立思辰(300010)

受益教育外延及業(yè)務(wù)協(xié)同，公司年報(bào)業(yè)績(jī)大幅預(yù)增。 立思辰發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2016 年凈利潤(rùn)區(qū)間為 2.72 億元-3.1 億元，增長(zhǎng)進(jìn)入翻倍區(qū)間，公司業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，但大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)主要有兩個(gè)因素，一是公司“智慧教育+教育服務(wù)”的教育生態(tài)布局， 2016 年陸續(xù)外延并購(gòu)留學(xué) 360、百年英才及跨學(xué)網(wǎng)等資產(chǎn)迅速落地，實(shí)現(xiàn)并表；二是公司“智慧教育+教育服務(wù)“協(xié)同作用凸顯，教育業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2016 年教育業(yè)績(jī)占比超過(guò) 50%，教育業(yè)績(jī)進(jìn)入爆發(fā)期，預(yù)計(jì) 2017 年一季度仍能實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

董事長(zhǎng)及高管核心成員擬自籌及借款增持公司股份，凸顯對(duì)公司發(fā)展前景信心。 公司在 2016 年 12 月 26 日發(fā)布公告，立思辰董事長(zhǎng)池燕明、董事兼副總裁王邦文擬以自籌資金、董事兼副總裁王輝以借款合計(jì)增持總額不超過(guò) 1 億元，增持比例分別為 40%、 35%和 25%；按照 12 月 26 日公司收盤(pán)價(jià) 16.63 元/股計(jì)算，合計(jì)增持股份約為 601 萬(wàn)股，占公司總股本比例約為 0.69%。公司實(shí)際控制人及高管團(tuán)隊(duì)聯(lián)合發(fā)布增持計(jì)劃，表明對(duì)公司自身教育產(chǎn)業(yè)及信安產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局及發(fā)展前景充滿(mǎn)信心。

今日跑馬圈地積極布局， 2017 教育服務(wù)將遍地開(kāi)花結(jié)果。 立思辰以智慧教育+教育服務(wù)為整體戰(zhàn)略框架發(fā)展的教育生態(tài)布局已然清晰，預(yù)計(jì)以“教育亐平臺(tái)+智慧校園+學(xué)科應(yīng)用”三位一體的智慧教育收入規(guī)模超 10 億元，已成為國(guó)內(nèi)智慧教育的龍頭；教育服務(wù)板塊緊盯“提分”+“升學(xué)”剛學(xué)市場(chǎng)，2016 年收入百年英才、留學(xué) 360 等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，立足智慧教育 B 端資源，圍繞高考咨詢(xún)、留學(xué)服務(wù)迅速在全國(guó)跑馬圈地設(shè)立服務(wù)門(mén)店，助力公司實(shí)現(xiàn) B2B2C，線上到線下的雙重轉(zhuǎn)換， 2017 公司教育服務(wù)業(yè)務(wù)將進(jìn)入遍地開(kāi)花、業(yè)績(jī)釋放年。

估值與投資建議： 公司成功打造教育+信安雙主業(yè)局面，教育業(yè)務(wù)迅速開(kāi)拓“智慧教育+教育服務(wù)“雙輪驅(qū)動(dòng)的生態(tài)鏈；公司教育業(yè)務(wù)快速發(fā)展，通過(guò)三年布局智慧教育業(yè)務(wù)規(guī)模在 10 億元左右，已躋身國(guó)內(nèi)智慧領(lǐng)先地位，教育服務(wù)業(yè)務(wù)今明兩年將在“高考咨詢(xún)”和“留學(xué)服務(wù)”獲得快速突破， 2016 年公司教育收入規(guī)模及業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有望超 50%，成為名符其實(shí)的教育公司， 同時(shí)我們認(rèn)為公司后續(xù)在教育生態(tài)外延仍有較強(qiáng)動(dòng)力， 2017 年有望繼續(xù)加大外延布局，穩(wěn)固公司教育生態(tài)。 我們維持對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)估， 預(yù)計(jì)公司 2016-2018 年 EPS 分別為為 0.36 元、 0.56 元和 0.72 元，對(duì)應(yīng) 2017 年 1 月 6 日收盤(pán)價(jià) PE 分別為 46.7 倍、 30.4 倍和 23.4 倍， PB 分別為 2.7 倍、 2.5 倍和 2.3 倍， 維持對(duì)公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 業(yè)績(jī)不及預(yù)期、外延擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不及預(yù)期、人員流失等風(fēng)險(xiǎn)。