三維通信(002115)

業(yè)績恢復性增長，符合預期。公司 2015 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 5.99億元， 同比增長 15.41%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 1179 萬元，同比增長 151.39%；基本每股收益 EPS 為 0.03 元，業(yè)績達到預告中值偏上。同時公司預計 2015 年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1811-2508 萬元，同比增長 30%-80%。

4G 建設推動網(wǎng)優(yōu)業(yè)務回暖。 今年 8 月， 中國移動已完成全年 100 萬基站的建設計劃，中國聯(lián)通預計到年底將建成 4G 基站數(shù)量近 50 萬個，中國電信計劃在年底前建設超過 46 萬個 4G 基站，三大運營商加大 4G建設力度將推動無線網(wǎng)絡優(yōu)化行業(yè)回暖， 公司 4G RRU、 iDAS 系統(tǒng)、微放等新產(chǎn)品為國內(nèi)運營商 4G 建設提供了產(chǎn)品支撐， 推動無線網(wǎng)優(yōu)覆蓋業(yè)務呈現(xiàn)恢復性增長。第三季度公司實現(xiàn)收入 2.03 億元， 同比增長 10.97%，毛利率為 27.42%。

提升內(nèi)部運營效率， 推進新市場開拓。 公司引入整合產(chǎn)品開發(fā)流程，建立產(chǎn)品線跨部門管理團隊， 降低了產(chǎn)品決策的風險，提高了產(chǎn)品研發(fā)和運營的效率。同時公司的海外市場實現(xiàn)快速擴展，帶動公司整體毛利率提升。 未來公司將進一步開拓澳大利亞、北美、歐洲等海外高端市場，提升公司盈利水平。

投資建議： 4G 建設推動網(wǎng)優(yōu)覆蓋行業(yè)呈現(xiàn)高景氣度， 公司主營業(yè)務保持較快增長，同時參股設立眾創(chuàng)基金，積極拓展外延式并購， 擴張新業(yè)務，我們看好公司未來發(fā)展前景。由于運營商集采推遲的因素， 調(diào)整公司 2015-2017 年 EPS 為 0.06 元、 0.22 元、 0.29 元，維持對公司“增持”評級。

風險提示： 網(wǎng)優(yōu)行業(yè)復蘇低于預期； 外延并購進展低于預期