機器人(300024)

業(yè)績符合預(yù)期，穩(wěn)健增長

新松 2015 上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 8.10 億元，同比增長 23.23%，實現(xiàn)凈利潤 1.57 億元，同比增長 21.54%，EPS 為 0.24 元，業(yè)績基本符合預(yù)期。營收保持較高增長主要原因是公司堅持大力發(fā)展營銷，下游需求旺盛，凈利潤增速有所放緩主要原因是期間費用率上升所致。存貨總額為 12.2 億元，其中有 7.68 億已完工尚未結(jié)算款，較年初增長 18%。

毛利率有提升，期間費用率略有上升

公司綜合毛利率為 34.61%，比去年同期提升 2.99 個百分點，主要原因為公司三大傳統(tǒng)產(chǎn)品毛利率均有所提升，其中自動化裝配與檢測生產(chǎn)線及系統(tǒng)集成毛利率提高 6.64 個百分點，工業(yè)機器人毛利率提高2.35 個百分點。銷售費用率為 2.12%，較去年同期提高 0.25 個百分點，主要原因是銷售人員規(guī)模擴大導致各項費用增加所致；管理費用率為10.21%，主要原因是子公司規(guī)模擴張導致增加開支所致。

工業(yè) 4.0 龍頭，未來看軍工及服務(wù)機器人拓展

新松國內(nèi)工業(yè) 4.0 龍頭企業(yè)，在零部件、機器人、工業(yè) 4.0 及特種機器人四大板塊積極布局，協(xié)調(diào)發(fā)展。在工業(yè) 4.0 時代，未來公司主要看點在于數(shù)字化工廠與特種機器人，數(shù)字化工廠旨在為不同行業(yè)提供系統(tǒng)解決方案，已成為新工業(yè)體系的標志，也是未來系統(tǒng)集成發(fā)展的主要方向；特種機器人方面，已經(jīng)成為軍方一級供應(yīng)商，有望持續(xù)獲得穩(wěn)定的軍工訂單；服務(wù)機器人是未來下一片藍海，在政務(wù)餐飲、醫(yī)療康復、教育娛樂領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，新松已經(jīng)積極布局。

投資建議：我們認為新松是具有 TMT 屬性的智能裝備龍頭，未來軟硬都是龍頭，軟件能力同樣很強，目前增發(fā)已獲證監(jiān)會批文，增發(fā)完成后，公司將借助資本市場，進行產(chǎn)業(yè)資源整合。我們預(yù)計公司2015 年-2017 年 EPS 分別為 0.7、1.08、1.4 元，維持買入-A 評級。

風險提示：下游需求放緩，營業(yè)外收入大幅波動