南方泵業(yè)(300145)

事件：

公司發(fā)布公告， 非公開發(fā)行股份收購金山環(huán)保和募集配套資金獲證監(jiān)會核準； 同時擬通過支付現(xiàn)金方式分步購買北京中咨華宇環(huán)保技術有限公司 100%股權。

投資要點

邏輯逐步兌現(xiàn)， 環(huán)境醫(yī)院版圖漸成： 我們7月31日深度報告推薦以來股價上漲超50%，在8月16日的調(diào)研深度跟蹤中提出公司在海綿城市浪潮中大有可為、 收購金山是起點而不是終點的觀點。如果說拿到核準公告完成收購金山標志公司由制造業(yè)向環(huán)?？缭降牡谝徊揭褕詫嵚涞兀?此次斥資超10億收購中咨華宇則標志著公司向環(huán)保評估、設計方向邁出一大飛躍！ 公司大環(huán)保戰(zhàn)略邏輯正在不斷兌現(xiàn)， 環(huán)境醫(yī)院版圖已逐漸成型！

取長補短， 產(chǎn)業(yè)鏈整合進行中： 作為環(huán)境評價與規(guī)劃企業(yè)龍頭， 中咨華宇憑借輕資產(chǎn)模式具有較高的盈利能力和現(xiàn)金流， 與重資產(chǎn)的金山實現(xiàn)完美互補， 環(huán)評不合格的企業(yè)也有望為金山帶來新訂單。 中咨華宇曾成功運營北京奧運水質(zhì)改善回用示范項目和多個規(guī)劃環(huán)境影響評價項目， 作為設計端有望大幅受益海綿城市推廣，受益清理紅頂中介將與金山南泵聯(lián)手進行行業(yè)整合。

收購條款激勵業(yè)績高增長： 中咨華宇承諾2015-2017年稅后經(jīng)營性凈利潤不低于0.6、 0.85、 1.105億元， 平均年化增長35.71%。 第一期30%股權按照2015年0.6億凈利的12倍PE對應收購金額2.16億元；第二期70%股權按照2016年0.85億凈利潤13.54倍PE對應收購金額約8.06億元。 分期提高估值收購更顯激勵作用。

盈利預測與估值： 按金山和中咨華宇理論全年并表， 調(diào)增2015-2017年 EPS至1.23、 1.62、 2.14元，對應PE35.20 、 26.72 、 20.23倍， 維持買入評級。

風險提示： 項目回款風險； 新訂單不及預期。