

市盈率（Price earnings ratio，即P/E），也稱“本益比”，其公式為：PE（靜態(tài)市盈率）=普通股每股的股市價格÷普通股每年每股盈利。可以明顯看出這是一個衡量上市公司股票的價格與價值的比例指標，也就是說市盈率高的股票，其價格與價值的背離程度就越高。市盈率越低，其股票越具有投資價值。

市盈率波動的實質(zhì)，就是反映市場情緒的變化。 從經(jīng)典的AswathDamodaran的回歸式（市場市盈率＝33.52－103.5×利率＋103.85×GDP增長率－0.143×國家風險）中便可以知道影響市場估值的幾個重要因素：GDP增速、匯率、利率，國家風險。

當宏觀經(jīng)濟變差的時候，也就是指數(shù)處于低估的時候。因為此時的宏觀經(jīng)濟壓力加大，市場資金緊張，交易者情緒悲觀，投資者對企業(yè)的未來發(fā)展不抱希望，所以給出了較低估值。

當然在經(jīng)濟向好時也會有低估的情況出現(xiàn)，也就是某個行業(yè)的衰退。在周期股或具有周期性的指數(shù)基金中，這些股基也常常會因為發(fā)展周期而出現(xiàn)逆宏觀經(jīng)濟的趨勢。在衰退的周期內(nèi)，由于行業(yè)未來發(fā)展不被看好，所以這些行業(yè)指數(shù)的估值就會長期處于低估的狀態(tài)。

在具體分析“夕陽產(chǎn)業(yè)”或傳統(tǒng)能源行業(yè)的市盈率與高新科技產(chǎn)業(yè)的市盈率時也不能采用相同的估值判斷方法。傳統(tǒng)制造行業(yè)的市盈率都偏低，而高科技行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的市盈率普遍都偏高。就像煤炭指數(shù)目前的PE值：9.97， 平均值：21.00， 中位數(shù)：18.19，屬于低估，而軟件與互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)PE值為70.47，卻屬于中位估值，故二者不能僅根據(jù)市盈率來判斷是否低估，而是以歷史市盈率百分位數(shù)值來作為參考依據(jù)。

所謂歷史百分位數(shù)值，也就是等于歷史上所有低于當前PE值出現(xiàn)的天數(shù)÷歷史上所有的交易天數(shù)。表示當前PE值比歷史PE值高的概率。

（圖源來自理杏仁官網(wǎng)）

市凈率（Price to book ratio，即P/B），也稱“市賬率”，其公式為：市凈率（P/B）=每股市價÷每股凈資產(chǎn)。因為PB值對于判斷公司的真實賬面價值起到導向作用，所以利用市凈率進行估值的通常是那些重資產(chǎn)企業(yè)，如有色、電力、鋼鐵、運輸?shù)葟娭芷谛袠I(yè)，以及主要考量凈資產(chǎn)的金融行業(yè)，PB值作為其資產(chǎn)安全的底線。

市凈率的高低，反映了企業(yè)的經(jīng)營狀況。當企業(yè)的經(jīng)營管理表現(xiàn)良好時業(yè)績就越好，其資產(chǎn)增值就越快，股票凈值就越高，因此股東所擁有的權益也越多。根據(jù)市價與凈資產(chǎn)之間的關系，就會發(fā)現(xiàn)市凈率越低意味著投資風險小，故采用市凈率指標用于投資選擇時，通常是選擇那些市凈率較低的股票或者市凈率較低的行業(yè)指數(shù)。因為市凈率（P/B）能夠較好的反應出“有付出，就有回報”，所以那些市凈率越低的行業(yè)，其投資價值越高。

在選擇了低估指數(shù)基金后，怎么確定它就會上漲呢？

之所以選擇低估指數(shù)我們在上面已經(jīng)解釋了，那么低估指數(shù)為什么能夠上漲呢？

因為低估指數(shù)的成份股盈利能力是可以提高的。在市場中的指數(shù)樣本都是會進行定期調(diào)整的，當某只股票達不到樣本選擇標準時就會被剔除，然后重新?lián)Q進新的成份股，這樣指數(shù)基金經(jīng)理就能夠在每次指數(shù)調(diào)倉時，賣出那些處在下降期的公司，買入處在上升期的公司。由于這些處于上升期的公司未來盈利增長空間更大，所以買入低估的指數(shù)基金就能夠賺到這一部分增長的收益。

