未來數(shù)年中，世界經(jīng)濟(jì)的主題詞將是通貨膨脹。

　　還記得去年的“牛市”嗎？沒錯(cuò)，事實(shí)證明那只是一次熊市反彈，過去的好日子并沒有重現(xiàn)，那確實(shí)已經(jīng)是過去式了。股票市場(chǎng)未來三年還會(huì)徘徊在熊市之中，因?yàn)檎咧贫ㄕ咭呀?jīng)開始逐步退出去年的經(jīng)濟(jì)刺激政策，這就像是患上了一場(chǎng)總也不見好轉(zhuǎn)的感冒，其實(shí)還不如干脆高燒幾天，然后恢復(fù)正常。但是，各國(guó)政府和中央銀行害怕這種高燒，擔(dān)心高燒會(huì)危及我們所有人的生命。正因?yàn)槿绱耍@次的金融危機(jī)，才會(huì)演變成久治不愈的經(jīng)濟(jì)頑疾。

　　2010，股市的表現(xiàn)將會(huì)象澳門賭場(chǎng)的老虎機(jī)，有時(shí)你能贏錢，有時(shí)你會(huì)輸錢，只不過任何時(shí)候你都會(huì)很忙。還記得半導(dǎo)體行業(yè)是怎么吸引投資的嗎？半導(dǎo)體制造是一個(gè)資本密集、產(chǎn)品生命周期短的產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)上來講就是屬于無利可圖的類型。但是這個(gè)產(chǎn)業(yè)還是設(shè)法做到了巨大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，這對(duì)消費(fèi)者是一件好事，但是對(duì)投資者卻不然。它在吸引投資方面的成功之處在于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展活力。在行業(yè)處于上升期的時(shí)候，股價(jià)會(huì)在很短時(shí)間內(nèi)翻番。企業(yè)往往會(huì)選擇在這種時(shí)候募集資金，投資者的加入則是希望獲得快速回報(bào)。但是，也像澳門賭場(chǎng)的老虎機(jī)一樣，如果你玩的時(shí)間足夠長(zhǎng)，你會(huì)把一切輸?shù)镁狻?/P>

　　股票市場(chǎng)需要更多的資金投入，這是因?yàn)橘Y本在全球經(jīng)濟(jì)中的份額在未來幾年內(nèi)會(huì)進(jìn)一步收縮。在西方社會(huì)失業(yè)率高居兩位數(shù)的背景之下，這聽起來有點(diǎn)危言聳聽。可即便是失業(yè)率居高不下，勞動(dòng)者在勞資談判中的地位卻在上升。過去二十年的全球化進(jìn)程對(duì)資本家們非常有利。數(shù)以億計(jì)的勞動(dòng)者從原有的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制中走出來，涌入了全球經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。資本可以在世界范圍內(nèi)自由轉(zhuǎn)移，以達(dá)到套利目的。這剝奪了西方勞動(dòng)者的談判籌碼，因?yàn)楣S可以遷走。這讓勞動(dòng)者徹底絕望，工會(huì)的影響力日漸式微?，F(xiàn)在情況已經(jīng)完全不同。關(guān)注一下發(fā)展中國(guó)家的通貨膨脹水平就會(huì)明白：通貨膨脹加上貨幣升值，使其工資水平的上升速度超過了生產(chǎn)力水平的上升。而西方勞動(dòng)者在勞資談判中的地位也正在回升。

　　最為重要的是中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的變化。目前藍(lán)領(lǐng)工人短缺的局面有多方面的原因：高等教育的擴(kuò)張，計(jì)劃生育政策的影響，農(nóng)村生活水平的提高，網(wǎng)絡(luò)游戲的吸引，吃苦耐勞意愿的下降等等。這對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的意義是巨大的。中國(guó)藍(lán)領(lǐng)工人的工資水平在未來三到四年內(nèi)有望提高一倍。對(duì)這一點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家可以做出量化分析，看看中國(guó)在全球貿(mào)易中的比重和在全球商品消費(fèi)中所占的份額將會(huì)受到怎樣的影響。

　　舉例來講，2009年，美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的商品占美國(guó)GDP的2%。所以，如果這部分商品價(jià)格翻倍，美國(guó)的通貨膨脹水平就要上升兩個(gè)百分點(diǎn)。但中國(guó)是全球價(jià)格水平的制定者，當(dāng)中國(guó)出口商品價(jià)格上升時(shí)，全世界其它國(guó)家的商品也會(huì)漲價(jià)。2009年，美國(guó)進(jìn)口商品總量占GDP的13%。另外。美國(guó)的制造業(yè)占GDP的15%。這樣你就可以明白貿(mào)易價(jià)格的波動(dòng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)具有多么深遠(yuǎn)的影響了。

