迪安診斷(300244)

業(yè)績總結： 2015 年上半年公司實現(xiàn)營收 8.13 億元，同比+30.07%；營業(yè)利潤9859 萬元，同比+21.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 8895 萬元，同比+42.12%； 扣非后凈利潤 8495萬元，同比+38.94%； EPS 為 0.33元。

業(yè)績增長符合預期， 核心業(yè)務呈快速增長態(tài)勢。 2015年上半年公司營收同比增速（30.07%） 高于營業(yè)利潤增速(21.45%)，我們認為主要系公司營業(yè)成本和期間費用率各上升約 1 個百分點。凈利潤增速（42.12%）高于營收同比增速（30.07%），我們認為主要系公司完成了山西迪安和溫州迪安的少數(shù)股權收購。從單季度看，公司 2015 年一季度和二季度營收增速均約 30%，顯示公司業(yè)務經(jīng)過 2014年四季度低點后已經(jīng)企穩(wěn)，收入增長符合預期。由于公司收入體量較大，與 2014年相比收入增速略有下滑，但從結構上看， 公司醫(yī)學診斷服務同比增速 32.18%， 體外診斷產(chǎn)品同比增速 25.16%， 核心業(yè)務繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，公司新業(yè)務健康體檢業(yè)務基數(shù)較小， 尚處于培育期。

醫(yī)學診斷業(yè)務順應醫(yī)改，快速增長態(tài)勢有望延續(xù)。 醫(yī)學診斷服務外包順應醫(yī)改趨勢，暢享政策紅利，目前在中國正處于快速發(fā)展階段。相較于歐美發(fā)達國家，我國第三方醫(yī)學診斷服務外包行業(yè)所占醫(yī)學檢驗服務市場比例還有極大的提升空間。目前公司正穩(wěn)步推進全國擴張步伐，已收購甘肅同享，完成了在中國西北地區(qū)的網(wǎng)點布局，同時已啟動合肥、西安、鄭州等新實驗室籌建，將于下半年陸續(xù)投入運營，我們認為公司醫(yī)學檢驗業(yè)務快速增長態(tài)勢有望延續(xù)。

積極布局前景廣闊的精準醫(yī)療和高端健康體檢。 公司收購博圣生物 25%股權，后續(xù)有望增持到 55%，涉足前景廣闊的精準醫(yī)療領域，目前該領域全球市場規(guī)模近 600 億美元，處于加速增長階段。 我國也將在 2030 年前投入 600 億元支持精準醫(yī)療發(fā)展。 公司 2014 年進入健康體檢行業(yè)，在與韓國 SCL 集團合資成立了韓諾健康后，又收購浙江美生，在高端體檢領域再下一城。健康體檢是公司醫(yī)學檢驗服務和智慧醫(yī)療服務的有效延伸，市場空間有望超過 500億元。

盈利預測及評級： 我們預計 2015-2017 年公司 EPS 分別為 0.69元、 0.92元和1.34 元，對應的 PE 分別為 122 倍、 91 倍和 63 倍， 雖然短期估值較高，但考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務快速增長態(tài)勢有望延續(xù)， 精準醫(yī)療、健康管理等新業(yè)務市場前景廣闊， 我們維持“ 買入” 評級。

風險提示： 獨立醫(yī)學實驗室業(yè)務增速或不達預期的風險、 CRO業(yè)務開拓進度或低于預期的風險、博圣生物整合或不達預期的風險。