事件：

2017 年2 月21 日晚間公司發(fā)布業(yè)績快報，2016 年公司實(shí)現(xiàn)收入12.18億元，同比下降8.34%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.1 億元，同比下滑15.24%。業(yè)績下滑的主要原因是通信天線市場競爭激烈，產(chǎn)品毛利率下降。

結(jié)論：

1、 基站天線小龍頭，不改長期向好趨勢。

公司主要業(yè)務(wù)為移動通信系統(tǒng)中的基站天線、微波天線以及射頻器件等設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為移動通信運(yùn)營商、設(shè)備集成商提供通信天線、射頻器件產(chǎn)品及綜合解決方案。過去幾年，公司基站天線收入占總收入比重均超過70%。行業(yè)地位來看，以2015 年基站天線收入來看，公司在行業(yè)內(nèi)市場份額排名第二，排名第一的為港股上市公司京信通信。作為基站天線的小龍頭，公司業(yè)績長期向好趨勢不變。

2、 短期看電信、聯(lián)通頻段重耕。

目前4G 基站建設(shè)步入尾聲，5G 尚未來臨。我們認(rèn)為未來兩年看點(diǎn)在電信800M 頻段重耕以及聯(lián)通900M 頻段重耕。在已經(jīng)啟動的電信800M 基站天線集中采購項(xiàng)目中，公司分兩次中標(biāo)了6.06 億元，體現(xiàn)出良好的拿單能力。

同時，聯(lián)通900M 頻段重耕的采購項(xiàng)目也將于今年啟動。此外，不同地區(qū)和國家的4G 發(fā)展階段和投資進(jìn)度差異較大，公司在海外也在積極布局，爭取在海外實(shí)現(xiàn)訂單的增長。

3、 積極布局5G，未來業(yè)績有望大幅提高。

長期來看，公司業(yè)務(wù)將受益于5G 時代基站天線數(shù)量的大規(guī)模普及。5G 時代，Massive MIMO、超密集組網(wǎng)、多載波聚合、高頻段通信將使得基站天線、設(shè)備行業(yè)發(fā)生較大變化，大規(guī)模天線陣列將打開天線市場空間。公司在2015年開始5G 產(chǎn)品的研發(fā)，目前針對多天線列陣、高頻專用天線等都進(jìn)行了研發(fā)儲備，未來有望逐步受益于5G 推進(jìn)，獲得持續(xù)收益。此外，在外延上，收購在射頻小型化方面具有獨(dú)特優(yōu)勢的prism 資產(chǎn)也是公司5G 射頻天線一體化布局的重要一環(huán)。

投資建議：

公司作為基站天線領(lǐng)域的小龍頭，近兩年得益于運(yùn)營商4G 基站的大規(guī)模建設(shè)，營收和凈利潤都得到了飛速的發(fā)展。短期來看，公司收入將主要來自于電信、聯(lián)通的頻段重耕。2018 年以后，5G 時代的逐漸到來，將打開基站天線的市場空間。公司無論是在內(nèi)生還是外延方面在5G 領(lǐng)域均有所布局，未來有望在5G 時代持續(xù)收益。預(yù)計2017-2018 年公司營收分別為12.87 億元、15.53 億元，凈利潤為2.49 億元、2.65 億元，EPS 為1.1 元、1.17 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 為42、39，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：毛利率繼續(xù)下滑風(fēng)險、5G 研發(fā)不及預(yù)期