4月以來，多空因素交織下，A股呈現(xiàn)寬幅振蕩格局，跳水、急拉和跳空行情反復上演，極大增加了短線操作難度。筆者認為，在政策面持續(xù)釋放利好影響下，市場風險偏好有所恢復，振蕩洗籌之后股指有望延續(xù)反彈。

最近政策的關鍵詞是改革，改革就意味著機會。4月8日，證監(jiān)會就修訂《證券公司風險控制指標管理辦法》征求意見，將原有兩個杠桿控制指標優(yōu)化為一個資本杠桿率指標，并將凈資產(chǎn)比負債、凈資本比凈資產(chǎn)指標要求從原基礎上減半，增加了券商調(diào)整杠桿的自由度。銀監(jiān)會《進一步加強信托公司風險監(jiān)管工作意見》明確信托產(chǎn)品參與股票結構化配資比例，將信托加杠桿的渠道陽光化。雖然說這些政策利好短期不會對市場構成實質性影響，但是監(jiān)管者呵護資本市場發(fā)展的意圖再次凸顯，有望緩解此前市場的悲觀預期。

從國際層面看，美元加息暫緩，各國相繼出臺寬松措施，使人民幣貶值壓力和熱錢流出情況有所緩解。數(shù)據(jù)顯示，美元兌人民幣匯率從年初的6.6下滑到6.45左右，同時2月央行口徑外匯占款下降速度明顯趨緩，加上資本管制、地域差異、監(jiān)管制度等原因，國內(nèi)資金出海門檻較高，因此市場資產(chǎn)配置的焦點切換到國內(nèi)大類資產(chǎn)之間。從國內(nèi)市場看，主要的投資池子無非債市、股市、樓市和大宗等幾類。

首先，由于利率下行空間受限，債市繼續(xù)上升的空間已經(jīng)很小，且個人投資者很難介入債券市場。其次，一線城市房價大漲后陷入深度調(diào)控，資金轉戰(zhàn)二、三線城市，高企的房價使租金收益率持續(xù)下降。再次，雖然價格處于低位，但大宗商品資金承載量有限。最后，由于此前的幾次深度調(diào)整，滬深兩市整體估值已經(jīng)進入合理區(qū)間，橫向比較儼然又成了價值洼地。在“資產(chǎn)荒”的背景下，市場已經(jīng)很難找到低風險、高收益的資產(chǎn)，大量銀行理財、保險資金需要尋找新的出路，類固收的高股息藍籌股和配資資金優(yōu)先級將會整體抬升A股估值中樞。

3月以來的反彈，使A股中期格局從單邊下跌轉變?yōu)闄M向振蕩，但沒有扭轉長期弱勢格局。短期，A股下方有估值和政策托底，調(diào)整空間有限，上方則有套牢盤壓力，突破難度較大。在板塊把握上，主板量能相對低迷，中小創(chuàng)量能維持在歷史高位，且形態(tài)上沒有創(chuàng)調(diào)整新低，我們首推中小創(chuàng)和IC合約，同時需要關注量能持續(xù)情況。

綜合來看，在政策面和優(yōu)質資產(chǎn)稀缺的雙重條件下，投資者風險偏好回升，A股階段性反彈值得期待。操作上，建議繼續(xù)參與中小創(chuàng)和IC合約反彈行情。