滿足市場(chǎng)主體需要  提高“三農(nóng)”服務(wù)能力  促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

6月11日，期貨日?qǐng)?bào)記者從鄭商所和大商所了解到，棉花期權(quán)和玉米期權(quán)立項(xiàng)申請(qǐng)已獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意。這意味著繼豆粕、白糖期權(quán)后，我國(guó)又有兩個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)有望落地，將進(jìn)一步豐富我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品衍生品工具，為棉花、玉米及相關(guān)產(chǎn)業(yè)上下游主體提供更為豐富、靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和交易策略。

均具有成熟的市場(chǎng)基礎(chǔ)

據(jù)記者了解，玉米期權(quán)、棉花期權(quán)均具有較為良好、成熟的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

玉米期貨上市以來，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，投資者參與程度高，國(guó)內(nèi)主要的貿(mào)易、加工和飼料養(yǎng)殖企業(yè)均已參與玉米期貨交易，一些玉米經(jīng)營(yíng)企業(yè)開始使用期貨點(diǎn)價(jià)方式開展貿(mào)易活動(dòng)，玉米期貨功能不斷深化，市場(chǎng)日益成熟。特別是隨著近年農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，玉米現(xiàn)貨價(jià)格走向市場(chǎng)化，價(jià)格波動(dòng)幅度明顯增加，涉農(nóng)主體避險(xiǎn)需求增強(qiáng)，玉米期貨市場(chǎng)交易規(guī)模大幅提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年，大商所玉米期貨成交量1.3億手，在美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）公布的全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)排名中位居第二位。2017年，參與玉米期貨交易的客戶達(dá)29萬戶，單位客戶日均持倉(cāng)量占比42%?？梢哉f，玉米期權(quán)上市的標(biāo)的市場(chǎng)基礎(chǔ)和客戶基礎(chǔ)條件已經(jīng)具備。

另外，2017年3月31日，大商所上市了我國(guó)首個(gè)商品期權(quán)品種——豆粕期權(quán)。一年多來，豆粕期權(quán)系統(tǒng)運(yùn)行穩(wěn)定，流動(dòng)性適中；投資者交易理性，單位客戶參與積極；定價(jià)合理有效，與標(biāo)的市場(chǎng)量?jī)r(jià)聯(lián)動(dòng)較好，對(duì)期貨市場(chǎng)影響正面，成為投資者有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。期權(quán)規(guī)則和系統(tǒng)運(yùn)行均得到了充分的實(shí)踐檢驗(yàn)，這也為玉米期權(quán)的順利推出奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

作為紡織大國(guó)，我國(guó)棉花產(chǎn)量和消費(fèi)量位居世界前列，市場(chǎng)規(guī)模大，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)多，現(xiàn)貨基礎(chǔ)好。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2017/2018年度，我國(guó)棉花生產(chǎn)量為613萬噸，凈進(jìn)口量為114萬噸，消費(fèi)量為817萬噸。棉花期貨自2004年上市以來，市場(chǎng)參與度不斷提高，功能發(fā)揮不斷深化，已成為世界范圍內(nèi)主要的期貨品種之一。鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，棉花現(xiàn)貨基礎(chǔ)良好、成熟度高，期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)、功能發(fā)揮有效，具備開展期權(quán)交易的各項(xiàng)條件。

服務(wù)“三農(nóng)”將添新利器

作為一種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具，棉花期權(quán)不僅能夠更好地滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)多樣化和個(gè)性化的避險(xiǎn)需求，而且有利于服務(wù)棉花目標(biāo)價(jià)格政策改革、棉花產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展、提高期貨市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”的能力。

據(jù)了解，我國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)鏈主體尤其是中下游貿(mào)易商和軋花廠，經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、成本高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，人才和資金相對(duì)缺乏，更適宜利用棉花期權(quán)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 2014年，我國(guó)取消棉花臨時(shí)收儲(chǔ)政策，啟動(dòng)了新疆棉花目標(biāo)價(jià)格改革。目標(biāo)價(jià)格改革穩(wěn)定了新疆棉農(nóng)種植積極性，提升了國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，探索出了一條農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與政府補(bǔ)貼分離的新路子。開展棉花期權(quán)交易，能夠?yàn)楝F(xiàn)行補(bǔ)貼政策提供有益參考和有效補(bǔ)充，創(chuàng)新工具和手段，促進(jìn)農(nóng)業(yè)支持保護(hù)政策改革的深化，從而更好地服務(wù)棉花目標(biāo)價(jià)格改革。此外，2016年以來，鄭商所推動(dòng)市場(chǎng)各方在新疆、山東、湖北等地組織建設(shè)13個(gè)棉花“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)，在保護(hù)棉農(nóng)種植收益、穩(wěn)定棉農(nóng)種植積極性、市場(chǎng)化管理棉花價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面作出了有益探索。開展棉花期權(quán)交易，可以為棉花“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)提供場(chǎng)內(nèi)期權(quán)對(duì)沖工具，降低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖成本，增強(qiáng)保險(xiǎn)能力，豐富風(fēng)險(xiǎn)控制手段，在保障棉農(nóng)種植收益的前提下減少棉農(nóng)保費(fèi)支出，從而提升“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)整體效果，助推“保險(xiǎn)+期權(quán)”模式的探索和完善。