　　大多數(shù)分析師認(rèn)為中國(guó)企業(yè)不具有提高出口產(chǎn)品價(jià)格的能力。因?yàn)橹袊?guó)的廠商太多，而世界范圍內(nèi)的買家卻很少。沒錯(cuò)，個(gè)別企業(yè)確實(shí)沒有定價(jià)權(quán)。但是中國(guó)作為一個(gè)整體是有定價(jià)權(quán)的?，F(xiàn)在，這一權(quán)力正在以用工荒的形式表現(xiàn)出來。出口商必須提高工資水平才能繼續(xù)生存。沃爾瑪、家得寶，或者是其它大企業(yè)也只能接受現(xiàn)實(shí)。單純依靠壓榨供貨商獲利的方式，以后不會(huì)再行得通了。

　　全球經(jīng)濟(jì)受貿(mào)易和制造業(yè)影響的程度更甚于美國(guó)經(jīng)濟(jì)。以前在世界范圍內(nèi)，通貨緊縮是常有的事兒，十年前我就可以靠寫這類評(píng)論謀生。未來十年中通貨膨脹又會(huì)成為家常便飯，多數(shù)的政策制定者和分析師都在"向后看"，到現(xiàn)在還在談什么通貨緊縮。政策思路與現(xiàn)實(shí)情況的沖突可能會(huì)導(dǎo)致新的災(zāi)難。十年之前，美聯(lián)儲(chǔ)的專家們沒有意識(shí)到中國(guó)對(duì)美國(guó)通貨膨脹的影響，他們的政策過度寬松，導(dǎo)致了幾次經(jīng)濟(jì)泡沫。現(xiàn)在他們還是不明白，不過這次等待他們的將不是泡沫，而是高通脹。

　　問句題外話，這些人怎么還沒下臺(tái)呢？他們以前已經(jīng)把事情搞得一團(tuán)糟了。怎么會(huì)還留在原來的位置上，有機(jī)會(huì)再制造一次混亂呢？不幸的是，我們居住的這個(gè)世界就是信奉這樣一條準(zhǔn)則：無能者無罪！華爾街的惡棍被保釋出獄，付錢的是無辜的納稅人。壞人出獄后依然可以拿到數(shù)以百萬計(jì)的獎(jiǎng)金，依然是有頭有臉的人物。

　　商品價(jià)格的膨脹會(huì)讓西方工會(huì)主義勢(shì)力進(jìn)一步抬頭。看看雅典街頭的情景吧！這還將會(huì)蔓延到法蘭克福、曼徹斯特和芝加哥。勞動(dòng)者勢(shì)力回潮的時(shí)代終于到來了?，F(xiàn)在發(fā)生這么大規(guī)模的勞資沖突，首先是因?yàn)槲鞣降墓と藷o法舉債來渡過難關(guān)。

　　在西方資本家努力減少用工成本的年代，通過消費(fèi)品價(jià)格下降的方式，節(jié)省下來的錢也讓消費(fèi)者得到了部分好處。較低的通脹水平使得中央銀行有理由保持低利率，這造成了資產(chǎn)泡沫。雖然實(shí)際工資水平在下降，但是西方的勞動(dòng)者階層可以通過舉債來維持自己的生活方式，拿價(jià)格被高估了的資產(chǎn)作為抵押。

　　從需求一方來看，資產(chǎn)價(jià)格泡沫使得西方消費(fèi)者保持了遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于工資水平的消費(fèi)水平。比如說，在馬薩諸塞州生產(chǎn)一雙運(yùn)動(dòng)鞋成本要50美元，零售價(jià)100美元。然后，工廠搬遷到了中國(guó)，現(xiàn)在生產(chǎn)一雙運(yùn)動(dòng)鞋的成本只有10美元。零售價(jià)80美元，同一位消費(fèi)者買了兩雙。這樣，在成本下降和銷售上升兩個(gè)環(huán)節(jié)上都發(fā)生了資本的增值。

　　以往皆大歡喜的全球資本市場(chǎng)正在走入惡性循環(huán)。企業(yè)部門還是會(huì)到資本市場(chǎng)來尋找運(yùn)營(yíng)所需的資金。但是，在熊市背景下怎樣才能成功融資呢？其實(shí)簡(jiǎn)單，每年有那么幾次反彈就行了。市場(chǎng)一有向好的跡象，銀行家們就會(huì)摩拳擦掌準(zhǔn)備出擊。確實(shí)，你可能會(huì)在頭幾天，甚至頭幾個(gè)星期里賺到錢。但是當(dāng)你以月為單位來計(jì)算投資收益的時(shí)候，你會(huì)發(fā)現(xiàn)也沒賺到什么錢。

