普麗盛(300442)

事件：公司公告稱，擬以自有資金參與競拍黑牛食品（蘇州）有限公司100%股權(quán)及相應(yīng)往來債務(wù)，起拍價為人民幣1.2 億元。

從標(biāo)的本身來看，此次競拍行為不失為一個抓住機(jī)會的好決策：（1）黑牛食品（蘇州）公司的廠房與公司廠房同在蘇州吳江區(qū)，前期雙方之間有比較深入的了解，便于公司對標(biāo)的資產(chǎn)的把控，且未來整合效率會更高；（2）標(biāo)的公司擁有100 度畝土地，能夠很好解決公司原來土地緊張的局面；（3）標(biāo)的資產(chǎn)為黑牛食品超募項目，廠房設(shè)備成新度較高、生產(chǎn)線成熟、資質(zhì)完整，便于公司盡快上手加以利用；（4）本次交易起拍價1.2 億元，標(biāo)的評估凈資產(chǎn) 6371 萬元，往來債務(wù) 5990 萬元，PB 在2左右，價格較為合理，公司截至2015 Q3 賬上貨幣資金4.1 億元，完全有能力進(jìn)行此次購買。

若此次購買成功，將解決公司目前存在的生產(chǎn)場地緊張問題，從公司傳統(tǒng)無菌磚灌裝機(jī)及包材業(yè)務(wù)來說，對于無菌磚式灌裝生產(chǎn)線的進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大規(guī)模有較大作用；同時，基于黑牛食品在下游液態(tài)飲料如豆奶等方面的成熟經(jīng)驗，借助其已有的成熟完整的技術(shù)和設(shè)備，再加上公司在無菌磚式包裝上的已有積累，有助于公司開發(fā)其他相關(guān)產(chǎn)品的無菌磚包裝業(yè)務(wù)，并作出生產(chǎn)線試點。從公司的新產(chǎn)品（如紙罐）業(yè)務(wù)來說，其推廣必定需要先有一定規(guī)模的試點，而購買的標(biāo)的恰巧能夠提供這種功能，便于公司建立新產(chǎn)品應(yīng)用的生產(chǎn)線，助力市場拓展。此外，由于公司新產(chǎn)品設(shè)備價格不低（1000-2000 萬元/臺），對客戶的資金實力有一定考驗，有了試點的生產(chǎn)線后，公司將具備一定的下游產(chǎn)品生產(chǎn)能力，從而可以為中小客戶提供代工服務(wù)，也能夠幫助新產(chǎn)品的拓展。

業(yè)績預(yù)測與估值：公司此次競拍黑牛食品剝離資產(chǎn)，主要是看重標(biāo)的的性價比，同時出于擴(kuò)大場地、做新老產(chǎn)品試點生產(chǎn)線、幫客戶做代工三大考慮。公司堅持整體解決方案提供者的發(fā)展路線，并致力于與國際龍頭企業(yè)形成差異化競爭，一旦在壟斷企業(yè)的盲區(qū)產(chǎn)品（比如紙罐）上開發(fā)成功并打開市場，有望重現(xiàn)當(dāng)年快速增長局面?？紤]到公司新產(chǎn)品兌現(xiàn)需要時間，僅基于公司當(dāng)前產(chǎn)品，我們預(yù)測公司2015-2017 年EPS 分別為0.57 元、0.58 元和0.60 元，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：此次競拍失敗的風(fēng)險，競爭導(dǎo)致包材毛利率進(jìn)一步向下的風(fēng)險，新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)展緩慢的風(fēng)險等。