“玉米作為我國(guó)重要的原糧品種，對(duì)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和農(nóng)民生活的改善有著不可或缺的作用?！庇腊财谪涢L(zhǎng)春營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理金東升向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，推出玉米期權(quán)，有利于進(jìn)一步拓寬我國(guó)衍生品工具體系，為涉農(nóng)企業(yè)和相關(guān)主體提供新型的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提升我國(guó)衍生品市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”的水平和能力。

金東升說，在臨儲(chǔ)政策調(diào)整為“市場(chǎng)定價(jià)，價(jià)補(bǔ)分離”之后，玉米期現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)玉米期權(quán)的呼聲越來越高，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的推出將為玉米企業(yè)在成本、風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面提供多樣化的選擇。相對(duì)于期貨，期權(quán)最大的特點(diǎn)在于鎖定風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還能夠保留買方獲得收益的可能，避免了套保失效時(shí)追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)，這一特征非常適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差、資金力量薄弱的中小飼料、加工、貿(mào)易企業(yè)，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)整個(gè)玉米產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

“2016年以來，‘保險(xiǎn)+期貨’試點(diǎn)連續(xù)三年被寫入中央一號(hào)文件。”金東升介紹，永安期貨在大商所的支持下積極開展玉米“保險(xiǎn)+期貨”、場(chǎng)外期權(quán)等試點(diǎn)，但目前該模式只能通過場(chǎng)外期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，存在對(duì)沖成本高、流動(dòng)性低、風(fēng)險(xiǎn)高等問題，試點(diǎn)項(xiàng)目的規(guī)模和范圍受到限制。如果玉米期權(quán)上市，將為場(chǎng)外期權(quán)提供定價(jià)參考，保險(xiǎn)公司也可以直接利用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)來管理風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低對(duì)沖成本，提高運(yùn)轉(zhuǎn)效率，優(yōu)化項(xiàng)目流程，推動(dòng)“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)持續(xù)發(fā)展。

他同時(shí)表示，通過場(chǎng)內(nèi)期權(quán)對(duì)沖農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已成為國(guó)外市場(chǎng)的成功做法。政府以權(quán)利金、類似保險(xiǎn)費(fèi)的方式補(bǔ)貼農(nóng)民，既不影響玉米市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，又能減輕財(cái)政補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)，對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)市場(chǎng)化改革具有重大意義。

上市準(zhǔn)備工作正穩(wěn)步推進(jìn)

據(jù)了解，兩家交易所目前正在穩(wěn)步推進(jìn)玉米期權(quán)、棉花期權(quán)的上市準(zhǔn)備工作。

大商所方面，一是結(jié)合玉米期現(xiàn)貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)借鑒豆粕期權(quán)相關(guān)參數(shù)設(shè)計(jì)，對(duì)玉米期權(quán)的行權(quán)價(jià)格間距、最小變動(dòng)價(jià)位、手續(xù)費(fèi)、初期限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)等多個(gè)參數(shù)進(jìn)行了論證和優(yōu)化，完成了玉米期權(quán)合約設(shè)計(jì)。二是升級(jí)優(yōu)化技術(shù)系統(tǒng)，完成了核心交易系統(tǒng)的多品種容量測(cè)試，并推動(dòng)期權(quán)行權(quán)優(yōu)化、期權(quán)組合保證金、期權(quán)套保等功能的開發(fā)，以不斷滿足期權(quán)未來發(fā)展的需要。三是持續(xù)全面開展投資者培育工作。在豆粕期權(quán)市場(chǎng)培育的經(jīng)驗(yàn)和基礎(chǔ)上，多角度、多層次、多渠道加大培育力度，積累期權(quán)應(yīng)用策略和案例，為玉米期權(quán)的順利推出奠定更好的客戶基礎(chǔ)。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，大商所將按照證監(jiān)會(huì)相關(guān)要求，做好玉米期權(quán)上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，優(yōu)化規(guī)則制度體系，有序開展仿真交易，持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)培育，確保玉米期權(quán)順利推出和平穩(wěn)運(yùn)行。

“近幾年來，鄭商所積極開展農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)研發(fā)工作，持續(xù)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研活動(dòng)。2014年，鄭商所組織了棉花期權(quán)仿真交易，開展了投資者教育工作。2017年，鄭商所加大棉花期權(quán)新品種調(diào)研論證工作力度，并就開展棉花期權(quán)交易征求了產(chǎn)業(yè)企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者及會(huì)員單位意見?！编嵣趟嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，鄭商所將按照證監(jiān)會(huì)相關(guān)要求，完善合約制度設(shè)計(jì)，加大市場(chǎng)培訓(xùn)和投資者教育，做好技術(shù)系統(tǒng)的測(cè)試，開展棉花期權(quán)新一輪仿真交易工作，做好棉花期權(quán)各項(xiàng)上市準(zhǔn)備工作。