　　債券市場(chǎng)可能會(huì)更糟。希臘現(xiàn)在發(fā)生的事情都不能算是嚴(yán)重的：也許希臘政府會(huì)要求債券持有人接受減低收益40%的計(jì)劃。如果通貨膨脹率持續(xù)上升的勢(shì)頭延續(xù)多年的話，你手里的債券可能會(huì)落得更慘。美聯(lián)儲(chǔ)是在提高利率，我想它可能在未來12個(gè)月內(nèi)把折現(xiàn)率提高到3%。但到那時(shí)候，通貨膨脹率肯定會(huì)更高。美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)遲鈍是有意的。因?yàn)樗麄儽緛砭痛蛩阕寣?shí)際利率保持在負(fù)值，以此幫助負(fù)債者。在歐洲，也許歐洲央行有能力化解希臘的債務(wù)危機(jī)。但是，如果本地區(qū)更大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)問題。它能有辦法應(yīng)對(duì)嗎？再看日本，政府一直在敦促日本央行增發(fā)貨幣，卻一直不肯節(jié)減政府的大量浪費(fèi)性的開支。通過降低幣值的方式，發(fā)達(dá)國(guó)家正在享用他們"最后的晚餐"。

　　《華爾街2：金錢永不沉睡》，作為《華爾街》的續(xù)集即將推出。1987年，電影《華爾街》上映之后，有那么多最優(yōu)秀最有才華的人被它打動(dòng)，決心投身華爾街的金融事業(yè)。那部影片的主演是邁克爾·道格拉斯和查理·希恩。邁克爾·道格拉斯在片中飾演一個(gè)大反派，專靠幕后交易撈錢。但是他把壞人演得光彩照人。"貪婪的是美好的"，也許是本片中最為知名的一句對(duì)白，很大程度上預(yù)言了二十年后會(huì)出現(xiàn)的局面。也許這個(gè)信息被當(dāng)時(shí)的一些電影觀眾銘記于心，而這些觀眾后來又成了華爾街的交易商。也許我們不應(yīng)該怪罪格林斯潘，要怪就怪邁克爾·道格拉斯，是他招致了金融危機(jī)。衷心希望，這個(gè)續(xù)集不會(huì)起到同樣的效果。

　　在未來幾年中，你的主要心態(tài)應(yīng)該是恐懼，而不是貪婪。記?。汗墒芯褪且慌_(tái)老虎機(jī)。它時(shí)不時(shí)會(huì)發(fā)出一些悅耳的聲音。但是慢慢的，不可阻擋的，你的錢會(huì)消失在里面。

　　在目前的混亂局面下，唯一可靠的結(jié)論就是通貨膨脹。如果未來十年美國(guó)的年平均通脹率超過5%，我不會(huì)感到吃驚，而中國(guó)的通脹率會(huì)比美國(guó)更高出一些。也就是說十年期國(guó)債的收益率應(yīng)該是7%，是現(xiàn)行收益率的兩倍。

　　中國(guó)的通貨膨脹將表現(xiàn)為實(shí)際升值。固定資產(chǎn)本來應(yīng)該是理想的通脹對(duì)沖工具，但是，中國(guó)的房?jī)r(jià)已經(jīng)是高出正常價(jià)位至少100%了?，F(xiàn)在以投資房產(chǎn)來對(duì)沖通脹不是一個(gè)明智的選擇。

　　我認(rèn)為能源和貴金屬是好的通脹對(duì)沖工具。但是價(jià)格也已經(jīng)不再低廉。現(xiàn)在進(jìn)入任何形式的資產(chǎn)都應(yīng)該特別小心。全球經(jīng)濟(jì)的困局對(duì)石油價(jià)格造成了巨大壓力。短期內(nèi)可能不會(huì)給你帶來收益，明年情況有可能會(huì)好一些。黃金也有不小的升值空間。盡管利率上升和美元走強(qiáng)都對(duì)金價(jià)上升形成了壓力。但是只要實(shí)際利率依然為負(fù)，金價(jià)還會(huì)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上大幅升值。黃金的牛市可能會(huì)在2011年下半年美聯(lián)儲(chǔ)把利率調(diào)高到4%以上的時(shí)候結(jié)束。

　　祝大家虎年好運(yùn)，在這個(gè)騎虎難下的時(shí)候。