安潔科技(002635)

擬收購(gòu)?fù)┚埽?消費(fèi)電子金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域持續(xù)布局

公司公告擬收購(gòu)?fù)┚堋?威博精密是一家快速成長(zhǎng)的金屬精密結(jié)構(gòu)件企業(yè)， 主要產(chǎn)品為手機(jī)后蓋以及卡托、按鍵、裝飾圈（指紋鍵、攝像頭裝飾圈）等。 主要客戶為 OPPO、 Vivo、華為、小米、聯(lián)想等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智能手機(jī)品牌廠商， 共占威博精密營(yíng)業(yè)收入 90%以上。 自 2014 年以來(lái)，威博精密發(fā)展迅速， 2014~2015 年及 2016 年 1~11 月?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為 1.11、 5.44、9.48 億元，凈利潤(rùn)分別為 0.04、 0.43、 1.72 億元。同時(shí)，威博精密承諾 17~19年凈利潤(rùn)分別不低于 3.3、 4.2、 5.3 億元。 金屬結(jié)構(gòu)小件（不含手機(jī)外殼）單機(jī)價(jià)值約 30 元人民幣，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間超過(guò)百億人民幣。通過(guò)收購(gòu)?fù)┚?，公司在消費(fèi)電子金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域加快布局；同時(shí)， 安潔科技的現(xiàn)有客戶及產(chǎn)品與威博精密重疊度較小，未來(lái)可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與客戶的互相導(dǎo)入，實(shí)現(xiàn)更快的成長(zhǎng)。

股權(quán)激勵(lì)理順公司激勵(lì)機(jī)制， 保障公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案， 擬授予限制性股票數(shù)量 220 萬(wàn)股， 其中首次授予 200 萬(wàn)股， 授予價(jià)格為 18.27 元/股。 解鎖條件為 2017~2019 年凈利潤(rùn)相對(duì) 2015 年增長(zhǎng)分別不低于 50%、 165%、 205%，換算為相對(duì) 2017~2019年凈利潤(rùn)分別不低于 4.61、 8.14、 9.36 億元，增速為別不低于 17.4%、 76.7%、15.1%。通過(guò)此次股權(quán)激勵(lì)，公司激勵(lì)機(jī)制進(jìn)一步理順。

消費(fèi)電子+新能源雙輪驅(qū)動(dòng)，邁向功能件與結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)

公司以消費(fèi)電子（平板、手機(jī)登）功能件起家，并逐步提升在大客戶中供貨的產(chǎn)品類別和單機(jī)供貨價(jià)值，顯示出技術(shù)與研發(fā)商的優(yōu)勢(shì)以及與大客戶的良好合作關(guān)系，未來(lái)有望在大客戶中獲取更多的產(chǎn)品類別，進(jìn)一步提升單機(jī)供貨價(jià)值；同時(shí)，公司通過(guò)收購(gòu)新星控股，進(jìn)入金屬件領(lǐng)域，通過(guò)數(shù)年的運(yùn)營(yíng)，新星控股目前發(fā)展良好，并拓展了新能源領(lǐng)域的新客戶。未來(lái)，公司通過(guò)收購(gòu)的威博精密進(jìn)一步進(jìn)入消費(fèi)電子金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，并實(shí)現(xiàn)加速成長(zhǎng)；同時(shí)，在新能源結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域也具備領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力與產(chǎn)品布局，未來(lái)有望充分享受行業(yè)增長(zhǎng)的紅利。通過(guò)內(nèi)生與外延的同步增長(zhǎng)，公司將成為消費(fèi)電子、 新能源功能件、結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

暫不考慮收購(gòu)?fù)┚艿挠绊懀?我們預(yù)計(jì)公司 16~18 年 EPS 分別為1.01/1.35/1.75 元人民幣/股， 對(duì)應(yīng)目前股價(jià) PE 為 36.0X/26.9X/20.8X。 我們看好公司在大客戶產(chǎn)品類別上的積極進(jìn)展，以及在金屬結(jié)構(gòu)件、新能源結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域的布局，給予公司“ 買入” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)； 原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；金屬結(jié)構(gòu)件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。