根據(jù)指數(shù)點位＝市盈率（PE）×指數(shù)盈利的公式，可以看出就算市盈率保持不變，只要成份股的盈利能力提高了，那么指數(shù)也就能上漲。何況沒有一種指數(shù)是會處于長期低估的狀態(tài)，至少昵稱至今還沒有發(fā)現(xiàn)過，只要是指數(shù)基金，那么它的估值就會處在周期的變動中，當時間線拉長后就會發(fā)現(xiàn)當其處于低估的時間久了，指數(shù)就會上漲，而在高估的時間久了，指數(shù)同樣也會下跌。

所以就算買入的某個指數(shù)是長期處在低估的狀態(tài)也無需太過緊張，因為就算一直處于低估，其凈值也是可以上漲的。

如何利用PE和PB指標對市場上的指數(shù)基金進行判斷和選擇？

（圖源來自理杏仁官網(wǎng)）

下面就以中證500指數(shù)為例。

據(jù)歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中證500的平均市盈率的最低點是16.57，出現(xiàn)在2008年11月，此時收盤點位為1561點。市盈率最大值為93.01，出現(xiàn)在2009年12月，此時收盤點位為4485點。從上圖可知近十年來中證500的PE共三個時間段跌破23，即2008年、2012年以及2018年。

由此可知，16倍平均市盈是中證500低估的極限位，93倍是高估的極限位。在平均市盈率極限位出現(xiàn)的時候就是代表著機會區(qū)間和危險區(qū)間，而此時也往往是指數(shù)的低點或高點。從中證500的歷史表現(xiàn)顯示，其平均市盈率在28倍以下為機會區(qū)域，56倍以上為危險區(qū)域。所以投資者應在機會區(qū)域買進，危險區(qū)域賣出。

目前中證500的PE為19.91，百分位在0.64%，市凈率1.81，股息率為1.24%，也就是說中證500在歷史PE上幾乎是屬于歷史新低了，這也就意味著已經(jīng)是一個非常低的估值水平，是低價買入的機會。

同樣的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，PE已經(jīng)下跌到35.88，其PE也是到了7.23%的歷史百分位上。這說明歷史上只有很少時候PE值出現(xiàn)過更低，這也代表著現(xiàn)在是一個低估買入的機會。

PB同理。

（為防止推薦嫌疑，已隱去基金代碼）

在根據(jù)PE或PB指標找出最適投資區(qū)間后我們就可以開始進行“擇時”的定投了。上圖以成立最長的中證500ETF聯(lián)接A為定投對象，以進入機會區(qū)域（中證500跌入28倍）開始進行定投，在踏入危險值56倍時賣出來計算定投收益。每月定投1000元，共投42期，總投入42000元，期末總資產(chǎn)為87491.36元，定投收益率為108.31%，年均收益率超30%，這已經(jīng)超越了絕大多數(shù)投資者的年化收益水平了。

知道了機會區(qū)域為什么不一次性投資，到危險值出現(xiàn)時再賣出呢？

這里涉及到兩個原因，一來是市場因素，二來是心理因素。

因為低估≠最低點，市場本身是具有不可預測性的，即使?jié)M足了PE或PB指標，找出了機會區(qū)域也無法準確預測最低點，所以低估后還是有可能繼續(xù)下跌的，縱然到了歷史最低點，也還有繼續(xù)下跌的可能性。

至于心理因素則是因為投資者面對市場下跌時容易陷入恐慌情緒，出現(xiàn)后悔心理導致割肉，而在市場好轉(zhuǎn)時又容易陷入基本歸因錯誤，將市場上漲歸于自己優(yōu)秀操作，盲目自信，最終形成追漲殺跌的死循環(huán)。

所以采用基金定投，就是為了最大程度避免受到這兩種因素的影響。通過定期定額分批買入的方法，來均攤成本，也就是投資者常說的“微笑”曲線，不過需要注意的是定投也并非完全不“擇時”而是選擇低估區(qū)域作為定投的起點，即使市場下跌也能夠以更低成本買入基金，收集更多的份額。

（圖源來自網(wǎng)絡）

最后需要注意的是在選擇指數(shù)基金時也不是只看市盈率或市凈率，因為不同風險偏好的投資者對于指數(shù)基金具有的風險承受能力也不盡相同，所以在低估的基礎上挑選出最適合自己的那只指數(shù)基金即可。

當然，以上數(shù)據(jù)都是歷史，不代表未來。投資有風險，入市須謹慎。