受美聯(lián)儲縮減QE預(yù)期影響，近期東南亞國家股市波動劇烈，但國內(nèi)A股市場表現(xiàn)抗跌。在國內(nèi)外多空因素交織的背景下，目前決定A股走勢的仍是國內(nèi)政策導(dǎo)向，預(yù)計下半年滬指將呈箱體振蕩走勢，出現(xiàn)大漲大跌的可能性較小。

由于市場對美國將于年內(nèi)啟動QE縮減的預(yù)期越來越強(qiáng)烈，美國10年期國債收益率在今年5月初達(dá)到1.66%的下限后一路上揚(yáng)，近期高點已經(jīng)上觸2.9%，美國債市提前進(jìn)入“深秋”。另外，美國月度新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在2013年上半年基本上維持于15萬—20萬人之間，月度失業(yè)率從年初的7.9%平滑回落至7月份的 7.4%，主要參考指標(biāo)均傳遞出較樂觀的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)信號。

我們認(rèn)為9月中旬召開的美聯(lián)儲FOMC會議將成為美聯(lián)儲系列QE政策的重要時間拐點，溫和收縮月度國債、抵押支持債券購買額度或為美聯(lián)儲主席伯南克交給繼任者的“最好禮物”。

當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)陷入泥潭、無法獲得高收益回報時，國際資金選擇流向新興市場。但在美國經(jīng)濟(jì)重新走強(qiáng)后，資金逐利的目標(biāo)再次鎖定美國本土，新興市場將面臨一個難熬的底部時期。

美聯(lián)儲縮減QE的預(yù)期導(dǎo)致現(xiàn)階段新興經(jīng)濟(jì)體遭熱錢拋棄，東南亞國家波動尤其劇烈。印尼、印度及泰國等外圍股市均出現(xiàn)較明顯的大跌。當(dāng)然，現(xiàn)階段新興經(jīng)濟(jì)體國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有所改善、外匯儲備相對充足，區(qū)域組織間金融互助取得實質(zhì)性進(jìn)展，金融市場周期性走弱尚不至于引發(fā)趨于金融危機(jī)。

作為東盟最大的貿(mào)易伙伴，我國對東盟的出口將首先承受壓力。另外，作為新興經(jīng)濟(jì)體中的一員，我國同樣會面臨國際投資者風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)向、QFII資金流出等問題，這對弱勢運(yùn)行的A股市場造成不利影響。當(dāng)然，從過往經(jīng)驗來看，美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好往往會加大購買我國基礎(chǔ)產(chǎn)品的力度，這在一定程度上可以抵消上述不利因素的影響。

從管理層反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”政策導(dǎo)向來看，在“底線”得以保證的前提下，管理層才有可能“放開手腳”實施進(jìn)一步改革，這將不可避免地會給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來短期陣痛。在此前提下，預(yù)計下半年滬指將在1900—2300點范圍內(nèi)箱體振蕩，出現(xiàn)大漲大跌的可能性較小。建議投資者對IF1309合約進(jìn)行謹(jǐn)慎偏空操作，期價上觸2350點嘗試輕倉拋空。