如何從名目繁多的金融衍生產(chǎn)品中選擇符合我國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)需要的品種，開(kāi)始成為一個(gè)十分現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。同樣值得關(guān)注的是，金融衍生品作為“舶來(lái)品”，我們可以充分利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)，借鑒國(guó)外發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)改革開(kāi)放初期的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，其中特別是對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的產(chǎn)品選擇路徑的考察。

美國(guó)作為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)源地以及當(dāng)今世界規(guī)模最大、創(chuàng)新最為活躍的衍生品市場(chǎng)，引領(lǐng)著世界各地衍生品的發(fā)展趨勢(shì)。目前，相當(dāng)比率的衍生品種都誕生于美國(guó)，因而考察美國(guó)交易所衍生品的發(fā)展路徑以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境，能夠較為準(zhǔn)確地把握發(fā)達(dá)國(guó)家衍生品的推出順序和條件，對(duì)我國(guó)推出衍生品的品種也有重要的參考意義。

最早的金融衍生品產(chǎn)生于1972年，當(dāng)時(shí)，以固定匯率為主要內(nèi)容的布雷頓森林體系崩潰，浮動(dòng)匯率取而代之，匯率的不穩(wěn)定使得國(guó)際貿(mào)易和投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大大增加，匯率的波動(dòng)對(duì)于利率和股市也產(chǎn)生了劇烈的影響；金融自由化改革放松了對(duì)利率和匯率的限制，促進(jìn)了金融活動(dòng)的全球化，但是也增加了匯率、利率波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。出于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要，在芝加哥商品交易所(CME)誕生了首份外匯期貨合約，其后的發(fā)展遵循著貨幣—利率—股票的基本路徑，都是以傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的成熟為前提，逐步建立和完善金融衍生品市場(chǎng)。匯率自由化的國(guó)際大環(huán)境和利率市場(chǎng)化的國(guó)內(nèi)環(huán)境為發(fā)展匯率和利率衍生品創(chuàng)造了條件，此后股票等市場(chǎng)的壯大和完善又為股指和股票衍生品的誕生提供了土壤。

英國(guó)和日本等其他的發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)展金融衍生品交易晚于美國(guó)，但是由于享有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，并出于本國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的考慮，這些國(guó)家沒(méi)有按照美國(guó)的路徑演進(jìn)，而是適時(shí)地推出了適應(yīng)本國(guó)市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，這些國(guó)家首先推出的品種以股票指數(shù)期貨為主，體現(xiàn)了先簡(jiǎn)單、后復(fù)雜的思路。

近年來(lái)，新興市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易占全球市場(chǎng)的份額持續(xù)增加，新興市場(chǎng)國(guó)家(地區(qū))以高于工業(yè)化國(guó)家的發(fā)展速度，吸引了大量國(guó)際資本，也使新興市場(chǎng)的資本市場(chǎng)規(guī)模飛速發(fā)展。新興市場(chǎng)發(fā)展金融衍生產(chǎn)品交易時(shí)，充分利用了后發(fā)優(yōu)勢(shì)，借鑒和吸收金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在與發(fā)達(dá)國(guó)家相比相當(dāng)短的時(shí)間內(nèi)就發(fā)展、完善了其金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。如美國(guó)的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，從其發(fā)展商品期貨算起，發(fā)展和完善用了差不多七八十年的時(shí)間，而新加坡金融衍生品市場(chǎng)的成熟則只用了幾年時(shí)間。通過(guò)考察這些新興國(guó)家地區(qū)的金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展路徑，對(duì)于我國(guó)正確的選擇交易品種，尤其具有借鑒意義。

在1997年亞洲金融危機(jī)中，韓國(guó)深陷其中，相當(dāng)重要的一個(gè)因素在于韓國(guó)未能及時(shí)完善風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)。韓國(guó)在吸取防范金融風(fēng)暴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)后，由政府政策主導(dǎo)，大力推動(dòng)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，短短幾年時(shí)間，從無(wú)到有，目前股指衍生品交易量在全球名列前茅。

新加坡金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展路徑充分體現(xiàn)了金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新性和靈活性，1986年推出的日經(jīng)255指數(shù)期貨，是世界上首個(gè)別國(guó)股指期貨合約，此后陸續(xù)開(kāi)發(fā)了以周邊國(guó)家股票指數(shù)為標(biāo)的的期貨、期權(quán)合約，提供全世界最廣泛的亞洲衍生商品種類(lèi)及全亞洲最廣泛的國(guó)際衍生商品種類(lèi)。

通過(guò)分析以上新興國(guó)家地區(qū)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展路徑可以發(fā)現(xiàn)，雖然各國(guó)的經(jīng)濟(jì)條件和實(shí)際需要各不相同，但是各國(guó)都進(jìn)行了相似的路徑選擇：從股指期貨切入，到股指期權(quán)，再到股票期權(quán)。它們的路徑選擇不同于發(fā)達(dá)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)先貨幣、后債券、指數(shù)的道路，是在經(jīng)過(guò)嚴(yán)密論證后做出的選擇。新興市場(chǎng)國(guó)家地區(qū)的路徑選擇有其必然性：

(1)股票類(lèi)金融衍生品具備了發(fā)展所必須滿(mǎn)足的條件：市場(chǎng)規(guī)模大、價(jià)格波動(dòng)頻繁。新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、國(guó)際資本大量流入，經(jīng)濟(jì)的自由化、證券化程度日益提高，使股票市場(chǎng)的規(guī)模日益增大。

(2)股票市場(chǎng)波動(dòng)和利率、匯率波動(dòng)有極強(qiáng)的關(guān)聯(lián)度，使得股票的衍生品交易能夠?yàn)槔?、匯率風(fēng)險(xiǎn)提供避險(xiǎn)渠道。新興市場(chǎng)國(guó)家普遍實(shí)行開(kāi)放的自由化經(jīng)濟(jì)政策，匯率、利率受?chē)?guó)內(nèi)、國(guó)際因素影響而波動(dòng)頻繁，使得股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大，股指期貨不僅為股票市場(chǎng)投資者提供了避險(xiǎn)工具，也為回避利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)增加了一種選擇。

(3)先推出一種產(chǎn)品，使參與者有足夠的時(shí)間熟悉金融衍生品市場(chǎng)。新興市場(chǎng)國(guó)家在推出金融衍生產(chǎn)品交易的時(shí)候，都選擇了循序漸進(jìn)的道路，逐步地豐富交易的品種，政策上充分考慮了投資者、監(jiān)管部門(mén)對(duì)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的不夠充分，市場(chǎng)發(fā)展初期都有一些限制，既保護(hù)投資者，也培育了市場(chǎng)。