近期期指一路震蕩下行，期間多頭多次發(fā)力未果，滬深300指數(shù)周一盤中更是一度跌破2450點一線支撐。不過，在影子銀行風險等諸多利空即將出盡的背景下，主動補庫存周期將驅動股指企穩(wěn)回升。

庫存周期研究顯示，中國經濟已經步入主動補庫存周期?；诠I(yè)增加值同比數(shù)據的產出缺口顯示，需求面已于2012年9月企穩(wěn)回升。生產者物價指數(shù)（PPI）同比增速隨后也于2012年10月企穩(wěn)回升。在需求回暖和價格回升兩股力量的驅動下，企業(yè)在經過5個月的被動去庫存之后于今年2月開始逐步主動補庫存。此外，中國官方制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）新訂單指數(shù)、中國官方制造業(yè)PMI產成品庫存指數(shù)等也紛紛回升，進一步佐證了中國經濟正步入新一輪的主動補庫存周期。

主動補庫存階段，需求和價格雙雙回升，既促使企業(yè)加大投資力度，提振增值前景，又加快提升企業(yè)盈利能力。2000年以來，主動補庫存階段股指均獲得較好表現(xiàn)。不過，主動補庫存末期股指就會表現(xiàn)出疲態(tài)。比如，2009年9月-2010年2月主動補庫存階段，滬深300指數(shù)漲幅為9.22%，期間最大漲幅高達18.77%，主動補庫存末期滬深300指數(shù)開始回調。盡管主動補庫存行情值得期待，但是基于工業(yè)增加值同比數(shù)據的研究發(fā)現(xiàn)，中國潛在產出下行趨勢尚未扭轉，或限制上漲空間。

股指周一開盤遭遇重挫，滬深300指數(shù)跌破2450點一線支撐。不過，隨著軍工、醫(yī)藥等題材股開始活躍的刺激，股指震蕩上行，最終收陽，滬深300指數(shù)報2472.3點。受北京公積金貸款收緊、H7N9禽流感疫情持續(xù)蔓延影響較大的地產、金融、畜牧養(yǎng)殖等板塊領跌。不過，樓市調控加碼短期沖擊較大，中長期將從促使資金從樓市流向股市、加快行業(yè)整合等多方面助力股指上漲。

綜上，主動補庫存階段啟動背景下，股指料將企穩(wěn)回升。我們預計，即將發(fā)布的3月宏觀數(shù)據將進一步佐證主動補庫存階段的來臨，進而推動股指走強。技術上，在滬深300指數(shù)站穩(wěn)2450點一線的基礎上，可重新建立多單。