本期介紹另一種定投策略-------價值平均策略。該策略是美國學(xué)者邁克爾·埃德爾森在上世紀(jì)90年代提出的，它被大量實證研究證明比定期定額更有效。今天，我們就來聊聊該策略。

一、什么是價值平均策略？

和定期定額投資不同，價值平均策略關(guān)注的不是每月固定投入多少金額，而是每月基金市值固定增加多少。因此，該策略也稱為目標(biāo)市值策略。

什么意思呢？打個比方：

假設(shè)每月目標(biāo)基金市值固定增加1000元。1月買入1000元基金；2月市場下跌，當(dāng)月基金市值700元，為確保目標(biāo)市值達到2000元，當(dāng)月買入1300元；3月市場上漲，當(dāng)月基金市值2857元，為確保目標(biāo)市值達到3000元，當(dāng)月買入143元；4月市場繼續(xù)上漲，當(dāng)月基金市值4800元，超過目標(biāo)市值4000元，贖回800元的基金。

可以看到：價值平均策略定期不定額。市場下跌時買入金額多（超過1000元），市場上漲時買入金額少（低于1000元），超過目標(biāo)市值的部分就贖回（負(fù)值），更好地實現(xiàn)了“低買高賣”，克服人性的弱點。

上面的例子中，每月市值增加額固定不變（都是1000元）。定投作為長期投資，考慮到通貨膨脹和市場內(nèi)在增長因素的影響，每月市值增加額還可以逐漸加大，稱為“增強的價值平均”。

我們對上面的例子稍加改動：假設(shè)初始基金市值增加1000元，每月市值增加額增長1%。如此一來，每月買入金額又是多少呢？

注：（1）第1個月基金市值增加1000元，第2個月基金市值增加1000*（1+1%）=1010元，則第2個月目標(biāo)市值=1000+1010=2010元，以此類推；（2）方便起見，以上數(shù)據(jù)均保留整數(shù)。

可以看到：增強的價值平均策略每月買入金額相對更多，高位贖回份額相對更少，因此更激進些。

二、價值平均策略效果如何？

1、模擬實驗

先做個模擬實驗：把市場分為牛市、熊市、震蕩市三種情況，分別探究定期定額、價值平均和增強價值平均的收益情況。

1）牛市

從累計收益率和年化收益率（IRR法）看，（增強）價值平均都好于定期定額。從收益額來看，定期定額>增強價值平均>價值平均。（這里定期定額的收益額更高，是因為投入本金比逐步減倉的價值平均更高導(dǎo)致的，但收益率其實是不如價值平均的，所以在牛市用價值平均策略會導(dǎo)致資金的閑置）。

2）熊市

從累計收益率和年化收益率（IRR法）看，（增強）價值平均都好于定期定額。從收益額來看，定期定額>價值平均>增強價值平均。（同樣，這里價值平均虧損的絕對數(shù)更大，也是因為越跌買更多、本金基數(shù)更大導(dǎo)致，但實際收益率或者說虧損幅度是優(yōu)于定期定額策略的。但后面我們會講到好處在于，此時搜集了較多廉價籌碼。）

3）震蕩市

情況1：先跌后漲，再下跌

從累計收益率和年化收益率（IRR法）看，（增強）價值平均都好于定期定額。從收益額來看，價值平均>增強價值平均>定期定額。

情況2：先漲后跌，再上漲

從累計收益率和年化收益率（IRR法）看，（增強）價值平都好于定期定額。從收益額來看，增強價值平均>價值平均>定期定額。

綜合結(jié)果看：不管牛市、熊市還是震蕩市，（增強）價值平均策略的定投收益率都更高（包括累計和年化），說明價值平均策略確實比定期定額更有效。但是，如果從賺得的收益額看，該策略更適用于震蕩市；相反，在牛市和熊市中定期定額表現(xiàn)更好。

2、真實數(shù)據(jù)測算

以上證指數(shù)為例，選取了牛市（2014.1~2015.5）、熊市（2015.5~2016.1）、歷經(jīng)牛熊的震蕩市（2009.6~2018.8）三個階段，分別測算了定期定額、價值平均、增強價值平均策略的收益情況。得出的結(jié)論和模擬實驗是一致的。

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、好買基金研究中心；定投上證指數(shù)；數(shù)據(jù)截止2018.08.29

為什么價值平均策略不適用于牛市呢？試想，市場不斷上漲，基金市值越來越大，為了保持固定的目標(biāo)市值，每月定投金額會越來越少，當(dāng)基金市值大于目標(biāo)市值時，還會贖回部分資金。這就使得只有較少的資金參與到了市場的上漲中，因此，整體收益不如定期定額投資。

而在熊市中，價值平均策略要承受更大的短期虧損。你看啊，市場跌跌不休，市值縮水，越跌必須買的更多，這樣虧損也會比定期定額投資要更多。但是此時一個優(yōu)點就是，你搜集的廉價籌碼更多，將來一旦市場反轉(zhuǎn)，收益的絕對數(shù)也很快會趕上定期定額投資了。

所以我們看到，在牛短熊長的A股市場，在震蕩市中，價值平均策略可以較好地做到“高拋低吸”，市場上漲就定投少些，市場下跌就定投多些，可以更好的攤平成本。

同時也可以看到，對于增強的價值平均策略，市場表現(xiàn)好時賺的更多，市場不好時虧的也更多。

除了適用性，價值平均策略還需注意以下問題：

1）資金效率

市場不斷上漲，期間會不斷贖回資金，而這些閑置資金去投資什么又是一個問題。反之，如果市場急劇下跌，必然增加定投的金額，短期可能導(dǎo)致個人資金緊張。建議贖回的資金單獨儲存，買入流動性好的貨幣基金，為下跌月份需要增加定投金額提前做準(zhǔn)備。

2）止盈

雖然價值平均策略“低買高賣”，本身具有一定的贖回機制，但隨著時間的推移，定投的總資產(chǎn)還在持續(xù)增長，一旦市場在高位反轉(zhuǎn)，將面臨較大的風(fēng)險。因此，止盈仍然不容忽視，具體可以結(jié)合市盈率或均線偏離度進行止盈。