上周股指連續(xù)高位振蕩。上周五IF1504合約收于3985.6點(diǎn)，全天上漲1.14%。距離3月24日創(chuàng)下的收盤新高3994.2點(diǎn)僅一步之遙。滬深兩市，除了周五交易量落在萬億元以下，全周兩市累計(jì)成交額達(dá)60732億元之巨。本周來看，多空因素交織，股指繼續(xù)整固的可能性較大。

3月28日，國家發(fā)改委、外交部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布了一帶一路頂層方案。從國內(nèi)視角看，這有利于打造中國新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。投資作為拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的重要“馬車”，過去著重于國內(nèi)市場，但多年投資高速增長正面臨著國內(nèi)需求相對不足的矛盾。一帶一路規(guī)劃中的基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通優(yōu)先的戰(zhàn)略重點(diǎn)將大幅拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的對外投資，加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，帶動(dòng)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并帶動(dòng)出口增長。這都會(huì)為中國經(jīng)濟(jì)增長提供持久動(dòng)力。

一帶一路戰(zhàn)略涵蓋26個(gè)國家和地區(qū)，將產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)效益，最大的市場將產(chǎn)生最大的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，隨著細(xì)節(jié)措施的開展，中國對外投資最大的亮點(diǎn)將出現(xiàn)在制造業(yè)、基建行業(yè)，并通過乘數(shù)效應(yīng)帶動(dòng)其他上下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與轉(zhuǎn)型。這將長期有利于股指牛市行情的延續(xù)。

中小盤股經(jīng)過連續(xù)上漲后短期面臨調(diào)整壓力。此前此類個(gè)股大幅上漲，其估值水平也持續(xù)提升，但在短期業(yè)績難以快速增長的背景下，這種高估值狀態(tài)難以持續(xù)。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，目前創(chuàng)業(yè)板估值為88.20倍，中小企業(yè)板估值為58.56倍，而上證A股為16.56倍，深證A股為47.67倍。雖然這些企業(yè)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下都屬于成長性較好的新興產(chǎn)業(yè)，其高估值有其合理的一面，但過大的漲幅也透支了其未來業(yè)績，短期存在一定泡沫。

我們認(rèn)為，中小板短期風(fēng)險(xiǎn)正在聚集。從上周四和周五創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板漲幅較大的個(gè)股出現(xiàn)跌停走勢的現(xiàn)象看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)這些板塊和個(gè)股還將繼續(xù)調(diào)整。

新股方面，上周有12家公司的IPO申請上會(huì)通過。此前三周分別為5家、8家、11家公司上會(huì)。截至3月27日，已有36家企業(yè)通過了IPO發(fā)審會(huì)，下一批獲得新股發(fā)行批文的企業(yè)將從這36家企業(yè)中誕生。另外，本周三也將有5家企業(yè)申請上會(huì)。市場高度關(guān)注IPO的發(fā)行節(jié)奏，對擴(kuò)容壓力或有所擔(dān)憂。

同時(shí)，上周二公布的匯豐3月PMI初值為49.2%，回落至榮枯線之下，低于市場預(yù)期，顯示國內(nèi)制造業(yè)運(yùn)行情況不穩(wěn)，有所反復(fù)。從分項(xiàng)指數(shù)看，多個(gè)分項(xiàng)指數(shù)創(chuàng)下新低。我們預(yù)計(jì)本周三公布的中采3月PMI出現(xiàn)回落的概率也很大?？傮w上，一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想，將對股指短期造成負(fù)面影響。但值得注意的是，在這種情況下央行[微博]降準(zhǔn)降息的概率也在加大。

上周股指基本處于高位整理狀態(tài)。從滬深300(4088.178, 116.48, 2.93%)指數(shù)看，雖然全周成交量仍比前一交易周放量，但從日K線看，從周二開始量能逐步回落，MACD也出現(xiàn)死叉狀態(tài)。這短期內(nèi)不利于股指多頭行情。但同時(shí)也必須注意到，目前市場種種運(yùn)行特征，其資金和政策驅(qū)動(dòng)的行情特征明顯。由于資金大量涌入和政策利好不斷涌現(xiàn)，預(yù)計(jì)市場也不會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整，微觀板塊內(nèi)的結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)仍將延續(xù)。

總體上看，股指在連續(xù)多日縮量整理下，繼續(xù)上揚(yáng)的概率較低。但在資金和政策驅(qū)動(dòng)下，大幅調(diào)整的可能性較小。因此，本周股指繼續(xù)高位整固的概率較大，主力合約區(qū)間點(diǎn)位為3900—4050點(diǎn)。