1月20日，特朗普就任美國第45屆總統(tǒng)，其傾向于采取保護(hù)主義立場(chǎng)、減稅以及啟動(dòng)基建投資刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)興，這使得未來美元利率走勢(shì)不確定性大增。而原本主張溫和實(shí)現(xiàn)貨幣正?；拿缆?lián)儲(chǔ)也明顯轉(zhuǎn)向鷹派，由此美元利率上升風(fēng)險(xiǎn)也在加大。

從美聯(lián)儲(chǔ)官員講話來看，未來美聯(lián)儲(chǔ)加快貨幣正?；厔?shì)已經(jīng)非常明顯。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫本周早些時(shí)候提出，將逐步提高利率以防止經(jīng)濟(jì)過熱。費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席Patrick Harker樂觀看待美國經(jīng)濟(jì)前景，預(yù)計(jì)若經(jīng)濟(jì)就這樣保持正軌，今年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)溫和加息3次。Harker特別提到美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)——核心PCE，稱該指數(shù)已經(jīng)升至1.7%，“接近我們的目標(biāo)”，而且通脹預(yù)期也開始回升到美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)水平——2%左右。

美國就業(yè)市場(chǎng)基本處于完全健康的狀態(tài)，但勞動(dòng)參與率尚未令人滿意。勞動(dòng)參與率低迷的趨勢(shì)不太可能發(fā)生改變，未來5年內(nèi)可能下降2個(gè)百分點(diǎn)。勞動(dòng)參與率低迷部分原因是人口構(gòu)成原因造成的。

任何大型經(jīng)濟(jì)刺激措施可能都存在推高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。如果新一屆美國政府祭出重大財(cái)政刺激措施，可能就得重新評(píng)估利率路徑。但Harker不認(rèn)為美國通脹率很快會(huì)失控，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)考慮在利率上調(diào)至1%上方時(shí)壓縮其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。另外，他認(rèn)為當(dāng)前無需推高利率，應(yīng)開始關(guān)注薪資壓力上漲。

從特朗普就職講話來看，特朗普給出了一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：10年內(nèi)新增2500萬就業(yè)，令美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重回4%。值得關(guān)注的是其最新公布的計(jì)劃稱，美國擁有大量未開發(fā)的能源儲(chǔ)備，如頁巖氣、石油和天然氣，預(yù)計(jì)總價(jià)值達(dá)50萬億美元；美國“必須充分利用”這些資源，所獲得的收入將用于重建美國的道路、學(xué)校、橋梁和公共基礎(chǔ)設(shè)施。新計(jì)劃承諾發(fā)展清潔煤技術(shù)，復(fù)興“受到太久傷害”的美國煤炭產(chǎn)業(yè)。這意味著未來美國通脹上行壓力或伴隨基建投資啟動(dòng)而加大。

1月20日，芝商所FedWatch工具——30天聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)2月加息概率只有5%，5月加息概率升至34.4%，這樣看來，一季度美聯(lián)儲(chǔ)加息概率依舊偏低。不過，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布2016年12月FOMC會(huì)議紀(jì)要，大部分委員認(rèn)為特朗普政府的財(cái)政政策將會(huì)更加寬松，而其他經(jīng)濟(jì)政策則存在較大不確定性。未來兩年失業(yè)率將低于長(zhǎng)期的正常水平，通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，F(xiàn)OMC委員預(yù)計(jì)加息步伐可能比原先預(yù)期更快。

對(duì)于投資者來說，歐洲美元利率期貨及期權(quán)是應(yīng)對(duì)未來美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊的重要風(fēng)險(xiǎn)管理工具。芝商所旗下的歐洲美元利率期貨的價(jià)格基于3個(gè)月期限的歐洲美元定期存款利率，其活躍用戶包括資產(chǎn)管理公司、企業(yè)司庫、對(duì)沖基金、抵押貸款公司和自營交易公司。歐洲美元利率期貨可作為利率掉期、貸款和抵押貸款的對(duì)沖工具。在芝商所交易的所有合約中，歐洲美元利率期貨的日均交易量是最高的，其持倉量也最大，截至2016年11月底，其合計(jì)持倉量（即未平倉合約的規(guī)模）達(dá)到12.84萬億美元名義金額。

芝商所金融研究與產(chǎn)品開發(fā)執(zhí)行董事Fred Sturm表示，歐洲美元利率期貨市場(chǎng)是“全球流動(dòng)性最充裕的市場(chǎng)”。如果說資金是讓世界運(yùn)轉(zhuǎn)的引擎，那么歐洲美元利率期貨的價(jià)格就是“資金成本”的晴雨表，因此這個(gè)市場(chǎng)對(duì)于與銀行融資無關(guān)的人士也很重要。

若美聯(lián)儲(chǔ)縮表，全球收益率將發(fā)生天翻地覆的變化，其影響程度甚至可能超過2013年美聯(lián)儲(chǔ)削減QE的恐慌，債市可能會(huì)再次狂跌。這時(shí)候賣出歐洲美元利率期貨或者買入歐洲美元利率期貨期權(quán)看跌期權(quán)、賣出歐洲美元利率期貨期權(quán)看漲期權(quán)是較好的對(duì)沖策略。