京投銀泰(600683)

“去銀泰化”，股權轉移引關注

09年京投集團通過定增入主公司之后，大股東與二股東持股比例接近，在之后的發(fā)展過程中并沒有體現(xiàn)出雙方協(xié)同的優(yōu)勢。15年2月份開始，由于中國銀泰內部沈國軍與程少良之間的股權劃轉使銀泰集團層面的影響有所減弱，程少良在近日辭去高管職務以財務投資人的身份行使權利。這使大股東京投集團的影響力逐步提升，未來上市公司與集團結合將更加緊密。

提出回購計劃，展示公司價值

近日受到市場影響，公司股價出現(xiàn)較大幅度的下跌。為維護股東權益，公司提出回購方案，計劃以不超過8元的價格最大回購不超過740萬股。若按照最高回購數(shù)量完成，大股東京投集團持股比例上升至30.13%，這也在程序上減少了大股東之后資本運作的阻礙，提升上市平臺資源整合預期。

國企改革龍頭，項目資源豐富

京投集團作為北京市國企改革三家試點企業(yè)，隨著改革的不斷推進，上市公司資源整合預期不斷增強。集團目前在北京經營的一級土地資源共630萬方，保守估計貨值規(guī)模1700億元，且隨著北京市地鐵規(guī)劃以及“京津冀”軌道網絡建設，潛在上蓋項目建設機會也將進一步增加。

預計15-16年EPS分別為0.26、0.34，首次覆蓋給予“買入”評級

當前房地產業(yè)務所貢獻的凈權益增加值為65億，加上18.7億的母公司凈資產規(guī)模，公司每股NAV為11.28元，在地產行業(yè)中屬于折價率較高的企業(yè)，15年預計銷售金額將會超過80億，近兩年為公司業(yè)績高速增長階段。

風險提示

股權回購進程以及結果存在不確定性，集團資源尚無明確注入安排。