臨近到期期權(quán)雖然沒有明確定義，但一般可理解為距離到期日在15日以內(nèi)的期權(quán)。作為特殊狀態(tài)下的期權(quán)，它在權(quán)利金、敏感性參數(shù)方面與其他狀態(tài)期權(quán)有所不同，這也賦予了其在實(shí)戰(zhàn)中的特殊用途。

臨近到期期權(quán)的相關(guān)特征

隨著時(shí)間的流逝，任何期權(quán)都要經(jīng)歷臨近到期這一階段，相應(yīng)的權(quán)利金和敏感性參數(shù)呈現(xiàn)如下特征。

權(quán)利金低

時(shí)間作為期權(quán)定價(jià)因素之一，對期權(quán)價(jià)格產(chǎn)生重要影響，距到期時(shí)間越長（短），權(quán)利金越高（低）。顯然，與標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)相比，臨近到期期權(quán)權(quán)利金相對較低。

以大商所計(jì)劃推出的豆粕期權(quán)為例，在標(biāo)的價(jià)格3000元/噸、波動(dòng)率為18%、無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%的市場狀況下，對比不同到期日期權(quán)的權(quán)利金。

表為不同到期日期權(quán)的權(quán)利金對比

由此可知，隨著到期時(shí)間的臨近，期權(quán)權(quán)利金不斷降低。

Delta值變化加速

Delta值衡量了期權(quán)價(jià)格變動(dòng)相對于期貨價(jià)格變動(dòng)的敏感性。對看漲期權(quán)來說，隨著實(shí)值程度的加深，其值由0不斷增加至1；對看跌期權(quán)來說，隨著實(shí)值程度的加深，其值由0不斷降低至-1。

以大商所計(jì)劃推出的豆粕期權(quán)為例，在執(zhí)行價(jià)格為3000元/噸、波動(dòng)率為18%、無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%的市場狀況下，一個(gè)月和7日期權(quán)在不同標(biāo)的價(jià)格下的Delta值變化對比如下圖所示。

圖為不同到期日期權(quán)的Delta值對比

與一個(gè)月期期權(quán)相比，隨著標(biāo)的價(jià)格的波動(dòng)，7日期權(quán)的Delta值變化更快，尤其是在平值附近，標(biāo)的物價(jià)格的微小波動(dòng)都可引起Delta值的較大變化，進(jìn)而導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格變化顯著。

臨近到期期權(quán)的Delta值變化如此之快，本質(zhì)上是因?yàn)榕R近到期期權(quán)在平值附近具有加大的Gamma值，該參數(shù)刻畫了Delta值變動(dòng)相對于標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)的敏感性。

圖為不同到期日期權(quán)的Gamma值對比

在平值附近，7日期權(quán)的Gamma值明顯大于一個(gè)月期權(quán)Gamma值，這表示同樣的標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致7日期權(quán)的Delta值變化要大于一個(gè)月期權(quán)Delta值變化。Delta值變化加速具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義，這說明當(dāng)價(jià)格向預(yù)期方向運(yùn)行時(shí)，臨近到期期權(quán)的盈利速度不斷加快。

臨近到期期權(quán)的市場應(yīng)用

以上提到的臨近到期期權(quán)的兩個(gè)特征，本質(zhì)上在風(fēng)險(xiǎn)和收益兩個(gè)角度為臨近到期期權(quán)賦予了獨(dú)特優(yōu)勢。從風(fēng)險(xiǎn)角度講，權(quán)利金低，說明買入該期權(quán)的最大風(fēng)險(xiǎn)是有限的；從收益角度講，價(jià)格敏感性高，表明一旦標(biāo)的價(jià)格向有利方向運(yùn)行，臨近到期期權(quán)的Delta值將很快逼近甚至等于1，此時(shí)期權(quán)盈利能力不遜于標(biāo)的期貨。

顯然，成本與收益優(yōu)勢決定了臨近到期期權(quán)特別適合買入交易。尤其是當(dāng)投資者預(yù)期波動(dòng)加劇，例如，重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、USDA報(bào)告等信息的發(fā)布通常會(huì)令市場出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，但很難預(yù)測價(jià)格變動(dòng)方向，此時(shí)，便可同時(shí)買入臨近到期的看漲和看跌期權(quán)，構(gòu)成買入跨式期權(quán)，一旦市場如預(yù)期般大幅波動(dòng)，組合通常都會(huì)有較大利潤產(chǎn)生，即使市場波動(dòng)平平，由于短期期權(quán)權(quán)利金低，風(fēng)險(xiǎn)同樣是可控的。

臨近到期期權(quán)雖然實(shí)戰(zhàn)價(jià)值高，但不是隨時(shí)可得的，只有等到臨近到期時(shí)才能產(chǎn)生效果。有外盤期權(quán)交易經(jīng)驗(yàn)的投資者可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，國外成熟期權(quán)市場對重要品種除了提供標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，還有周度期權(quán)可供交易，它本身便屬于臨近到期期權(quán)。

總之，臨近到期期權(quán)作為特殊狀態(tài)下的期權(quán)，的確有其優(yōu)勢，只有在實(shí)踐中不斷摸索，才能有效發(fā)揮作用，提高交易績效。