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出口潛在利潤可觀

2024年6月以來，隨著國內尿素價格在庫存壓力下不斷走高，而國際尿素價格則相對堅挺的情況下，尿素潛在的出口利潤不斷走高。法檢政策的嚴格執(zhí)行下，國內外尿素價差不斷擴大。出口政策的變化逐漸在行情影響因素中的權重不斷加大。

圖1：尿素（小顆粒）出口利潤（阿拉伯灣；元/噸）

數據來源：隆眾,Wind,紫金天風期貨研究所

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從歷史上看，出口政策放松或需待旺季結束

2021年以前，尿素出口的調節(jié)主要是通過出口關稅的變化來實現的。當國內供需緊張，尿素價格大幅走高時，關稅比例通常會被調高，而當國內供需寬松時，關稅比例則會被調降。當前尿素現貨價格已經明顯下行，部分氣頭裝置已經開始虧損，企業(yè)庫存不斷創(chuàng)下新高，出口政策放松的現實基礎已經具備。但是我們還需求注意到，尿素出口關稅是會考慮到尿素需求的淡旺季的，因此在春耕備肥正在進行的當下，放松出口的時間窗口尚未來臨。

圖2：尿素歷史出口政策梳理

數據來源：公開資料整理,海關,紫金天風期貨研究所

圖3：尿素出口政策與現貨價格、出口數量的關系

數據來源：Wind,隆眾資訊,海關,紫金天風期貨研究所

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港口庫存暫未變化

在出口政策無法準確預測的前提下，資金對尿素價格反彈的搶跑行為可以理解，但是從港口庫存與出口數量的關系來看，出口的增加是要通過提前將貨物運輸到港口來實現的，當前港口庫存還未有變動，或許還需要等待更為明確的信號。

圖4：尿素出口數量與港口庫存的對比（萬噸）

數據來源：Wind,隆眾資訊,海關,紫金天風期貨研究所

綜合來看，國內供需過剩比較明確，但出口潛在利潤較高，出口政策的變化對行情的擾動非常大。因此當下通過觀察港口庫存的變化來判斷出口政策是否實質變化或更能謀定而動。