2015 年最后一天，公司公告首家精準(zhǔn)醫(yī)療中心落戶重慶大渡口區(qū)，通過全資子公司東富龍醫(yī)療在重慶大渡口區(qū)投資注冊(cè)“重慶精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院有限公司”，總投資不低于1 億元，其中注冊(cè)資本5000萬(wàn)元。我們認(rèn)為，這預(yù)示著公司5 家精準(zhǔn)醫(yī)療中心建設(shè)的啟動(dòng)，同時(shí)也說明公司在精準(zhǔn)醫(yī)療布局領(lǐng)域的全面打開，后續(xù)隨著技術(shù)人才的引進(jìn)，有望逐步打造北上廣武漢重慶5 家精準(zhǔn)醫(yī)療中心，形成全國(guó)性的布局，也說明公司從藥機(jī)行業(yè)轉(zhuǎn)型精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域邁出堅(jiān)定一步。

我們認(rèn)為后GMP 時(shí)代，制藥裝備行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能調(diào)整、智慧化升級(jí)的新階段，需求階段性下降導(dǎo)致行業(yè)景氣度低迷，產(chǎn)業(yè)升級(jí)（一體化、智能化）+增量市場(chǎng)挖掘（海外市場(chǎng)）成為企業(yè)必經(jīng)之路，同時(shí)借助藥機(jī)行業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈延伸做新領(lǐng)域、高景氣度行業(yè)的探索、打造制藥綜合服務(wù)企業(yè)也成為藥機(jī)行業(yè)的重要探索方向。東富龍作為凍干領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，短期我們看好其國(guó)內(nèi)外工程總包業(yè)務(wù)開拓、精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域加速布局，長(zhǎng)期看好其制藥裝備主業(yè)（工業(yè)4.0 信息化機(jī)會(huì)）+食品機(jī)械（主業(yè)協(xié)同）+東富龍醫(yī)療（伯豪生物技術(shù)優(yōu)勢(shì)和醫(yī)院資源以及服務(wù)中心陸續(xù)運(yùn)營(yíng)）打造的綜合服務(wù)平臺(tái)價(jià)值。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來(lái)5 年“制藥+食品+醫(yī)療”多領(lǐng)域布局打造制藥綜合服務(wù)型平臺(tái)。投資5 億設(shè)立全資子公司東富龍醫(yī)療布局精準(zhǔn)醫(yī)療、收購(gòu)瑞派提升原料藥設(shè)備并向食品機(jī)械拓展等，我們認(rèn)為借助三大平臺(tái)的搭建，未來(lái)五年公司整體有望達(dá)到50 億銷售規(guī)模，10 億凈利潤(rùn)，再造兩個(gè)“東富龍”。

藥機(jī)業(yè)務(wù)（35 億元）：短期藥廠搬遷+海外增量市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)藥機(jī)訂單持續(xù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期看好公司工業(yè)4.0信息化潛力。短期來(lái)說，因產(chǎn)能需求和環(huán)保因素，大批藥廠展開藥廠搬遷項(xiàng)目，集中搬至開發(fā)區(qū)或搬至環(huán)保要求低的地區(qū)，一定程度上釋放了對(duì)制藥裝備的需求，而海外市場(chǎng)重心仍在南亞、印度等地，重點(diǎn)推廣和商洽交鑰匙工程；長(zhǎng)期來(lái)說，公司收購(gòu)的致淳信息在MES 系統(tǒng)的開發(fā)上具有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)，隨著未來(lái)MES 在制藥廠內(nèi)的普及和推廣，有助于公司在工業(yè)4.0 信息化進(jìn)程中占據(jù)先發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

東富龍醫(yī)療（10 億元）：加速搭建“診斷+治療+服務(wù)”精準(zhǔn)醫(yī)療服務(wù)型平臺(tái)。2015 年4 月，公司投資5 億元設(shè)立東富龍醫(yī)療進(jìn)行醫(yī)療板塊的布局，包括基因檢測(cè)CRO、細(xì)胞免疫治療研發(fā)、無(wú)菌醫(yī)療器械以及精準(zhǔn)醫(yī)療服務(wù)中心建設(shè)；2015.7，東富龍醫(yī)療投入9000 萬(wàn)元參股伯豪生物，成為該公司第一大股東，在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域首次布局（主要從事基因芯片和測(cè)序服務(wù)等），2015.12.31，公司首家精準(zhǔn)醫(yī)療中心落地重慶。我們認(rèn)為公司在精準(zhǔn)醫(yī)療方面的布局扎實(shí)穩(wěn)健，有望通過技術(shù)、人才引進(jìn)、服務(wù)平臺(tái)搭建、銷售推廣等逐步打造具備極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的精準(zhǔn)醫(yī)療綜合服務(wù)平臺(tái)。

原料藥、食品機(jī)械（5 億元）：制藥、食品協(xié)同發(fā)展，系統(tǒng)化、工程化優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)食品業(yè)務(wù)升級(jí)。2014 年公司收購(gòu)上海瑞派，提升原料藥設(shè)備的系統(tǒng)化和工程能力，同時(shí)借助瑞派本身在食品機(jī)械領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，發(fā)展非制藥領(lǐng)域的生產(chǎn)設(shè)備和系統(tǒng)，擴(kuò)展機(jī)械產(chǎn)品線，而東富龍?jiān)趦龈深I(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)有望復(fù)制到瑞派的機(jī)械業(yè)務(wù)中，提供系統(tǒng)集成，提供定制化的解決方案。

投資建議：公司未來(lái)業(yè)績(jī)的催化因素短期包括國(guó)內(nèi)外工程總包業(yè)務(wù)拓展，長(zhǎng)期包括工業(yè)4.0 信息化推廣和精準(zhǔn)醫(yī)療平臺(tái)加速搭建，不考慮并購(gòu)因素的影響，我們預(yù)計(jì)2015-17 年公司收入15.36、18.86、23.01 億元，同比增長(zhǎng)22.0%、22.8%、22.0%，歸屬母公司凈利潤(rùn)3.83、4.37、5.17 億元，同比增長(zhǎng)14.28%、14.12%、18.27%，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 為0.60、0.69、0.81 元,公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016 年43PE，考慮東富龍?jiān)趦龈深I(lǐng)域的龍頭地位，以及伯豪生物在基因檢測(cè)CRO 服務(wù)中的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和后續(xù)服務(wù)中心的陸續(xù)運(yùn)營(yíng)，我們給予公司2016 年55-58 倍PE，公司的估值區(qū)間為38-40 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)醫(yī)療競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外出口業(yè)績(jī)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。